方星海：积极推出更多衍生品产品和交易模式

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人民网北京5月25日电(吕倩)第十四届上海衍生品市场论坛于5月25日在上海举行。中国证监会副主席方星海在讲话中表示，中国证监会将积极推出更多产品和交易模式，以丰富衍生品市场的风险管理功能。

目前，中国证监会正在加快原油期货上市，积极做好棉纱和浆的上市准备，研究推动猪、苹果、红枣等服务农业、农村、农民、具有鲜明区域特色的新品种上市。在豆粕和白糖期权平稳运行的前提下，中国证监会将逐步扩大商品期权品种，继续推进股指期权上市准备工作。

从四个方面服务实体经济，做好衍生品业务和产品创新

方星海表示，期货市场应加快业务创新，不断优化市场功能，服务实体经济发展，为供应方结构改革提供强有力支持。为此，有必要在业务和产品创新方面做以下工作:

(1)加快市场培育，充分发挥龙头企业与专业机构的纽带作用，促进现货市场在此期间更好的衔接

中国期货市场的基础仍然薄弱。许多现货市场不发达，这仍然是制约期货市场发展的客观事实。大量有风险管理需求的上下游企业尚未参与期货市场。这不仅是由于期货市场培育不足，也是由于这些企业缺乏资金和风险管理能力。如何让这些企业认识到，人不进入市场，风险管理需要进入市场，这就要求我们积极推进市场模式创新，鼓励龙头企业和专业机构为上下游企业提供精细化、个性化的风险管理服务，并通过期货交易有效对冲由此聚集的市场风险。

以农产品为例，稳步推进“保险+期货”试点，有效促进了现货生产和交易水平的提高。从农民的角度来看，由于价格保险，种植积极性大大提高，从而稳定了种植面积，促进了农民的生产和收入。从保险公司的角度来看，由于他们与期货公司的风险管理子公司签订了场外期权协议，他们实现了价格风险的转移，愿意积极为农民承保。对于期货公司的风险管理子公司来说，他们可以通过参与期货交易来对冲价格风险，充分发挥自身的风险管理优势来实现盈利。通过合理的风险转移机制，三方利益得到很好的平衡。

(2)积极推出更多产品和交易模式，丰富衍生品市场的风险管理功能

目前，中国证监会正在加快原油期货上市，积极做好棉纱和浆的上市准备，研究推动猪、苹果、红枣等服务农业、农村、农民、具有鲜明区域特色的新品种上市。在豆粕和白糖期权平稳运行的前提下，中国证监会将逐步扩大商品期权品种，继续推进股指期权上市准备工作。

我们还应该密切关注改善现有的贸易机制。做市商机制已被引入金融期权、豆粕和白糖期权。实践证明，专业做市商在流动性不足的期货产品中发挥了很好的作用，市场流动性得到了很大提高。目前，各交易所正加紧研究在不活跃的期货合约中采用做市商交易制度，以确保市场的适当流动性和稳定性，并避免日内价格的即时变动。

(3)进一步优化市场参与者结构，积极推动商业银行和海外机构投资者参与国内期货市场

自2013年国债期货上市以来，市场运行平稳，功能逐步显现。2016年12月，在债券市场波动较大、信用债券难以卖出的情况下，国债期货作为债券市场的风险管理工具，为维护中国金融市场的平稳运行发挥了重要作用。然而，目前国债期货的参与者主要是证券公司和基金公司。商业银行作为国债市场的主体，尚未参与其中。国债期货价格的权威性不够强，市场流动性不够深，不能充分反映市场供求关系。从国际市场来看，商业银行是国债期货市场最重要的参与者。我们正积极与有关部门合作，推动商业银行参与国债期货，以满足商业银行风险管理的需要，确保中国金融市场安全稳定发展。

随着中国改革开放的深入，中国金融市场对外开放的程度正在迅速提高。期货市场应具有市场化和全球化的特征，并在改革开放中发挥更加突出的作用。我们已经确定将原油和铁矿石作为特定品种引入外国投资者，我们正与有关部门共同积极研究完善相关税收政策，使外国投资者参与国内交易和交割的税收政策清晰规范。在加快金融市场开放的背景下，我们也在积极研究金融期货引入外国投资者的方案，为中国经济金融市场对外开放提供了一个管理风险的好地方。市场参与者的进一步优化将有助于波动性的下降。

(4)继续加强市场监管，确保市场稳定、有序、健康发展

公平有序的市场是市场功能有效发挥和效率不断提高的基础。最近，中国证监会先后发布了《关于进一步加强期货交易所异常交易一线监管职能的指导意见》，修订了《期货公司风险监管指标管理办法》，强化了交易所的一线监管职能，增加了真实控制账户和资产管理产品监控中心的集中统一渗透管理职能，进一步明确了期货公司风险管理和客户管理的职责。我们积极倡导和推动业务创新，但绝不能利用创新逃避监管，以创新的名义实行自助和钱生钱，这将导致资产泡沫的积累，增加金融体系的风险。我们对各种违法行为绝不姑息，将一如既往地坚决打击。

衍生品品种丰富，市场规模稳步发展

方星海介绍说，近年来，中国期货市场的改革和发展取得了新的成就:

首先，品种系列和衍生产品不断丰富。自2016年以来，新增了两种商品期权，目前已上市的期货期权有54种，包括46种商品期货、5种金融期货、2种商品期权和1种金融期权，基本涵盖了农产品、金属、能源、化工和金融等国民经济的主要领域。

二是市场规模稳步扩大，经营质量逐步提高。今年1-4月，中国期货市场继续保持活跃交易，日均持仓1455.66万手，同比增长9.71%；4月末，市场资本总额为4726.1亿元，同比增长7.06%。

三是初步构建了涵盖期货和期权、市场内外、境内外的衍生品市场体系。在期货交易所不断丰富市场期货和期权交易工具的同时，期货公司的风险管理子公司也充分利用自身的专业优势，通过提供场外期权和远期等衍生品，为企业提供更加精细化的风险管理服务。“保险+期货”试点取得了良好的效果。外国投资者通过国内企业参与中国期货市场的积极性很高，一些成熟的期货产品中外资企业的比例已经超过10%。

第四，价格发现和风险管理的功能得到进一步认识，期货市场价格已成为宏观调控部门监测经济运行的重要参考和国内外贸易定价的基准。期货市场监测中心根据中国商品期货价格信息编制的中国商品综合指数(ccci)能够准确反映ppi和cpi的未来走势，为国家宏观管理部门判断经济形势提供了难得的重要参考。

与此同时，期货和期权逐渐成为企业发展的必要风险管理工具，在服务农业、农村地区和农民以及促进供应方结构改革方面发挥了重要作用。

为实体经济服务仍有不足之处

“总体而言，中国期货市场发展势头良好，市场功能不断完善。但是，我们也必须清醒地看到，与实体经济的风险管理需求相比，期货市场的运行质量还存在许多不足。”方星海还提到了为实体经济服务的期货市场的缺点:

一是产业参与不足，市场功能有待完善。目前，中国有50多万个规模以上的企业，但中国期货市场只有2万多个行业客户，大量企业没有直接参与期货市场。2016年，中国期货市场头寸占国内生产总值的比例约为1%，而美国为70%，中国期货市场头寸约为美国的8%。中国期货市场服务国民经济的能力远不如发达市场，未来市场发展巨大。自豆粕和白糖期权上市以来，日均成交量分别为18000手和69万手，约占期货合约成交量的2.4%和2.49%；期权的平均日持仓量为60，600手和27，700手，分别占期货合约的4.02%和5.16%，仍处于精心培育阶段，市场功能的发挥还需要时间。

其次，大多数品种在最近几个月都存在无效合约和不连续有效合约的问题。长期以来，我国农产品和部分工业品期货的活跃月份集中在1月、5月、9月(或10月)，在交割月份附近基本处于非活跃状态，价格不连续。这给持续生产经营的企业的套期保值操作带来了巨大的风险和交易成本。特别是一些上下游企业直接利用期货价格进行基差交易，这就造成了很大的障碍。从分析来看，活跃合约的不连续性主要是由于近几个月的不活跃合约，而近几个月不活跃合约的根源在于现货市场的连接不畅。品种的现货市场属性有其原因，也存在期货市场业务系统与现货市场不匹配的问题。随着我国经济市场化改革的深入，企业对风险管理的需求越来越迫切，主动合约的不连续性明显影响了期货市场的有效运行。

第三，市场价格波动性大，部分品种流动性差，价格多次经历短期和大幅波动。近年来，受国际市场商品价格大幅波动和国内供给方结构性改革逐步深化的影响，国内商品期货价格波动性加大，市场运行风险明显增加。在扩大了期货品种的价格限制后，证券交易所仍然会不时地以收盘价收盘，甚至整个市场上的主要商品期货也会在短时间内产生强烈的共鸣。市场资金在主要资产间快速转移，具有明显的板块轮换特征，流动性风险和外部冲击风险并存。此外，股指期货和国债期货市场整体流动性不深，部分合约因错误指令或止损交易一度触及止损板。波动性大的市场不利于实体企业管理风险。