19日可能影响股价重要财经证券资讯速递(更新中)

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证券时报网络。5月19日，

五年内1000多万股翻倍的体检报告:五个因素决定涨跌

市场走势低迷，a股受伤报告再次出现。然而，从过去五年的趋势来看，尽管这一时期经历了牛市和熊市的周期，但仍有1000多只股票的涨幅翻了一番。其中，不同股票的涨幅存在巨大差异，包括涨幅超过10倍的大盘股和涨幅相对较小的优质股。不同选股策略的投资回报差异很大，因此研究哪些因素对股价上涨影响最大具有积极意义。

五年内超过1000只股票

增加一倍

最近，市场进行了深度调整，热点已经消退。如果我们看看时间，从2012年初开始，按复权后的价格计算，近5年来，1000多只股票翻了一番，500多只股票增长了1.9倍以上，69只股票增长了5倍以上，11只股票增长了10倍以上，而上证综指同期只增长了40%。

这一统计的范围是2012年之前上市的2300只股票。虽然在过去的五年里，市场经历了牛市狂欢和股市恐慌，但仍有许多股票的价格远远超过了五年前的起点，下跌股票的比例不到10%。假设所有股票将在2012年初买入，每只股票将买入一只股票，暂称为全部股票组合，总共将花费28，600元。截至今年5月12日，这些股票的最新市值为67，800元，比购买时的28，600元高出137%，年化收益率为18.84%。从中长期来看，a股具有显著的正回报。同期，上证综指的年化收益率只有7%左右，这也反映出上证综指不能作为衡量a股回报率的唯一参考指标。

具体来说，2300只股票中的1155只股票翻了一番，约占50%。双股按上涨幅度分为四类:10倍股、5-10倍股、3-5倍股和1-3倍股。不同群体的年化收益率差异很大。其中，11只10倍股票的中位增长率为11.28倍，年化收益率高达65.14%。忽略时间因素，最近几年的回报率远远超过沃伦·巴菲特的20%左右。近80%的股票上涨了1-3倍，年化回报率为21.52%，比整个股票组合高出近3个百分点。从估值水平来看，虽然10倍股有大幅上涨，但估值相对较低，中值约为36倍，这在一定程度上反映出这些股票具有良好的基本面支撑。上涨3-5倍和5-10倍的股票平均估值水平相对较高，约为50倍。

什么因素导致了增长的差异

在1000多只上涨了一倍的股票中，有牛股上涨了10倍以上，还有优质股票上涨了1至3倍。什么因素导致收益差异是本文的重点。筛选盈利能力、成长能力、融资规模等指标，分析不同收益股票的特征，得出以下结论:

首先，增长能力越强，增长越大。数据分析显示，增长是股价上涨的催化剂。公司的增长率越高，最近五年的增长率就越大。从相关系数来看，代表公司近五年增长能力的收入和净利润的复合增长率与股价上涨正相关，具有统计学意义。根据分组数据，收入和净利润的增长率随着翻倍的股票增长下降而迅速收窄。10倍股票的收入和净利润的中位增长率分别为51.77%和60.56%，分别比1-3倍股票高38和45个百分点。具体来说，在增长超过10倍的11只股票中，有8只股票的收入和增长率高于Boss Electric。增长率最高的三聚环保有限公司在五年内增长了18倍，年化回报率为80%。这是一只当之无愧的大牛市。其业绩也令人眼花缭乱，最近五年的收入和净利润的复合增长率分别为96.36%和76.26%。网络科学也是齐飞股票价格和高增长的典型例子。股价五年上涨11.53倍，收入和净利润的复合增长率分别为52.33%和86.97%。此外，值得注意的是，一些股票在过去五年中经历了重大的资产重组，但它们在基期的表现较低，导致增长率大幅上升，如AVIC资本。

其他类似的股票包括新伟通信和兴元环境。值得注意的是，业绩增长的稳定性并不是股价走强的必要条件，许多高业绩弹性的股票仍能在短时间内实现快速上涨。通常情况下，如直接平齐，过去五年的收入增长率分别为-20.09%、6.89%、44.44%、442.91%和20.23%。这一业绩在2014年和2015年呈现爆炸性增长，股价也在2015年牛市期间达到峰值。此后，业绩和股价都有所下降，但仍有14.77倍的涨幅

第二，市值越小，涨幅越大。市值是影响股价差异的另一个重要因素，而小市值偏好在过去几年尤为明显。统计数据显示，2012年初双股增长与流通市值之间存在显著的负相关关系，不同群体的数据也得出这一结论。例如，2012年初，10倍股票的市场价值中值为8.85亿元，1-3倍股票的市场价值中值为15.52亿元，相差近7亿元。十次中，只有三只股票的市值超过10亿元。三聚环保2012年初的市场价值为13.97亿元，福莱思、网科和丰丸奥威的市场价值均在10亿元以下。原因是小盘股有更大的增长空和表现灵活性，在交易层面有更好的活跃性和流动性。在其他类似条件下，它们更有可能受到基金的青睐。例如，尽管贵州茅台和格力电器的业绩在最近5年稳步增长，但它们不在10倍股票之列。

第三，固定融资额越高，增长越大。研究结论表明，近五年来上市公司融资总量的增加也是影响股价上涨的关键因素之一。固定融资额越高，股价涨幅越大。根据不同群体的数据，10倍股的中值为23.18亿元，比1-3倍股高出近18亿元。从相关系数来看，个股的增加与增发资金的筹集量之间存在显著的正相关关系。近年来，上市公司受益于宽松的再融资环境，许多公司通过利用资本市场和依靠长期增长，在业绩方面取得了质的飞跃。除了同花顺，所有10倍的股票都是私下发行的。例如，NetScience将在2016年筹集35.7亿元，用于投资社区云项目、海外cdn项目和云安全项目。近年来，上海来世通过一系列收购，确立了其在国内血液制品行业的领先地位。先后融资77亿元收购邦和药业和桐庐生物，但业绩增速不稳定。今年第一季度，该公司的收入和净利润双双下降。三汽互助娱乐也已经从最初的汽车零部件业务转变为一个受欢迎的网络游戏概念股，并增加了两倍。再融资的繁荣伴随着许多混乱，如高估值、高溢价、高业绩承诺等。虚假重组也是监管机构最近努力的目标。从长远来看，依赖外延增长的逻辑将发生巨大变化，仅靠花钱购买业绩将难以维持增长模式。

第四，盈利能力越强，增长越大。从统计结果来看，与前三个因素相比，盈利能力的影响相对较弱。从表中可以看出，增长率越高，代表盈利能力的净资产回报率就越高。10倍股票的净资产收益率中值为16.68%(最近3年的平均值，下同)，比增长1-3倍的股票高9个百分点左右，集团差异小于其他因素。相关系数检验也支持这一结论。股票上涨与净资产收益率指数正相关，具有统计学意义，但相关性小于其他三个因素。具体来说，在12只10倍的股票中，网科的净资产收益率为31.73%，高于贵州茅台，三聚环保和丰丸奥威的净资产收益率也在20%以上。

除上述指标外，R&D投资与收益率正相关。10倍股份的R&D投资占总收入的3.87%，比1-3倍股份高出约1.9个百分点。R&D投资是高增长股票的主要驱动力之一。例如，近三年来，R&D对网络科学10倍股份的投资约占10%。此外，股息收益率是我们关注的另一个重要指标。从数据分析来看，股利收益率与收益率成反比，这与传统的理解不同。我们认为造成这种情况的主要原因是近五年来高回报股票的小市值因素明显，但从实际情况来看，股息收益率较高的股票整体市值较大，因此股息收益率与收益率成反比。其次，股利收益率指数以股票价格为分母，是一个动态指标，静态计量与增量之间存在偏差。

但是，上述分析因素是可以量化的，忽略了重要的行业和主体，它们也是影响股价走势的重要因素。

摘要

以史为鉴，我们可以了解变化。五年前，股市正在寻找底部，这种趋势并不令人满意。但是现在，回头看，我当时买下并持有它。随着时间的推移，即使市场发生大地震，仍然会有大量的利润。

梳理10倍牛市的成长路径，首先，他们的行业大多高度繁荣，符合国内经济发展的大趋势。例如，增长率最高的三聚环保属于能源净化产品和服务，丰丸奥威得益于近年来中国汽车消费的快速增长。

其次，10倍股份的盈利能力和增长能力具有显著优势。一方面，它与它的工业有很大的关系。随着行业的快速增长，公司业绩也呈现高增长，股价的年化收益与业绩增长率高度匹配；另一方面，大部分10倍股已经在新兴产业的成熟过程中确立了领先地位，并具有相应的竞争优势(Aiji、净值、信息)，其盈利能力在这一过程中不断增强。

第三，5年前，10倍股票的市值一般都很小，中值不到10亿英镑，这具有更大的上涨潜力。一方面，随着行业的发展，小盘股公司有更大的成长空空间；另一方面，近五年来再融资环境相对宽松，小盘股借助资本市场力量更容易扩张，这也得益于相对较高的固定融资规模。此外，相对较高的R&D投资水平也是10倍股份的重要特征之一，而保持技术优势是持续高盈利的保证。值得一提的是，估值因素对股价上涨的影响较弱。

总的来说，短期内a股市场投机盛行，但长期来看价值投资并不缺乏，相关指标也很好地证实了这一点。随着市场的不断成熟和标准化，这一概念有望在未来变得更加突出。与上市公司的实际增长分享利润是一个长期的解决方案。

(证券时报新闻中心)