物价温和波动 经济运行有望保持平稳

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根据国家统计局10月16日发布的数据，9月份cpi同比上涨1.6%，环比上涨0.5%；Ppi同比增长6.9%，环比增长1.0%。专家表示，cpi增长的小幅下滑符合市场预期，这主要是受价格上涨的影响。预计cpi将在第四季度回到缓慢上升的趋势。然而，生产者价格指数运行在比预期更高的水平，反映出中国的工业需求仍然良好，经济运行预计将保持稳定。

Cpi受物价上涨影响，涨幅略有回落

9月份，cpi同比增长1.6%，增速比上个月下降0.2个百分点；Cpi环比上涨0.5%，环比上涨0.1个百分点。食品价格同比下降1.4%，比上个月下降1.2个百分点，影响cpi约0.28个百分点；非食品价格同比上涨2.4%，环比上涨0.1个百分点。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智(601328)认为，0.68%的涨幅回落是cpi同比涨幅收窄0.2个百分点至1.6%的主要原因。Cpi环比上涨0.5%，因为国庆节和中秋节临近，这导致需求增加，鸡蛋和肉类价格上涨。数据显示，随着国庆节和中秋节的临近，鸡蛋、鸡肉和猪肉的价格分别上涨了6.1%、2.8%和1.0%。

据民生银行首席研究员文彬(600016)介绍，总体而言，今年以来，食品价格已经连续8个月出现负增长，成为影响cpi上涨的主要因素。

" cpi下降的主要原因是食品价格的急剧下降."首创股份的张巨科表示，一方面，牲畜肉价格的大幅下跌对cpi的影响为0.37个百分点。其中，单一猪肉使cpi下降了0.36个百分点，尽管蔬菜和水果等食品的价格在第四季度有所上涨。它对cpi有一定的改善作用，但猪肉的负面影响将持续；另一方面，非食品类商品一直是推动cpi上涨的重要因素。9月，住房、教育和医疗的增长率达到了今年的新高。随着第四季度服务和住房需求的反弹，住房和服务价格将会上涨。

生产者价格指数上涨超过预期，生产资料价格上涨是主要原因

9月份，生产者价格指数同比增长6.9%，比上个月增长0.6个百分点；Ppi环比上涨1.0%，比上个月高出0.1个百分点。

“ppi的增长超出了市场预期，表明需求并未减弱。结合制造业pmi上升、主要工业初级产品进口大幅增加和企业利润提高的综合判断，当前经济运行预计将保持稳定。在生产者价格指数上升的推动下，企业的生产积极性提高了。”刘学智认为。

文彬还表示，9月份ppi反弹超过预期，这继续表明生产资料价格上涨较快，而生活资料价格相对稳定，这表明供应方产能下降和严格的环境检查为上游产品价格上涨提供了支撑，而稳定的终端需求阻碍了原材料价格上涨向下游的传导。

至于生产者价格指数上升的具体原因，刘学智分析说，主要是受生产资料价格上涨的影响。采掘业初级产品价格进一步上涨，煤炭、石油、天然气和黑色金属等上游产品价格逐月大幅上涨，同比增速保持在较高水平。部分中游行业价格大幅上涨，其中造纸行业、化工产品行业和化纤制造业价格环比分别上涨3.4%、1.9%和1.9%，同比分别上涨13.8%、10%和10.9%。价格上涨逐渐从上游向中游转移，这是生产者价格指数上涨扩大的一个重要原因。

数据显示，生产资料价格同比上涨9.1%，生活资料价格上涨0.7%。在主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业增长31.5%；有色金属冶炼及压延加工业增长20.2%；化工原料和化工产品制造业增长10.0%；非金属矿产工业增长9.8%。煤炭采选业、石油加工业、石油天然气开采业，增速分别下降28.6%、16.4%和14.2%。上述七个行业对生产者价格指数的总影响同比增长约5.6个百分点，占总增长的81.2%。

全年价格上涨的压力预计不会保持在适度水平

展望第四季度和全年的价格走势，刘学智预测第四季度cpi上涨压力不大。他认为，第四季度cpi涨幅明显低于前三季度，如果没有外部因素的影响，cpi涨幅不会明显上升。随着去产能的不断推进，环境保护和有限生产有所增加，供应收缩支撑了工业产品的价格。由于大宗商品价格难以继续大幅上涨，且上涨势头疲软，ppi不会继续大幅上涨。综合判断，第四季度生产者价格指数可能在6%以上，平均年增长率约为6.4%。招商局证券(600999)宏观分析师严玲认为，预计第四季度cpi将恢复缓慢上升的趋势，第四季度同比增长2.0%。人均可支配收入的稳步提高是消费增长的最有力保证。从cpi的明细项目来看，猪肉价格的变化仍然是影响cpi走势的重要因素之一。在今年猪肉消费淡季，猪肉价格仍逐月上涨，环保因素继续产生影响。11月左右，将是猪肉消费的高峰期，猪肉价格的同比降幅可能会继续收窄，从而减少对cpi的拖累。然而，年度cpi水平仍然不高，这将不会限制货币政策，货币政策将保持稳定和中性。

文彬认为，今年国庆和中秋节期间消费需求强劲，预计10月份cpi将继续上升，但考虑到去年第四季度的基数效用，cpi年增幅可控制在2%以内，货币政策将继续保持稳定和中性。