再融资新规将使价值股获支持

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业内人士认为，新规实施后，依赖过度融资和短期套利的盈利模式将失去生存基础，而高质量、务实、坚持行业管理的上市公司更有可能获得资本市场的支持。然而，新规定的问题是，再融资资金的使用和目的地没有进一步限制。

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我们的记者王晓霞

鉴于再融资规模较大，一些上市公司出现融资频繁、融资过度和“从现实到虚无”的现象。最近，中国证监会发布了新的再融资规定，从优化定价机制、限制单笔融资规模、提出融资间隔要求、规范募集资金使用等方面全面实施了规范上市公司再融资行为的措施。

根据市场分析，中国证监会此举将推动资本市场逐步实现其应有的资源配置功能。

有利于a股市场的长期健康发展

“限制再融资行为是监管层面的一项重大进展，表明监管当局不仅意识到金融家过度融资的危险，而且还采取措施加以控制，这是一项非常重要和及时的措施。”英国大学证券研究所所长李大霄向《中国经济时报》记者表示，过去一些融资行为过于贪婪，损害了投资者的利益，而另一些则脱离了主营业务发展，编报项目和炒作概念，这对资本市场的长期发展非常不利。

据统计，从2007年到去年的十年间，中国资本市场的融资总量约为8.5万亿元，其中70%是再融资。在过去的2016年，a股创下了“历史上第一个融资年”的纪录，再融资额约为ipo融资额的12.5倍。

再融资促进企业发展和结构转型。然而，利用再融资筹集的资金增加资本的趋势尚未形成。更重要的是，股权融资市场存在一系列独特的现象，如一、二级市场套利和空壳投机。

浙江朗润资产管理有限公司海外基金经理傅鹏告诉记者，过去由于再融资法规不明确，股票市场发展出现了一些问题，特别是对中小投资者而言，一些大股东的再融资行为缺乏公平性。因此，这次加强监管可以抑制市场过度融资的行为。

据中信证券资本市场部分析，鉴于近年来上市公司非公开发行(定向增发)融资频繁、融资过度、利益转移，二级市场解禁压力巨大，此次调整将增加“老虎”，对a股市场长期健康发展具有重大积极意义。

支持价值单位

“新规实施后，企业的融资目的和投机观念将受到很大影响。”李大霄表示，首先，新股将受到影响。由于许多公司首次上市时没有足够的融资，它们通常会在几个月后发行大量额外的股票。新规出台后，采用这种运营模式的公司的再融资行为将受到限制。

同时，它对借壳行为也有一定的约束。据CICC分析，虽然M&A购买资产的定价、重组和发行股票将继续遵循《重组办法》的相关规定，但借壳重组中常见的配套融资将受到新规定的影响，这也将对今后抑制a股借壳行为起到一定的作用。例如，2016年，有187个以支持性融资形式进行的私募，融资规模为2986亿元。如果我们考虑新规定的20%的发行股本限额，预计支持性融资的融资总额将降至1709亿元，仅为原融资规模的57%。

此外，新规对创业板也有较大影响。一位业内人士告诉记者，这种公司通过再融资从事资本运营并讲述故事。拿到钱后，没有用于企业的中长期发展，有些资金闲置或用于购买理财产品。

李大霄认为，新规实施后，依赖过度融资和短期套利的盈利模式将失去生存基础，而高质量、务实、坚持行业管理的上市公司更有可能获得资本市场的支持。

从股票市场流动性来看，新规实施后，股票市场的流动性压力和增持解禁的干扰将得到缓解。新法规将有助于市场去伪存真，优化资源配置。内生增长稳定、现金流充裕的优秀成长股将从中受益，成为资金集中关注和配置的方向。

再融资资金的使用仍然缺乏约束

傅鹏表示，新规的问题在于，对再融资资金的用途和去向没有进一步限制。

虽然新规定对发行过程中的再融资行为提出了严格要求，并做出了一些限制性规定，提高了再融资的门槛，增加了企业再融资的难度，但如何利用再融资所获得的资金，如何最大限度地发挥再融资在企业发展、提高竞争力、提高效率、经济结构调整和转型、经济增长方式转变等方面的作用。，提高再融资资金的使用效率，减少再融资资金的浪费和损失，目前还没有有效的办法。

"当然，改善资本市场需要一个过程."付鹏告诉记者，应该先对再融资行为进行监管，然后再对未来的再融资资金进行监管，这样资本市场才能逐步恢复正常的功能，也就是说，应该做好资源配置，资本应该用在该用的地方，而不是以前的空回合。

金融评论员谭浩军也写道，在再融资面临诸多矛盾的情况下，根本的解决办法在于规范资金使用，严惩不按规定用途或严格按照再融资计划使用资金的企业。只有规范“使用”环节，不留漏洞，才能更大程度地打开“融资”之门，发挥再融资对市场的积极作用和影响，为经济发展、企业经营和结构调整产生积极的推动作用。