星展银行李振豪：“逆量宽”将带来哪些影响？

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经济观察网记者刘鹏报道，近日，美联储开始第三次加息。与此同时，欧洲央行暗示，将考虑在年底后加息。春节后，中国第二次将方便贷款利率上调20个基点。英镑利率期货显示年底加息是可能的。

有一段时间，全球量化宽松政策走到了尽头，市场开始思考，逆量化宽松会带来什么影响？

反措施是指逆流的过程，即停止增加流动性、提高利率、收紧流动性和减少央行的资产负债表。星展银行财富管理部北亚区投资总监李振豪最近撰文指出，在逆量化宽松过程中，基金将按价值重估，例如从高估资产到高估资产，将形成股票和债务轮换的趋势。

以下是李振豪研究的全文:

我相信每个人都熟悉量化宽松这个术语，它通常被认为是释放水分:央行通过金融体系中的不同工具，使大量流动性流出市场，导致全球利率下降，央行利润的资产负债表比率大幅上升，各种货币竞相贬值，银行贷存比失控。在资本流出银行体系后，它刺激了对利率敏感的资产，如债券、黄金市场和住房市场，同时，它也流出了风险资产，如股票市场和大宗商品。

2015年，美国首次收紧流动性，并在2015年12月和2016年提高利率。本月，这是海啸后第三次加息。最近，市场不禁开始思考，逆量化宽松政策会带来什么影响？

流氓部队

量化宽松是一种极端的货币政策，其结果仍然没有历史参考，如(1)负利率对金融市场的影响；(2)在银行系统失去资本再分配能力后，实体经济应该如何复苏？(3)金融资产动荡后，流动性过剩偏离真实价值，从逆量化宽松开始，各种问题将逐渐显现。

反措施是指逆流的过程，即停止增加流动性、提高利率、收紧流动性和减少央行的资产负债表。对金融资产有什么影响？正如巴菲特的名言“退潮时谁在裸泳”一样，不难理解黄金市场已经从1900美元左右跌至今天的1200美元左右，跌幅约为37%；美国10年期国债收益率从1.3%左右升至最近的峰值2.6%左右，几乎翻了一番。一些流出资金流入了多年缺水的市场，如大宗商品市场，尤其是能源市场。最近几天，油价从最低的26美元上涨到最高的54美元，涨幅超过一倍。在股市方面，去年8月，美联储(Federal Reserve)在杰克逊霍尔年会(jackson hole)上提议，应考虑停止过度宽松的货币政策，而在20国集团(g20)峰会呼吁各国停止使用货币贬值来刺激经济之后，美国股市当时不断破顶，这一切都出现在特朗普获胜之前，而特朗普效应只是一个加速器。上面的例子想说明，在逆量化宽松的过程中，资金将按价值重估，并将从高估的资产流向高估的资产，例如，将形成股票债务轮换的趋势。

引导流向

水能载舟，也能覆舟。一切都取决于电流。目前，市场充满流动性，如果能够得到适当的引导，将会有很多事情发生。为什么过去八年的货币政策导致了全球债务和经济增长之间的失衡？主要原因是，大量流动性只流入央行、银行和债券市场，而不会流入实体经济。长期缺水加剧违约，反杠杆收紧资本；当对商品的需求下降时，就会发生通货紧缩，等等。如上所述，仅仅收紧流动性只会让市场更加不稳定，转移和再平衡才是解决办法。如果使用得当，它对社会的好处要比用武力抽干它的好处多。特朗普效应代表了从货币政策到财政政策的过渡，流动性从资本市场流入实体经济，企业重生，失业率真正提高(如参与率上升)，经济发动机会自动加速，通胀上升后加息是自然的(顺便解决低利率问题)，这对所有市场都是好消息。因此，我们不难发现，欧洲所有候选人都以大建设为政治平台，亚洲所有候选人都以固定资产投资为主轴，所以此行可以一举实现多个目标。

最近，欧洲央行暗示将在年底完成债务购买后考虑加息。春节后，中国第二次加息20个基点，英镑利率期货显示年底加息是可能的。当一线国家打算加息时，二线国家(如新加坡、韩国、巴西、俄罗斯等。)将紧随其后，否则，资金将因利率差异而消失。因此，由美国带头的加息已经是人人皆知了。

我们已经顺流而下很多年了，但是现在我们不得不逆流而上。尽管困难重重，但强大的国家(如国内生产总值增长)可以在投资市场上突破并领先。

《刘鹏经济观察报》编辑

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