中信证券：中国经济延续周期反弹 宏观环境仍利好股市

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全球经济前景正在改善。

在主要国家，有一个企业补充库存的明显周期。发达经济体企业部门的资本扩张日益活跃，企业能力利用率、设备投资和资本货物进口同时增加。全球贸易已逐步走出之前的低迷，贸易改善和私人投资有望成为全球经济增长的新亮点。

朱认为周期仍在继续，中国经济下半年并不悲观。

全球经济复苏加强，外部需求环境改善，进出口较去年明显改善。国内工业品价格仍处于较高水平，企业生产和投资意愿较强，诸葛拉周期仍在继续，制造业投资将继续改善，经济内部动能正在逐步修复。房地产调控和汽车政策的影响可能会影响短期经济增长，下一季度经济增长将略有放缓。通胀压力明显缓解，预计年底ppi将回落至0%左右，但工业品价格不会回到通缩。企业利润增长有所减弱，但仍在改善范围内。宏观政策更注重“稳定”和“预防”之间的平衡。货币政策保持中立，监管趋于温和；财政基调仍然是积极的，但其力量正在减弱。

新一轮“区域振兴+改革+开放”将建立新的经济结构，带来新的增长。

今年以来，中央政府作出了一系列重大政策安排:建立"熊安新区"；酝酿“粤港澳大湾区”；深化“1+3+7”自由贸易区；深化“一带一路”战略；七大行业国有企业实行混合改革。可见，新一轮“区域振兴+改革+开放”的帷幕已经拉开，这将形成新的经济格局，带来新的活力，增强短期需求和长期增长。一方面，"熊安新区"的建立有望刺激基础设施投资；另一方面，它可以提高全要素生产率。对外开放有望刺激服务业投资和外资，刺激服务业出口，增强服务业的国际竞争力。2001年中国加入世贸组织，成为全球制造业中心后，服务业有望迎来黄金增长期。

对资本市场的意义:

(1)大宗商品:全球变暖预计将推动国际大宗商品价格温和上涨。(2)汇率:中美经济周期和货币政策差异缩小，人民币贬值和资本外流压力缓解。(3)债券市场:经济继续温和复苏，国内金融监管变得更加严格，美联储降息和欧洲央行降息即将出台，这将在国内债券市场形成一个利润空。(4)股市:中国经济继续反弹，利润仍将保持快速增长，资本利率不会大幅上升，新的经济结构将有利于风险偏好，因此整体宏观环境仍将有利于股市。

本文摘自中信证券研究部2017年5月19日发布的《2017年下半年宏观经济展望:新格局、新增长》报告(600030)。具体分析内容(包括相关风险警示等)请参见报告。(