商品期货指数助力期货基金发展

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近年来，我国商品期货市场的稳步发展为逐步引入机构投资者奠定了良好的基础，商品指数投资也引起了市场机构的广泛关注。商品期货指数的发布将有效促进商品期货基金业务的发展，对优化商品期货市场的运行状况具有积极意义，有助于引入机构投资者参与商品期货市场投资，有效改善商品期货市场的投资者结构。

大连商品交易所商品期货系列指数包括农业期货系列指数和工业期货系列指数，涵盖综合指数、成分指数、主题指数和单项商品指数。本次共发布了6个指数，其中4个多商品指数是大商研究所的农产品期货价格指数、油脂期货价格指数、饲料期货价格指数和大豆期货价格指数；大商研究所的豆粕期货价格指数和铁矿石期货价格指数是两个单一的商品指数。

就指数成分商品而言，目前的农产品指数包括豆粕、豆油、棕榈油、大豆、玉米和玉米淀粉；油脂指数包括豆粕、豆油、棕榈油和豆油；饲料指数包括豆粕和玉米；大豆指数包括豆粕、豆油和大豆1。每年，根据品种的运行情况，大商社都会定期调整指数的构成商品。

美国大商会的商品期货指数系列设定了两个编制目的:规模和投资。规模是指该指标客观反映了相应商品市场的总体趋势，及时准确地反映了市场状况的变化，为投资者和决策者提供了参考。投资指数可以作为商品投资的基准，为投资者提供衡量投资收益的参考指标，或者为金融机构开发相关投资产品提供跟踪依据。

本次发布的DCI商品期货指数是根据流动性、连续性和多样性三个编制原则设计的。流动性原则主要是保证大规模投资不会造成商品指数价值的巨大变化，从而使商品指数投资的交易成本最小化。连续性原则是指在权重和品种以及某些特殊事件的调整下，有必要使商品指数既反映市场的变化，又与历史数据保持一致性。多样性是合理确定各品种对指数的影响程度，尽量避免个别品种价格波动对商品指数的过度影响。

本次发布的大商所商品期货指数的编制思路是:一是根据编制目的，设计合适的品种选择和调整方案；其次，根据构件的操作品种，设计合理的权重计算指标；第三，根据原始数据的特点，选择合适的计算公式，并在公式中嵌入规避主合同保费的设计；最终形成一个完整的索引编译方案。

索引编译的主要任务是实现编译目的。此次发布的六大商业交易所的商品期货指数均由基金公司定制，可作为商品期货基金的跟踪目标。作为基金管理人的投资配置基础和基金业绩的基准，其操作和跟踪是否简便尤为重要。大商研究所在制定指数时充分考虑了基金的特点和需求，编制的商品指数具有以下特点:

首先，该指数避免了远月合约的溢价和折价损益。远月主合同价格与近月主合同价格之间存在一定的溢价。如果在指数编制过程中不采取特殊处理，即使采用多日延长法，指数值最终也会上升或下降。但是，这种价差之间没有产品，基金也无法获得，所以基金业绩很容易跟上指数的趋势。大企业研究所在指数编制中引入了创新的合约延展设计，避免了保费盈亏远离当月上涨的问题，使指数收益与资本收益保持一致。

其次，指数和基金是同构的。权重是一个指数最重要的指标之一。由于不同成分商品的价格不同，存在一种现象，即一种商品在指数中的权重不同于基金产品在商品期货合约中持有的资金比例。大尚研究所在指标编制中引入了科学的权重指标和权重算法设计，以保持指标权重分配与资金分配的同构。

第三，延伸和功率调节设计便于投资操作。DCI在编制指数时，充分考虑了基金产品的投资特点、期货品种的交易限额等风险控制规定，设计了合理的权重调整和延伸原则，使指数设计符合投资产品的运行特点，满足指数作为投资跟踪目标的需求。

近年来，市场对商品期货基金有着强烈的需求。商品期货指数因其领先的cpi指数和与股票、债券资产收益率的低相关性，使商品期货基金成为集抗通胀、资产对冲和风险收益优化于一体的投资工具，是投资者配置大规模资产的重要投资目标。

大商所一贯重视发展商品期货基金业务，并于2014年开始相关工作。一些基金公司已经与协会沟通了商品期货基金的合作意向。目标指标包括农产品成分指数、农产品主题指数、工业品主题指数和流动性好的单一商品指数。目前，中国证监会已经受理了四家期货公司募集商品期货基金的申请，投资对象涵盖农产品、豆粕和铁矿石指数。下一步，DCC将根据中国证监会的指导、投资者和市场运作的需要，继续积极推进相关工作。