中国金融市场和美国有一大不同 债务担忧确实夸大了

本篇文章1036字，读完约3分钟

新闻地图

这篇文章由凤凰国际市场的网站编辑，由费希尔投资公司的分析师撰写。

文本:

多年来，投资者一直担心中国经济将出现硬着陆，与目前6%和7%的经济增长率相比，硬着陆将大幅下降，从而拖累其他全球经济体。

大多数担忧主要在于中国的信贷市场。市场观察人士一直认为，中国信贷市场过度膨胀。事实上，关于泡沫的警告在2010年非常普遍。

然而，尽管有中国政府集中管理的副作用，在中国有很多不合理的信贷分配的例子，但泡沫尚未破裂。除非存在大规模的负面因素，否则中国信贷泡沫破裂对中国经济和全球经济产生影响的可能性在短期内非常低。

为了理解市场过度担心中国信贷泡沫的原因，投资者必须首先理解中国政府主导的经济模式中的信贷与自由市场经济之间的关键区别。

中国政府对经济领域有相关的控制，如资本流动、汇率实力、利率和货币供应。这意味着中国经济主要依赖银行提供大部分信贷。中国银行(601988)提供了67%的信贷，相比之下，美国的直邮占17%。

相比之下，由于美国有一个更成熟的资本市场(如债券市场、资产支持债券、短期商业票据和回购市场)，美国企业有更多的选择。

银行发放的信贷使政府能够控制货币供应，中国的银行承担了美国资本市场的角色。

例如，中国银行向政府提供大量贷款，但在美国，美联储可以发行国债、政府和城市浮动债券。同样，美国有近11万亿美元的抵押贷款和资产支持证券市场，而中国没有这样的市场。

中国银行的角色极大地膨胀了金融机构的资产负债表，这似乎非常令人担忧。然而，对比中美两国的所有债务，包括资本市场和贷款，我们可以看到中国的所有债务占gdp的比例低于美国。

图:美国和中国各类债务示意图。

由于政府对贷款和中国银行的控制，银行贷款中的坏账是由实际份额决定的。这增加了人们对中国银行坏账的担忧，因为他们担心中国银行资产负债表上显示的坏账不是真实情况。

尽管我们同意一些资产存在疑问，但市场已经看到了这一点。然而，考虑到中国四家上市国有银行的估值，中国银行的市盈率低于美国银行，这缓解了市场对中国资产质量的担忧。

图:中国银行和美国银行的市盈率比较趋势。

我们不认为这是购买中国银行股的迹象，因为它们看起来很便宜。相反，我们认为这是对中国信贷泡沫的恐慌。

尽管某些领域存在泡沫，但中国经济作为一个整体仍是世界上增长最快的经济体，政府承诺确保经济发展的稳定性，尤其是在中国即将召开第19届全国代表大会的背景下。

尽管对泡沫的担忧将会持续，但我们建议投资者不要担心错误的事情。