净利润下降99%！“三板股神”中科招商是遭遇了水逆？

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“4月25日晚，招商局披露其2016年归属于母公司的净利润只有1100万元。性能下降了99%。新三板、招商局和硅谷天堂上市的私募股权巨头公布了2016年年报，其净利润分别下降了99%和56%。这两大巨头在2015年和2016年跌宕起伏的主要原因是a股二级市场市值的变化。”

自2016年4月11日招商局恢复交易以来，该公司股价立即进入下行通道，直至徘徊在1元左右。周三，该公司商定的股票交易价格为7美分，市值从1000亿英镑降至100亿英镑。

同时，公司董事、吴、监事毛天义、副总经理兼财务总监金林海一年内全部辞去上述职务；此外，前十大股东中，深交所何、徐永福、吴和大冶信托二号也不同程度减持。市值暴跌，利润暴跌，高管辞职，股东抛售...作为新三板四大品牌中的第一个，招商局在过去的一年里经历了什么？

许多因素导致利润下降

受去年股市整体下滑的影响，2016年负责300亿元资金规模和16家上市公司壳资源的招商局净利润仅为1100多万元，股票资产公允价值由上年的18亿元变为去年的-2.57亿元。净利润仅为2015年净利润的1%！每股收益只有0.001元。

招商局解释说，营业利润下降有三个主要原因。首先，公司持有的股票资产的公允价值下降太多；第二，管理成本和财务成本增加太多；第三，股权投资的大部分潜在收益并没有在当期利润表中得到充分反映。

在2015年股市剧烈波动后，招商局花了34.4亿元在市场上募集了16家上市公司，正好赶上了市场的底部，随后市场回落。截至2015年底，招商局持有的股份大幅增加，使公司当年公允价值变动损益达到18.59亿元。在河东三十年、河西三十年之后，成千上万只股票在熔断机制下连续几天下跌，部分股票严重走软，直至2016年底。截至2016年底，招商局公允价值变动损益仅为-2.57亿元。

虽然下降很吓人，但这两个数字加起来，浮动利润还是相当可观的。招商局集团并不认为自己是在买卖贝壳，而是在一个特殊的历史时期主动响应稳定市场的号召。

业绩的下降应该更多地关注营业收入的去向。答案是财务支出会消耗利润。财务报告显示，2016年运营成本高达10.4亿元，同比增长一倍；其中，一年内财务费用从6419万元增加到3.83亿元，增长5倍。管理费用4.63亿元，比上年增加1.57亿元，增长51.44%。年报解释，管理费用的变化是由于公司业务发展需要引进高端人才和业务发展所致。这是一种掩饰。

至于第三个原因，是会计政策的选择造成的。大多数潜在收益并未反映在2016年的收益表中，但将在2017年的年度报告中披露。同时，年报指出，2016年英飞凌、中富通等公司成功ipo、收购或在新三板上市，但相关收入需要在基金到期后在利润表中反映。

据不完全统计，新三板上市的11家上市公司披露了2016年年报，其中只有6家业绩有所提升。

证券投资的战略性退出

2015年，中国股市发生了令人难忘的崩盘，1000只股票下跌，1000只股票停牌，1000只股票复牌，1000只股票上涨。2015年6月12日，股市下跌，2015年7月8日，国家队进入市场。此时，中科商社以60亿元的精度进入市场。股市崩盘结束后，中科商贾也通过卖出部分股票获利，因此中科商贾也赢得了“屯壳王”的美誉。不过，资深人士对此赞不绝口，称这不是吞下空壳。在1000股跌停的大环境下，购买需要非凡的勇气和长期战略眼光。

这场战斗也让招商投资公司2015年的年报看起来非常漂亮。然而，到2016年时，一切似乎都不那么顺利了。第一，关联方对招商局的资金占用直接吸引了券商的风险预警。加上2016年令人不安的股价，自2016年4月11日复牌以来，股价开始一路下跌。2017年2月之后，价格在净价之前徘徊。股票价格的持续下跌令股东担忧，许多股东选择减持。股东裁员和内部高管辞职将不可避免地向外界传递负面信息。

士气不稳定，还有内部问题，所以没有人会继续在二级市场上玩股票。当年报公布时，招商局宣布将逐步退出证券市场。在业绩发布会上，招商局表示，证券投资对业绩的影响将逐渐减弱。此外，根据pe整改要求，公司pe业务和直接投资业务将分开整合，pe业务将严格按照监管部门的要求进行运作。

Pe重估

由于私募管理机构的运作波动较大，未结算的收入不能计入当期利润，pe公司的股票估值比较困难，公司的股价在很大程度上取决于市场的信心。事实上，不仅招商局集团2016年度业绩大幅下滑，同一天发布年度报告的硅谷天堂的净利润也比上年下降了约50%。与2015年疯狂筹资的时代相比，体育机构欢迎人民币升值。

虽然没有像金融机构那样严格的针对性监管，但目前新三板市场上pe机构的资本运作是有限的。除了业绩下滑和股价低迷之外，新三板上市的私募股权公司还有一把悬而未决的利剑，那就是5月27日私募股权机构整改的最后期限。