资产证券化市场前景可期

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中国的资产证券化市场前景看好。

近日，在中国信用评级主办的第三届资产证券化创新与发展论坛暨《中国资产证券化白皮书(2017)》上，中国银行间市场交易商协会副秘书长、中国信用评级协会主席冯光华对中国资产证券化的市场前景非常乐观:“作为深化债券市场发展的重要助推器，作为善用增量、盘活存量的市场‘工具箱’， 资产证券化将进一步推动'三对一，一减一补'中国资产证券化具有巨大的发展空和内部潜力

市场股票超过一万亿

自2012年资产证券化市场重启以来，它已成为中国债券市场的重要组成部分。有人甚至预计，中国的资产支持证券市场可能会成长为美国以外的世界第二大市场。

据中国银行间市场交易商协会常务副会长兼秘书长谢多介绍，2016年，中国共发行资产证券化产品9000多亿元，同比增长约50%；资产证券化市场存量超过万亿元，同比增长60%以上。“资产证券化在中国金融市场的重要性日益凸显。2016年，银行间市场共成功发行14种不良资产证券化产品，市场认购活跃。银行不良信贷资产处置累计超过500亿元。不良资产证券化实践取得初步成效，成功开辟了直接融资市场。化解信贷资产风险的重要途径。”谢多说:“信贷资产证券化和企业资产证券化共同发展的良好格局已经形成。从2005年第一批资产支持证券诞生到2016年底，信贷资产支持证券累计超过1.1万亿元，超过资产证券化市场总发行量的60%。可以预见，信贷资产证券化作为证券化的第一个产品，将在银行间市场继续稳步发展。”

冯光华回顾了近年来我国资产证券化的发展，指出当前资产证券化市场呈现出加速创新、百花齐放的新格局。贷款抵押证券(clo)不再占主导地位，各类产品趋于均衡，信用资产证券化市场日趋成熟，不良资产证券化试点重启，信托型资产支持债券(abn)成功发行，各种“第一订单”相继出现。

扩大不良资产证券化试点

根据《中国资产证券化白皮书》(2017年)，不良资产证券化试点将进一步扩大。一方面，保荐主体将进一步扩大，股份制银行、城市商业银行等商业银行将参与试点；另一方面，不良资产证券化将成为处置个人贷款不良资产的有力手段，这也是目前比较流行的。

白皮书还展望了其他资产证券化产品:个人贷款信贷资产证券化将进一步发展成为中国市场最主流的信贷资产证券化产品，并将保持较大的市场份额。此外，基础资产的范围将进一步扩大，产品创新将继续。房地产信托投资基金(reits)、商业房地产抵押贷款支持证券(CMB)和绿色资产证券化有望在信贷资产证券化和银行间市场领域发挥作用；荷兰银行将加快发展；在外汇市场，ppp资产证券化将得到大力推进。

发行规模将进一步扩大

白皮书预测，资产证券化的发行规模将进一步扩大。信贷资产证券化产品和荷兰银行的总发行量将比2016年有所增加。在产品结构方面，预计clo规模的比重将进一步下降；同质化产品的流通和规模将进一步扩大。企业资产证券化产品仍将保持较大的发行规模和一定的增长率，增长率可能会因市场风险而放缓。

同时，白皮书指出，信贷资产证券化在未来将逐渐成为中国债券市场的重要组成部分。从全球主要市场的经验来看，资产证券化是成熟债券市场的一个重要品种，拥有大量的发行人。中国的信贷资产证券化产品已经在银行间债券市场占据了一定的份额。截至2016年底，信贷资产证券化产品余额为4893.68亿元，同比增长18.51%，占资产证券化市场总量的45.5%，占银行间市场债券存量的1.07%。

此外，白皮书认为，企业资产证券化将在银行间市场进一步发展，小债权人资产将逐渐成为证券化的主流。以荷兰银行为载体，企业资产证券化将加快其在银行间市场的发展，并与交易所市场资产支持专项计划相辅相成。债权资产仍将是资产证券化的主流。

市场机制建设正在逐步走向成熟

资产证券化市场的未来前景是可以预期的。谢多说:“中国的资产证券化市场虽然取得了长足的进步和发展，但仍处于发展的初级阶段，离市场成熟还有很长的路要走。仍然有许多问题和挑战需要解决。”

白皮书关注信用风险管理，认为市场将重新审视一些基础资产和交易结构的高风险特征；关注clo的潜在信用风险，也了解个人贷款证券化的风险；资产证券化产品信用风险缓释工具的创新有望继续；鉴于商业银行不良资产引发的信用风险的爆发，特别是个人贷款不良资产，资产证券化将继续是处置它们的重要方式之一。

白皮书认为，未来资产证券化的市场机制建设将进一步成熟。一方面，在央行、银监会、证监会、保监会等监管机构以及交易商协会、基金行业协会等自律组织的指导和推动下，保荐人、信用评级机构、承销商、信托机构、律师事务所、会计师事务所、投资者等机构共同参与，继续推进机制的成熟；另一方面，资产证券化市场机制的构建将进一步提高投融资效率。资产管理投资银行和前abs模式将越来越多地出现在资产证券化产品的设计和发行中。