新三板投融资的“B路径”：不看盈亏看爆发

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中国证券报(记者赵旭)新三板的投融资生态在不断变化。在过去的几年里，当三板市场火热的时候，机构参与了对新三板的投资。随着市场转冷，市盈率成为新三板市场最重要、最核心的投融资参考指标。现在，随着转股板的预期和市场生态的变化，新三板的投融资有了一个多维度的路径。尽管许多公司收入很少，甚至还没有盈利，但由于其强劲的增长和爆炸式增长，它们已经实现了出色的“反向”融资。

任慧生物(830931)2016年度报告于4月20日披露。根据财务数据，任慧生物的营业收入只有50万元，净利润为-5272.13万元。在已发布2016年年报的生物制药新三板上市公司中，收入排名倒数第四。

但值得注意的是，任慧生物在2014年8月上市后，分别于2014年10月、2015年2月和2015年6月完成了四次股权融资，融资总额近3.99亿元，并引进了中信证券、东方证券、鹏华资产、北京航天产业投资基金、兴泉钟瑞资产等重量级投资机构。

表面上看，这是“丑陋的表现”，但实际上，这是一只名副其实的潜在股票。这是许多机构对该公司持乐观态度的核心原因。据年报显示，经过十多年的研发，国家一级新药益胜泰终于在2016年12月底获得了《新药证书》、《药品注册批准文件》和《药品gmp证书》。该新药已于今年2月投产上市，覆盖中国主要市场的营销体系建设已初具规模。由于产品在报告期截止日期前夕刚刚投产，销售业绩还不能反映出来。此外，根据财务报告，公司的销售费用比去年同期增加934.64万元，增幅为250.28%；经营活动净现金流量达到-4757.98万元，表明任慧生物抓住了新药的营销窗口。

目前，任慧生物已经全面展开了贝拿鲁肽注射液的市场推广，并于2017年2月实现销售。任慧生物将通过企业直销模式发展业务，全面落实糖尿病健康管理理念，加大上市后医学研究投入，更好地指导临床用药服务。任慧生物制品苯那鲁德注射液与内源性glp-1具有相同的氨基酸序列，其特征是“膳食+完全同源性”。早在2013年，glp-1进口药物利拉鲁肽的全球销售额就超过了21亿美元。作为国内一流的新药，益生泰将在成本上有更多的优势，益生泰有望一鸣惊人。根据年报披露，苯那肽注射液工艺放大的研究结果大大超出预期，为进一步扩大苯那肽注射液生产和大幅降低生产成本奠定了基础。

业内人士指出，成长型生物技术公司经常面临四大考验:第一，规模小，盈利能力弱；二是增长快，资本需求大；第三，估值小，投资谈判地位弱；第四，技术密集，人才需求迫切。任慧生物的案例为中国创新型制药企业指出了一条资本市场之路。

“新三板市场的发展为生物产业与资本市场的对接提供了一扇大门，让更多有潜力、有爆发力的生物企业有机会接触资本市场，骨感的现实不断增长。几年后，任慧生物面临着去创业板或者直接登陆新三板的选择。新三板服务于创新型企业的定位，与企业发展战略相契合。”任慧生物总经理左亚军说。

新三板投融资的“乙路”显然给需要巨额先期投资的生物制药企业的发展带来了动力。据悉，任慧生物还将推出一批新的R&D项目，并继续加大对药物和单克隆抗体药物研发平台在内分泌领域的投资:两个内分泌药物项目；涉及心血管、肿瘤和自身免疫疾病的三个单克隆抗体药物项目取得了进展，其中bem015获得了临床前候选抗体，并成功进入过程开发阶段。