分食“债转股”蛋糕更应注重“最后一步”

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“债转股”的盛宴开始了，大量的商机吸引了无数的“食客”。

与前一轮“债转股”不同，商业银行已成为本轮市场化“债转股”的主力军。除了签署单一的“债转股”协议外，五大银行相继宣布成立专门的子公司来处理“债转股”项目。目前，宣布的“债转股”项目基本上是针对正常贷款，很少涉及不良资产。

据媒体不完全统计，自2016年10月以来，四大银行已有16个债转股项目。据悉，建行“债转股”框架协议金额已超过1600亿元。

作为上一轮政策性债转股的主要实施者，四大资产管理公司积累了丰富的经验，在巨大的市场机遇面前不甘落后。

新年伊始，中国华融于1月18日宣布全资成立华融瑞通股权投资管理有限公司，为市场化“债转股”搭建战略平台。该平台负责资金筹集、债权转股权项目筛选、债权转股权收购、债权转股权项目实施以及转股权后的股权管理。这是amc第一次成立专门从事债转股的全资子公司。

1月19日，中国资产长城与中铁物资有限公司签署了资产重组合作协议，并在债务重组阶段投资收购中铁私人债务。中国资产长城将参与“债转股”安排，在这一安排中，中国的铁债将转换为股权。这是自去年10月两个意见发布后，amc主要参与的第一个市场化的“债转股”项目。

这只是公开披露的信息。记者从接近amc的人士处了解到，其他AMC正在整合自身优势，或与AMC的“本土部队”合作，或成立母公司基金，旨在抢占市场蛋糕。

然而，在“债转股”的热点背后，我们更应该注意的是，债权和股权最终都会有立足之地，各方都会获利，否则只会是风险的转移。政策导向的“债转股”有财政支持，而这一轮“债转股”完全取决于市场。如果企业的经营状况在后期没有改善，前期所做的一切都将失去意义。

目前，国内经济形势仍处于放缓和稳定阶段。在国际层面，美国总统特朗普的任命令各方紧张，并增加了不确定性。美国保护主义抬头的迹象促使各方对贸易战开始的预期上升。中国的外贸形势难以预测，前景不确定。

在复杂的环境下，企业的经营压力并没有减轻。虽然实施“债转股”确实可以降低企业的负债率，但很难看出它最终是否会改善企业的经营状况。如何成功退出并获得利润已成为商业银行和资产管理公司面临的共同难题。

此外，中国的资本市场并不完善，“债转股”企业要成功上市并不容易。未上市流通是否能找到合适的买家也是一个问题。

在当前“债转股”的喧嚣中，我们更需要的是冷静思考，周密规划，创新解决前进过程中的新问题，最终实现有序成功退出。