“美国优先”遭压力：美股被动投资或处于泡沫尾声阶段

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推翻平价医疗法案并不是最近唯一给股市带来压力的事件。随着时间的推移，美国首先面临一些压力，至少在股票市场。

美国股市一直是世界上无可争议的重量级冠军:自2009年熊市触及低点以来，标准普尔500指数etf上涨了244%，超过了ishares msci全球etf(美国除外)96%的涨幅和ishares msci新兴市场ETF 93%的涨幅。

然而，今年迄今为止，美国股市的飙升引起了褒贬不一的关注，而其他市场也在向前发展。新兴市场交易所交易基金上涨13%，除美国以外的全球交易所交易基金上涨8%，而美国股市仅上涨5%。

为什么投资者开始青睐美国以外的市场？

经济数据显示，全球扩张推动了许多市场的崛起，尤其是那些规模较小、波动性较大、对周期性增长最为敏感的市场。尽管全球危机后的复苏始于美国，但需要更长的时间。然而，美国以外市场的估值更便宜，新兴市场的市盈率是12.8倍，增长率更快，尽管风险更高。令人相当担忧的是，自美联储(Federal Reserve)本月加息以来，美元并未进一步升值，但在美国大选后，美元汇率也已降至该水平。然而，至少就目前而言，对新兴市场偿还美元债务能力的担忧有所缓解。随着布伦特原油期货经历11%的回调，在适当的通胀背景下，经济进入金色经济的可能性增加了。

与此同时，对共和党控制的政府能够采取措施提振美国经济增长的乐观预期也降温了。在美国市场，自3月1日以来，银行股已下跌8.5%。去年11月引领市场的金融和工业类股最近也出现下跌。今年到目前为止，它们分别只增加了1.2%和3.1%。根据定制投资集团提供的数据，自3月1日以来，标准普尔500指数中最大的50只股票下跌了1.8%，而最小的50只股票下跌了5.4%。海外收入最高的50只股票上涨了0.1%，而美国国内收入最高的50只股票下跌了4.2%。你可以把这归因于美元的疲软，但投资者这样做也是为了更安全的蓝筹股。

对于那些预期特朗普的增长前景而购买银行股的投资者来说，上周启动的医疗保险投票与特朗普的政策同等重要。

纳提克斯全球资产管理公司(natixis Global Asset Management Co .)首席市场策略师大卫拉弗蒂(David lafferty)指出，投资者此前保持的金融乐观情绪正促使美国市场大幅上涨，华盛顿两党之间的僵局将在他们当选后开始得到解决。然而，市场逐渐意识到，共和党的僵局几乎同样糟糕。拉弗蒂认为，国会赤字鹰派和特朗普之间的最后摊牌即将到来。鉴于财政拮据，他们俩都不能得到满意的解决办法。

在特朗普兑现承诺之前，牛市需要经济势头的配合才能持续。2月份，二手车价格环比下降3.8%。显然，这是因为退税统计被推迟了，而且制造商也在提高新车的优惠价格。然而，尽管库存/销售比率上升，汽车装配和生产活动已经开始放缓，这就是为什么汽车制造商推出优惠活动。福特汽车公司上周降低了利润预测。

与此同时，戴维斯研究公司的内德·戴维斯认为，我们正处于被动投资泡沫的末端。他表示:不仅指数基金的表现引人注目，普通投资者的表现也是如此。

过去一年，投资者从积极管理的基金中赚取了数十亿美元，并在美国股票交易所交易基金中投资了超过2340亿美元。

戴维斯认为，当投资者购买S&P 500指数基金时，他购买了指数中包含的所有股票，无论是便宜还是昂贵。他指出，目前的中间销售率已经超过了2000年和2007年的水平。世界各国央行释放的数万亿美元推高了资产价格，使其看起来比现金更有吸引力。

然而，这种相关性最近正在减弱，这表明被动投资的趋势正在过度扩张。戴维斯预计，在未来五年，这将为积极基金经理提供一个超越消极基金经理的机会。

最近，耐克的销售困境吸引了投资者的注意力。耐克的股价在2016年下跌了19%，这是自金融危机爆发以来最糟糕的一年。上周，耐克的财务报告显示，尽管其利润连续第19个季度超出预期，但其销售额却大幅下降。因此，耐克的股价下跌幅度为2012年以来最大。

耐克股东之所以汗流浃背，是因为利润得益于耐克的成本控制，而未来订单与去年同期相比下降了4%(尽管扣除汇率波动因素后只有1%)。此外，共和党人正在谈判的边境税可能会影响耐克的大量海外生产活动，一旦美元恢复强势，其海外销售也可能受损。(双刀)