豆粕期权初期运行稳健

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记者刘旭报道，3月31日，豆粕期货期权(以下简称“豆粕期权”)在大连商品交易所成功上市。过去一周，豆粕期权市场流动性适度，单位客户积极参与，隐含波动率逐渐降至历史波动率收益率，市场整体运行合理稳定。

据统计，截至4月7日的4个工作日内，卖出了71000份豆粕期权(单边，下同)，成交额为6400万元，仓位每天都在增加。在4月7日收盘后，该头寸为32，000份，较上市首日增加了一倍。豆粕期权的成交量和持仓分别占基础期货的2.7%和2%，日平均成交量持仓比率为0.72，处于合理水平。其中，投资者对看涨期权略有偏好，看涨期权和看跌期权分别占54%和46%，持仓分别占53%和47%。

在已上市的期权系列中，m1709系列合约最为活跃，占豆粕期权总成交量的52.4%，占仓位的47.6%。接下来是最近几个月的m1707系列，占交易量的18.9%，其活跃程度高于m1801系列，后者是期货市场第二主合约的标的。m1801系列占17.1%。

从价格走势来看，豆粕期权定价是合理有效的。所有期权的实际合约价格都高于虚拟合约，远月合约价格高于近月合约价格。市场上没有价格反转现象，也没有明显的套利机会。从波动性来看，各期权序列的隐含波动性在合理范围内，不存在异常情况。清明节后豆粕期权的隐含波动率也持续下降，其中头寸最大的m1709系列等价值期权合约的隐含波动率在4月7日降至13%左右，基本接近标的期货的历史波动率，表现更加理性。

从投资者参与的角度来看，自豆粕期权上市以来，参与交易的单位客户数量稳步增加。截至4月7日，参与期权交易的客户数量为589家，其中单位客户169家，比上市首日增加39家。单位客户周转率和头寸分别占66%和67%。

从做市商的参与来看，自豆粕期权上市以来，10家做市商履行了连续报价和响应报价的义务，有效地促进了合理市场价格的形成，做市商的功能也初步显现。公司的成交量和持仓比例分别稳定在45%和43%，表明这基本上是普通客户和做市商之间的交易，很好地满足了市场交易需求，不仅体现了做市商的流动性功能，也表明市场运作非常合理有效。

郑路期货副总经理裴英建表示，豆粕型期权上市后的4个交易日运行平稳，头寸呈现持续上升趋势。虽然最近几个交易日的成交量较第一天有所下降，但也符合市场预期，不同类型客户的成交量比例非常合理。同时，豆粕期权m1707系列活跃，成功推动了相应期货合约交易规模的增长，对改善近几个月国内期货合约的不活跃状况起到了积极作用。

裴英建分析，豆粕期权的上市恰逢美国农业部报告的发布和清明节假期，因此首日期权的隐含波动率较高，但随后隐含波动率逐渐回落至历史波动率收益率。这些变化很好地反映了市场的实际情况和预期，有效地发挥了期权价格和波动率发现的功能。而且由于做市商的存在，市场价差相对合理，没有出现严重的价格偏差，更有利于吸引各类投资者。

郭芙期货期权部负责人王鼎认为，豆粕期权自上市以来的稳定运行符合交易所“稳定启动”的管理目标。虽然目前期权市场的准入制度比较严格，但投资者的素质和参与热情都很高。在公开、公平、公正的市场机制下，每份期权合约的价格真实合理，为市场提供了更加灵活的风险管理工具。我相信期权市场将健康发展，其功能将逐步显现。

永安期货期权总部总经理张嘉诚表示，虽然豆粕型期权上市至今只有4天，但总体而言，整个交易形势显示出相当的合理性。标的期货与期权价格之间的联系以及期权价格之间的关系都反映出一定的规律，这表明除了做市商发挥其应有的作用外，其他市场参与者也理性地看待和参与豆粕期权交易。虽然整个期权市场的交易规模与期货市场仍有很大差距，但我们已经可以看到豆粕期权的影子在未来稳步运行、理性成长、探索和发挥市场功能。