实业投资影响最小 中企海外并购中长期势头强劲

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“我们最近接触到的海外投资项目没有减少，因为我们的客户主要是实体产业，一个是国有企业，他们的海外投资主要是为了响应‘一带一路’倡议，例如矿产，这是国家政策鼓励的产业。另一类客户是物理行业的上市公司。例如，一家风力发电公司的客户希望在海外开发风力发电厂，以增加其风力涡轮机设备。这些房地产行业一般都有审慎的风险评估和有效的商业模式和盈利模式。此类实体投资不应受到限制，但可能需要更多的支持材料等。，审批过程将变得更长。”2月8日，平成梅森律师事务所上海代表处合伙人刘伟通过电话告诉《21世纪经济报道》记者。

虽然目前国内外监管审查的收紧在一定程度上影响了中国企业的跨境并购，但从《21世纪经济导报》记者的综合采访来看，房地产行业的真实投资交易受到的影响相对较小，随着《境外投资条例》的颁布，监管将更加清晰。同时，鼓励中国企业海外投资的驱动因素依然存在，中国企业海外并购中长期势头依然强劲。

工业投资受影响较小

刘伟透露:“最近，海外房地产仍有投资意向，但实际项目确实有所减少。我认为海外房地产投资在未来肯定是一个严格的控制目标。至于酒店、工作室和娱乐行业，只要项目合理，它可能不是。它应该仍然能够说服政府机构提出申请。”

然而，方达律师事务所合伙人范在接受《21世纪经济报道》采访时表示，房地产行业的跨境投资也受到了新政的影响，但影响最小的领域。“我认为实物投资没有受到影响的观点过于乐观。海外卖家非常重视交易的确定性。目前，国内审批程序越来越长，多长时间将变得不可预测，这大大降低了中国买家的吸引力。对于国内买家来说，如果他们不断收到监管部门要求的补充信息，也会挫伤他们的积极性。实物领域是受影响最小的部门，而海外房地产和金融投资确实受到了很大影响。房地产和建立有限合伙企业的交易结构是主要的监管目标。”范对说道。

“我认为大规模海外实体投资肯定会受到影响。比如，产业并购上市公司，其运作过程本身就比较复杂，这就必然会受到新政的影响。”方达律师事务所合伙人钟琦2月10日在电话中告诉《21世纪经济报道》记者。

“无论是中国国有企业还是金融投资者，跨境M&A交易似乎都在全面放缓。但是，对于那些进行战略性投资并合理开展与主营业务高度相关的跨境投资的国有企业，它们更有可能获得政府的许可。”王庆说道。

商务部对外投资与经济合作司司长周今年1月表示，下一步是在国家层面推进立法和制度设计。下一步，推进《境外投资条例》的颁布，研究制定加强境外投资管理的政策，做好真实性审查工作。

“从目前的趋势来看，《境外投资条例》仍应反映目前已实施的内容，如真实性审查、明确哪些是鼓励类境外投资、在不超过金额的情况下更容易获得记录、明确哪些类型的投资是严格监管的对象等。”刘伟说道。

除了加强本地监管外，有人认为海外市场升级的政治不确定性也会对中国的海外并购产生负面影响。

“鉴于当前的政治气候以及欧美的反全球化情绪，预计未来西方国家的监管审查将更加严格，尤其是对中国在关键基础设施和高科技等领域的投资。不过，在消费品、医疗保健和旅游等非敏感领域，中国资本预计不会受到当地国家安全考虑的影响。”王庆说道。

普华永道(PricewaterhouseCoopers)的报告指出，在“新政”下，美元私募基金和在海外上市的中国公司将比只持有人民币的投资者更具优势，一些投资领域将比其他领域受到更强烈的影响，如房地产行业，预计该行业将出现下滑，尤其是对金融机构的买家而言。对于其他被视为“非战略性”的投资，监管机构更有可能审查估值非常高的投资领域，如娱乐业。

中长期势头依然强劲

总体而言，普华永道认为，2017年海外M&A将略低于2016年的M&A高潮，但2018年可能会继续创下新高。

普华永道的报告指出，在零售和消费行业，为了应对这些因素，提高企业在价值链中的地位，国内企业将通过进入新市场和国内外并购获得新的竞争力。在高科技行业，知识产权和尖端技术为中国市场带来了强大的海外并购驱动力。市场仍对海外保险和资产管理公司保持着浓厚兴趣，而且由于该行业本身受到严格监管，它受到新政的影响比其他M&A交易要小。政府预计将继续鼓励战略性跨境并购。从中长期来看，所有鼓励中国企业海外投资的驱动因素仍然存在。

其他市场参与者也认为，中国跨境M&A业务在短期内将会放缓，但中长期势头仍然强劲。

“2016年，M&A在中国市场非常活跃，无论是国内市场还是跨境市场。跨境M&A有两种主要的资本类型，一种是土地收购、大宗商品和技术，其中国有企业是主要的。目前，由于政府要求国有企业承担更大的责任，对国有企业海外投资的监管也已收紧。2017年，我们将看到那些已经完成大规模海外并购的国有企业进入消化期，但我认为从中长期来看，M&A市场将继续非常活跃。”在1月9日举行的第17届瑞银大中华区研讨会上，瑞银亚太区投资银行部主管塞缪尔·肯德尔(Samuel kendall)回答了《21世纪经济报道》记者的提问。

“除了国有企业之外，中国还有许多民营企业想发展成为跨国企业。他们现在正处于海外扩张阶段，许多中国企业现在已经进入全球舞台。这些企业肯定会进行海外投资。我认为这种趋势将会持续下去，因为在许多情况下，许多中国私营企业在海外拥有大量资本。”塞缪尔·肯德尔说。