正确引导母基金发展 共塑私募基金行业生态

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经过近三年的快速发展，私募股权基金已经成长为多层次资本市场中最重要的机构投资者之一，其在a股市场和新三板市场中的作用，尤其是在非上市企业的股权投资中，日益显著。作为私募股权产业生态的重要组成部分，母公司基金在凝聚政府和社会资本、改善产业结构和治理水平、引导投资方向和价值方面发挥着重要作用。

提升行业

专业化分工

在业内人士看来，私募股权基金通过为需要资金发展壮大的公司匹配中长期资本，最大限度地提高潜在股东的回报，这对经济转型意义重大。

一方面，私募股权基金通过投资于实体经济中最具创新和增长潜力的小微企业，开辟了新的直接融资渠道，使股权资本更积极地到达和服务于大多数小微企业，丰富了资本市场的直接投融资体系和功能，使金融体系从间接融资向直接融资转变成为可能。

另一方面，私募股权基金不仅是一种集合资金的手段，也是一种组合投资工具。在信托责任的约束下，“卖方负责，买方负责”，可以将更多的债务资本转化为股权资本，通过承担风险和获取收益形成更多的长期资本，从而有效降低实体经济的高杠杆风险，促进实体经济的价值增长。

然而，当私募股权基金发展到一定阶段，母公司基金会出现密集，进一步提高了行业内的专业分工水平。据专家分析，母公司基金不仅可以对私募基金经理进行更专业的评价，还可以有效制定长期的资产配置策略，降低因基金与资产错配而导致的流动性风险和效率损失。

“私募股权基金的繁荣使更多的中小企业获得外部风险资本成为可能，而母公司基金的繁荣使更多的社会资本参与私募股权投资成为可能。”中国资产管理协会会长洪磊在“2017中国母公司基金百人论坛”上说。

事实上，母公司基金和各种私募股权基金坚持各自的职业价值观，共同塑造私募股权市场的行业生态。

据业内人士介绍，从早期投资、风险投资到M&A投资，已经形成了一个完整的支持企业创业、成长、转型和升级的私募股权基金链。同时，从合格投资者到母公司基金，再到私募股权投资基金直接投资非上市企业，形成了一条连接投融资需求的完善链条。

专业机构投资者

比例不足

随着私募股权行业母公司基金的快速发展，也出现了财务属性和基金属性不足、资金来源不足等问题。

据报道，母公司基金的财务属性体现在风险投资能力和资产配置策略上，通过特定的方法和工具将金融资产配置到实体经济中最需要和最有价值的地方；它的基金属性体现在集合基金、证券投资、风险承担和收入分享上。

据基金行业协会统计，截至2017年10月底，主要投资于私募股权基金和风险投资基金的私募股权基金资产中，50.7%投资于在协会注册的私募股权基金产品，8.1%投资于未在协会注册的合伙企业，14.1%投资于各种银行证券资产管理产品。“总体而言，母公司基金反映了其应有的财务属性和基金属性，但空.仍有很大改进”专家说。

同时，专家认为，由于缺乏真正的长期可投资基金，私募基金，尤其是风险投资基金，还没有充分发展，还没有形成多层次的有机生态。

据统计，截至10月底，基金行业协会备案的fof产品有8229种，总管理规模为1.44万亿元，占私募基金总管理规模的13.4%。其中，主要由私募股权基金和风险投资基金投资的fof产品有3146种，规模为7334亿元，仅占私募股权基金管理总规模的6.8%。

此外，从投资者结构来看，海外成熟市场母公司基金的主要资金来源是养老基金、慈善基金和捐赠公益基金，而在中国母公司基金的投资者份额中，真正的专业机构投资者比例极低。

根据数据显示，截至10月底，在私募股权和风险投资的fof产品的有限股份中，养老基金仅占0.27%，慈善捐赠和其他公益基金仅占0.04%。

建立母公司基金

稳健经营理念

目前，母公司基金业的发展在一定程度上有效回应了实体经济发展的需求，未来该行业的生态建设需要进一步正确引导。

对此，专家表示，首先，在从传统产业向新兴产业转型的过程中，很多公司，尤其是传统产业排名靠前的公司，都在寻找和介入新的投资场景、投资领域和投资对象，这些资本往往选择并购、参股或作为母公司投资者参与基金，从而在新的领域占据一席之地。

其次，在中国成长起来的一大批家族企业面临着继承问题，其中一些会选择一种方式来改造公司原有的股权结构。这是通过有效的母公司基金结构参与其他基金或其他公司的好方法。

事实上，母公司基金作为一种新生事物，在完善投资基金生态、促进投资基金业发展方面发挥着重要作用。对于母公司基金的未来发展，我们应该积极支持，正确引导。

中国证监会私募股权基金监管部副主任刘建军表示，与基金直接投资相比，母公司基金有三大优势:一是专家管理优势较强，二是规模效应优势较强，三是风险分散优势较强。

但与此同时，母公司基金也有其局限性和不足之处。一方面，对于已经形成品牌的优秀基金管理机构和拥有足够多资金和专业管理团队的机构投资者，母公司基金的作用相对有限；另一方面，母公司基金增加了委托代理环节，这将相应增加委托代理成本。

因此，母公司基金需要准确定位，树立稳健经营的理念。“从子基金的角度来看，母基金应该发挥‘伯乐’的作用，发掘潜在的‘黑马’；从投资者的角度来看，母公司基金应主要服务于非专业机构和具有一定风险识别和承受能力的高净值个人，但资金实力不足以组建专业团队。同时，要坚持法律法规和行业自律底线，不要以母公司基金为支撑，规避监管和行业自律。”刘建军说道。