“紧货币”格局持续发酵

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根据中国银行国际金融研究所在北京发布的2017年第二季度经济和金融展望报告，中国货币政策在第二季度“稳定和紧缩”的可能性很高。

根据今年的政府工作报告，2017年广义货币(m2)和社会融资规模的预期增长目标约为12%，比2016年下降1个百分点。与以往“流动性合理充裕，货币信贷和社会融资稳定增长”的表述不同，今年的货币政策更加强调“流动性基本稳定，畅通货币政策传导机制”，表明放松货币政策的可能性很小。与此同时，外部流动性正在收紧。今年3月，美联储再次加息，预计今年仍将加息2至3次。与此同时，根据欧洲央行3月9日公布的利率决议，欧洲央行上调了未来通胀预期，并删除了“使用一切可用工具”的表述，表明随着欧洲经济的好转，欧洲央行继续宽松的可能性将下降，货币政策可能转向。美国和欧洲等主要经济体略微收紧货币政策，将导致全球流动性收紧和市场利率上升。此外，不断上升的通胀增加了收紧货币政策的压力。预计第二季度m2将增长11.2%，社会融资规模同比增长12.5%，货币紧缩格局将继续。

年初以来，由于提现、纳税、减少外汇、汇出存款准备金等因素，中国资本市场流动性明显紧张。在这种背景下，货币政策采取了“松手紧手”的方法来稳定流动性。一方面，采用临时流动性工具(tlf)和增加反向回购操作向市场注入流动性。1月20日，央行利用临时流动性工具降低了五大银行的RRR，这是央行首次采用这种工具。另一方面，金融机构被迫通过提高中期贷款利率和资金净提取“去杠杆化”。1月24日，央行将6个月和1年期中期贷款利率上调10个基点，这是自2010年9月以来首次上调政策利率。今年2月和3月，央行将反向回购(7天、14天和28天)、长期贷款(隔夜、7天和1个月)和中期贷款(3个月、6个月和1年)的利率分别上调了10个基点。

总的来说，今年的货币供应一直在收紧。截至3月24日，央行已通过公开市场操作返还了7350亿元资金。这种政策组合拳的根本目的是，一是满足春节和年初的信贷资金需求，有利于缓解不同阶段的流动性紧张。但是，考虑到流动性便利在28天到期后会回归，而年初往往是信贷供应的高峰期，春节后的流动性紧张再次凸显；第二，抑制廉价基金继续投资房地产和债券市场，推动基金“脱离虚拟现实”。

自2017年以来，由于美联储加息和加息预期的持续影响，人民币兑美元汇率面临巨大下行压力。2017年1月底，中国人民银行在反向回购操作中提高了中标利率和长期贷款利率，市场利率中心呈现上升趋势。此外，央行还采取了“锁定空头、释放多头”的机制，使收益率曲线更加平滑，有效抑制了银行间资金运作过程中的期限错配风险。2017年，央行货币政策调控的基调应该是稳中有升，广义货币和社会融资规模的年增长目标为12%，低于2016年的实际增长率。与此同时，央行下调存贷款基准利率和存款准备金率的可能性较小。资本市场短期利率的上升趋势将逐步向长期利率和债券信贷市场传导。

与此同时，中国对银行业的监管也做出了进一步的努力。自2017年以来，针对资产管理和同业业务存在的问题，“三会”继续发挥作用，一系列监管政策不断出台。目前，央行正计划出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，旨在打破资产管理业务的“刚性赎回”机制，限制杠杆率，禁止资金池操作，强化资本约束和风险准备金计提要求，对降低金融杠杆、防范和控制系统性金融风险具有积极意义。

此外，央行加强了宏观审慎监管和评估(mpa)的实施，并降低了对资本充足率低于标准的银行的容忍度要求，这有助于抑制银行杠杆率的快速增长。同时，mpa将表外财务管理纳入一般信用评估，也抑制了银行表外财务管理的扩展。