法国大选尚未落幕 欧盟的下一只“黑天鹅”已经蓄势待发！

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随着“非左非右”的Macron在法国第一轮大选中脱颖而出，成功进入第二轮总统选举，他的民意支持率远高于勒庞，市场对法国大选中“黑天鹅”的预期逐渐下降。然而，最近欧元区的另一个重要经济体成为了关于欧盟面临的风险的头条新闻。市场预计意大利将成为欧洲的下一个“黑天鹅”。根据法国内政部第一轮大选的最终计票结果，中间派候选人马克龙(Macron)周日(4月23日)向法国总统迈出了一大步，赢得了第一轮投票，并将在5月7日的最后一轮投票中面对极右翼候选人勒庞(Le Pen)。这一结果降低了反机构影响的风险。人们普遍认为，龙冠武将赢得最后的选举，这使法国留在欧盟。

然而，高盛强调，政治不确定性和欧元区解体的风险仍然是潜在的风险，可能会不时重现。法国大选的风险暂停了，但欧洲仍面临着繁忙的大选日程，比如6月份的英国大选、9月份的德国大选以及明年4月前的意大利大选(可能在2月，但今年不能排除)。其中，来自意大利的民粹主义风险最容易动摇市场神经。

经济停滞主权信用评级被降至接近垃圾级。国际信用评级机构惠誉(Fitch)周五(4月21日)宣布，将把意大利的主权信用评级从bbb+下调至bbb，距离垃圾级只有两个级别。这是惠誉在去年10月将意大利的评级前景下调至负面后对该国的最新评级。

目前，在三大评级机构中，标准普尔给予意大利bbb级评级，评级前景稳定。穆迪给意大利baa评级，但其对意大利评级的前景仍然是负面的。这意味着意大利也可能被穆迪降级。

惠誉的声明指出，意大利的经济增长持续疲软，其财政状况一再下滑，这使得高额政府债务更加脆弱。此外，该国银行业存在严重危机，政治混乱不利于决策。作为欧元区第三大经济体，意大利的债务与国内生产总值的比率超过132%，而欧盟规定这一比率的上限为60%。此外，自2000年以来，意大利经济一直停滞不前。

此外，银行业继续疲软，自去年12月以来，已有三家银行需要政府干预计划。然而，去年12月，旨在使政治制度合理化的改革在全民公决中被否决，意大利政府不得不拯救锡耶纳银行。

高盛(Goldman Sachs)表示，如果意大利的评级进一步下调，将导致意大利银行业承受更大的抵押压力，该行业将继续受到意大利银行业原本就很紧张的流动性的困扰，还将导致意大利政府债券收益率进一步飙升。

政治不稳定民粹主义在民意调查中领先意大利。预计大选最迟将于2018年初举行。目前，反建制的反对党五星运动党(m5s)在各种民调中占据领先地位。五星运动是一个独立的政党，它反对政治腐败，主张通过互联网和公民投票改善直接民主。如果m5s赢得大选，意大利可能会就英国退出欧盟和欧元的存废举行公投。

意大利人批评欧元降低了生活水平，他们对欧元的正面看法下降到41%，负面看法上升到47%。如果意大利就欧元的存废举行公投，结果将是一半对一半。

一些研究结果表明，由于德国的竞争力大大增强，意大利和德国分享货币所带来的问题越来越大，意大利可能成为德国经济实力趋势的受害者。

惠誉指出，意大利政府软弱或不稳定的风险正在增加，民粹主义和欧洲怀疑论政党影响政策的风险也在增加，这可能抑制改革的政治意愿，对放松财政政策施加更大压力，并抑制投资者情绪。