家电出口持续转暖 白电厨电受益明显

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最近，第121届中国进出口商品交易会(广交会)在广州开幕。相关数据显示，一季度，家电出口贸易持续升温，一带一路周边买家成为外贸增长的最大推动力。

根据海关数据，1月和2月，中国家电出口大幅增长，同比增长7.9%。1月和2月，海尔百典的出口值增长了21%，海尔冰箱的出口值增长了58%，海尔高端智能空一季度的海外销售额比去年同期增长了三倍。

根据2016年年报和2017年第一季度报告披露的数据，白色家电、小家电和厨房电器等子行业的增长率可达20%-40%。

据该机构称，家电行业的基本面状况良好。在补货周期下，行业销量持续快速增长。第三，四线城市的房地产数据超出预期，也支撑了对家电的需求。随着家电行业旺季的到来和一带一路战略的进一步推进，相关龙头企业的国内销售和出口数据，尤其是厨房电器和白色家电领域，预计将继续改善。

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万和电气:收入保持稳定增长，盈利能力继续提高

万和电气披露其16年年报和17年季报:公司16年实现收入49.6亿元，增长18.30%，实现返母净利润4.31亿元，增长35.12%，实现每股收益0.98元；其中，16年第四季度，收入15.02亿元，增长35.19%，归属于母亲的净利润1.37亿元，增长118.48%；该公司计划每10股派发7.30元的现金股息。2017年第一季度，公司实现收入14.51亿元，增长12.07%，净利润1.26亿元，增长18.21%，每股收益0.29元；公司预计17h1的净利润将增长5%~40%。

在多渠道的共同努力下，收入方面取得了良好的增长:在过去的16年中，公司的出口业务收入增长了9.10%，国内销售收入增长了25.89%。据估计，电子商务渠道将增长40%，oem渠道将增长100%，工程渠道也将实现快速增长。传统渠道仍实现10%的稳定增长；产品方面，公司生活热水和厨房用具业务分别增长17.53%和23.70%，整体表现相对均衡；此外，在公司多业务、多渠道共同努力的背景下，17q1连续16年保持稳定增长态势，整体收入表现达到预期。

成本压力影响短期毛利率，但盈利能力仍有所提高:第一季度原材料价格上涨压力释放，17q1毛利率下降4.11个百分点，但随着产品价格的逐步提高，毛利率将逐渐回归合理水平；公司一季度费用率小幅下降0.21个百分点，政府补贴和投资收益提高了当前业绩；此外，由于不再受金融资产公允价值变动的拖累，公司的盈利能力也有所提高；综上所述，第一季度归属于公司的净利润仍小幅增长0.45%，这使得公司的业绩好于收入。

预付款已增加，费用已全部累积。公司的长远发展值得期待:第一季度末，公司预付款达到2.76亿元，分别增长24.25%和114.94%，反映了经销商对公司产品销售的信心；此外，其他流动负债继续增长至2.38亿元，进一步增强了未来业绩增长的确定性；与此同时，公司积极布局天然气能源、太阳能等空新能源产品，在空品类扩张的带动下，公司的长远发展是巨大的。

得益于公司各种渠道和业务条线的综合努力，公司在第16、17季度末实现了良好的收入增长，并结合盈利能力的提高，业绩优于收入；后续基于传统优势产品的不断努力和新业务的积极布局，其长远发展值得期待；公司17年和18年的每股收益预计分别为1.14元和1.33元，相当于公司当前股价市盈率分别为19.35倍和16.59倍。

赵迟分享:风向东吹，转型加速

关注资源，热门电视有望增加销量:最近，我们对赵迟股票进行了调查，并与公司领导进行了深入交流。公司将筹资25.6亿元，全部投资于网络电视。2017年，赵迟将全面发展其内容、品牌和频道，2017年热门电视运营商的数量预计将达到500万家。

依托大树乘凉，内容资源得到支撑:东方明珠是赵迟固定增值的最大参与者，持股1.8亿股，成为第二大股东，将为东方明珠提供低成本的强大内容支撑。与此同时，热门电视聚集了稀缺的内容资源，如英超联赛和nba。未来，赵迟与其产业链合作伙伴共同建立的文化传媒产业基金将围绕网络电视的生态化运营，发展整个产业链布局，有望延伸到上游内容制作领域，为大众平台输出更多高质量的内容，并依托流行的在线行业领先的二次播放技术，为用户提供终极观看体验。

立体营销渠道:在渠道方面，国美增持3019.4万股成为第三大股东，其在一、二线城市的超高覆盖率门店将为大众电视的销售提供渠道保障。同时，行业内销售团队的引入促进了独立渠道的建设，经销商数量迅速增加。从2016年8月到年底的短短4个月时间里，全国部署了1万家主流彩电客户，预计2017年将超过2万家，在县城打造1500家旗舰店，在乡镇打造5000家体验店，实现一、二、三、四、五级市场的全面渗透。

大力投资品牌建设:经过近两年的磨合和探索，赵迟的经营理念已经完成了从制造企业到网络电视品牌企业的转型，未来将在品牌运营上投入大量资源。目前，大众电视已经与国内许多高铁站合作，借助东方电视喜剧的超人气，通过“用大众电视看笑傲江湖”的广告牌来宣传自己的品牌。同时，赵迟将通过签约的方式将东方卫视所有综艺节目广告植入大众品牌，全方位推广大众产品。

股权激励促进活力:公司包装业务已达到行业领先水平。赵迟节能照明已经在新三板上市，19%的员工持股。股权激励有效地激发了员工的活力。2016年1月，节能照明实现净利润4230万元，同比增长26.6%。赵迟节能合作伙伴的股权激励模式有望在未来推广到其他业务领域，释放员工的潜能，为公司的发展提供人才支持。

看好大众电视的发展前景，大众电视的累计用户数已经超过200万。随着与东方明珠合作的不断深入，品牌运营和渠道建设的不断推进，网络电视的销量有望大幅增长，并为运营收入做出贡献。据估计，2017-2019年每股收益分别为0.34/0.44/0.57元，考虑到网络电视未来的发展前景，2017年的估值为40-45倍。

ASD:双主营业务布局，未来增长可以预期

主营业务稳步增长，机器人的销量有望增加:最近，对ASD进行了调查，并与公司领导进行了深入交流。炊具和小家电高端产品比重上升，性能快速提升。与此同时，ASD收购了钱江机器人布局智能制造公司，该公司有望在未来迅速增加产量，成为公司增长的新引擎。

产品结构优化和盈利能力提升:公司继续投资新产品研发设计，重点推广金刚旋风系列产品在炊具领域，巩固中高端市场份额；在小家电方面，解决了ih电饭煲内胆的核心技术，推出了具有自主知识产权的“旋风铁锅”和“旋风复合钛锅”。产品结构优化，盈利能力不断提高。2016年前三个季度，公司实现了6.2%的净利润，同比增长0.9%。

渠道下沉开拓新市场:公司依托中国一线城市的营销网络，积极推进经销商建设，不断渗透到三、四线市场。截至2016年底，该公司拥有5000多家线下零售店，其中包括一、二线超市的3000多家零售店。在线方面，公司成立了ASD网络技术有限公司，承接原有的新兴渠道业务。目前，ASD产品已经覆盖了天猫、Tesco、苏宁乐购等主流电子商务平台。

机器人的销量有望增加，创造一个新的增长引擎:澳新科技收购了潜江机器人51%的股权，具有显著的协同效应。公司在自动化方面有技术储备，收购潜江机器人可以与公司原有技术相结合，提高生产线自动化水平，降低生产成本，增强公司盈利能力。同时，ASD可以向同行业的公司出口自动化解决方案，实现产品的对外销售。目前，中国机器人90%以上的市场份额被外国制造商占据。随着技术水平的提高，空.国内品牌的市场份额扩张仍然比较大作为国内相对稀缺的本体制造商，潜江机器人不仅将ASD、潜江摩托车和吉利汽车作为其产品销售点，而且受益于市场整体产能的扩张和国外品牌的替代。未来，公司的机器人业务是可以预期的。

由于对机器人业务的发展前景持乐观态度，澳新收购钱江机器人，将其部署到新行业。在原有主营业务稳步增长的基础上，机器人业务量将为公司提供新的增长动力(Aiji、净值、信息)。同时，随着自动化生产水平的提高和协同效应的出现，公司的盈利能力有望提高。预计2016-2018年每股收益分别为0.43/0.52/0.61元。考虑到机器人的未来增长将会更大，2017年将会给出35-40倍的pe。

[编辑:何晏]