宽松不及此前 资金面料趋紧平衡

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市场参与者指出，央行的持续“切断”表明，目前的总流动性是可以接受的。随着纳税影响的显现，预计本周下半年资金将趋于紧张。然而，央行将在必要时开始释放流动性。目前，反向回购余额大幅减少，这使得空的释放量非常大，跨季度稳定资金的问题不大。

12日，央行公开市场操作继续暂停。由于没有到期的反向回购，当天既没有净投资，也没有净流动性回报。市场基金不像本月初那么宽松，但总体稳定。市场参与者指出，央行的持续“切断”表明，目前的总流动性是可以接受的。随着纳税影响的显现，预计本周下半年资金将趋于紧张。然而，央行将在必要时开始释放流动性。目前，反向回购余额大幅减少，这使得空的释放量非常大，跨季度稳定资金的问题不大。

比以前宽松了

12日，央行的公开市场操作继续暂停。央行公告指出，目前银行体系流动性处于较高水平，9月12日不会进行公开市场操作。根据公开数据，12日没有到期的反向回购，因此央行既没有返还也没有释放流动性。

尽管央行继续“断电”，市场资金也没有上周那么宽松，但总体上仍表现出稳定和略微宽松的特点。12日，银行间市场回购利率波动不大，短期保持稳定，中长期混合，其中隔夜回购利率(dr001)稳定在2.62%，代表性的7日回购利率稳定在2.87%，14日长期回购利率小幅上升5个基点，21日跨季品种小幅下降7个基点。

交易员表示，央行继续“切断”，但流动性总体上是清白的。尽管本月初资金供应不再充足，但机构平仓并不困难；随着15日的临近，一些机构开始准备纳税，第7天和第14天对资金的需求增加。

短期或紧密平衡

自8月下旬以来，央行的公开市场操作再次转向净流动性。据统计，从8月21日到9月12日，仅两个交易日实现了净投资，其中包括央行9月7日的净投资，当时mlf在整个月内到期，剩余13个交易日实现了资金净回报。在此期间，央行累计实现净利润8515亿元，资金回笼规模不小。

即使考虑到财政支出可能在8月份形成一定数量的流动性供应，中国央行持续净退出对已处于历史低位的超额准备金率的影响也是可以想象的。然而，在最近的时间，市场资本表现是可以接受的，中央银行的公告反复提到流动性是在一个相对较高的水平。在这方面，市场参与者推测，这可能表明自8月份以来还有其他流动性供应，最有可能是外汇。

8月份，外汇储备余额继续增加108亿美元。考虑到汇率转换因素和外汇投资损益，许多市场参与者猜测，8月份外汇账户可能转为正数。考虑到9月份以来人民币持续快速升值，外汇集中结算现象明显，外汇账户可能进一步增加。

当然，在央行明显干预的情况下，外汇储备的增加可能仍然有限。市场参与者指出，这些资金能否度过这个季节，主要取决于央行的操作。随着本周下半年税收的回暖，资金更有可能逐渐吃紧，下半年资金供求压力将加大。但是，预计央行将给予必要的流动性支持，当前反向回购余额将降至较低水平，这也使得央行通过反向回购操作更容易调整短期流动性波动。接近月底时，会有财政支持。综合考虑，这笔资金将在9月份顺利“结清”。