本币市场：流动性合理充裕 产品服务体系进一步完善

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三季度，银行间市场运行平稳，创新开放继续深化。在本币市场，中国外汇交易中心的数据显示，2017年第三季度，货币市场流动性合理且充足，短期利率在季度末略有回升；国债收益率曲线陡峭，债券市场成交量下降；互换利率曲线变平并向下移动，利率互换量显著增加。截至9月底，银行间本币市场共有20，396家会员，比上季度末增加1，069家。

货币市场的流动性合理且充足

从数据来看，第三季度货币市场资本价格涨跌互现，流动性充足合理。受纳税、节日等因素影响，一个月内短期资金价格小幅上涨，而其他时期的资金利率主要下降。9月底，隔夜信贷加权平均利率收于2.80%，比上季度末上升7个基点；7天质押式回购的加权平均利率收于3.43%，较上季度末上升4个基点；7天银行间回购的固定利率(fdr007)收于3.10%，较上季度末上升了30个基点。

在shibor方面，第三季度，shibor在14天内有所上升，而其他时段shibor均有不同程度的下降，shibor曲线趋于平缓。

“第三季度，中国人民银行采取灵活的公开市场操作方式，配合mlf等操作，确保市场流动性合理充裕，保持同业市场基本稳定。”据业内人士称。

值得一提的是，9月30日，中国人民银行发布通知，对普惠金融实施定向RRR减息，支持实体经济，缓解中小银行压力，有利于稳定市场对流动性的预期。据业内人士称，根据现有数据，包容性金融的定向RRR减息政策可以覆盖所有大中型商业银行、约90%的城市商业银行和约95%的非县级农村商业银行。

就交易量而言，第三季度货币市场共卖出191.8万亿元人民币，同比下降5.4%。其中，信贷投放18.9万亿元，同比下降35.4%；质押式回购交易164.7万亿元，同比小幅增长0.1%；回购交易额为8.2万亿元，同比下降8.6%。

从货币市场融资结构和资本流动来看，资本净流入排名前三的机构依次是政策性银行、大型商业银行和股份制商业银行，而证券公司、基金公司和农村金融机构的资本净流入排名前三。

国债的收益率曲线很陡

受多因素共振影响，三季度债券市场整体承压，国债收益率曲线变陡，债券市场成交量下降。数据显示，9月底，银行间市场国债收益率曲线比6月底陡峭，一年期及以下国债收益率略有下降，一年期以上国债收益率有不同程度的上升；债券市场第三季度售出29.9万亿元，同比下降18.9%。

“第三季度，经济数据良好，监管进一步加强。第三季度，债券市场整体承压。”分析家认为。第三季度，包括cpi、ppi和pmi在内的一些宏观经济数据略有上升，表明经济正在稳步运行和改善。在政策方面，为引导同业存单市场规范有序发展，中国人民银行于2017年8月31日宣布，自2017年9月1日起，金融机构不得发行新的一年期以上(不含)同业存单，此前发行的一年期以上(不含)同业存单可继续存续至到期。

从时间周期来看，9月底1年期国债收益率收于3.44%，比上季度末下降不到1个基点；5年期和10年期国债收益率收于3.62%，分别比上季度末上升11个基点和5个基点。信用债券收益率上升速度高于国债整体上升速度，5年内债券信用利差扩大。

互换利率曲线变平并下移，利率互换量大幅增加。业内人士称，第三季度宏观经济企稳好转，短期债券收益率波动走低，fr007和shibor3m曲线各时点汇率主要下降，汇率曲线略有平缓。

据了解，截至9月底，3个月期和1年期fr007掉期利率分别收于3.45%和3.50%，较上季度末下降3个基点，上升2个基点；1年期和5年期shibor3m掉期利率分别收于4.38%和4.44%，较上季度末下降了5个基点，略微上升了0.5个基点。第三季度，有35000个利率互换，交易额达到3.7万亿元，同比增长41.7%。

市场建设不断完善

在本币市场建设和开放方面，第三季度迎来了一个大丰收季节——“债券通行证”启动，人民币市场产品体系和服务体系不断完善。

7月3日，经中国人民银行批准，中国外汇交易中心正式推出海外投资者“债券通”交易服务，继续推进市场开放。同一天，中国外汇交易中心会同多家机构，制定并发布了《关于延长外国投资者债券交易结算周期的联合通知》，确保债券通行证顺利运行，促进银行间市场开放。

据了解，“债券连接”在交易的第一天就很活跃。共有19家报价机构和70家海外机构达成142笔交易，总价值70.48亿元，128笔交易，总价值49.04亿元，反映了海外机构的投资热情。交易债券包括国债、政策性金融债券、政府支持的机构债券、银行间存单、中期票据、短期融资券和公司债券。

同时，当地货币市场的产品体系和交易安排也在不断完善。2017年7月4日，中国外汇交易中心发布了地方政府债券(aaa)收益率曲线和估值，以满足市场成员的估值和后台处理需求，丰富收益率曲线体系。7月24日，为进一步提高人民币利率互换的交易效率，满足市场成员对中长期产品的交易需求，中国外汇交易中心在x-掉期平台增加了期限超过5年的人民币利率互换合约，参考利率包括fr007和shibor3m，清算方式为集中清算。9月19日，中国外汇交易中心完善银行间债券市场定向债务融资工具的交易和流通安排，提高市场流动性。