2016年中国信托业发展评析：迈入“20万亿元”时代

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2016年，中国宏观经济放缓并趋于稳定，供应方结构性改革继续深化。“三比一、一减一补”政策效果明显。国内生产总值按不变价格计算为735149亿元，增长6.7%。中国信托业协会发布的《信托公司2016年主要业务数据》指标显示，信托行业积极推进自身供给侧结构改革，加快转型升级(爱心基础、净值、信息)，加强风险管理，寻求增长动力，回归信任原点，科学构建业务模式，实现行业可持续发展。2016年，信托资产规模进入“20万亿元”时代。信托作为中国金融体系的重要成员，已经成为服务实体经济的重要力量和创造国家财富的重要途径。

2016年，信托业在实现信托资产规模创历史新高的同时，继续深化实施信托业供给侧结构改革，坚决避免行业发展的“去现实化”，着力提高实体经济发展的质量和效率。发挥多层次、多领域、多渠道配置资源的独特优势，走渠道、去链、减杠杆，为实体经济提供有针对性的高附加值金融服务。通过投贷联动、债转股、多渠道配置，许多信托积极探索土地转让信托、消费信托、网络信托、公益(慈善)信托，帮助农业供给方进行结构性改革、棚户区改造和新型城镇化建设，服务于扩大内需、提升消费、改善民生，积极履行社会责任。

一是稳定增长:2016年，信托业进入“20万亿”时代

(1)信托资产

截至2016年底，全国68家信托公司管理的信托资产规模已达到20.22万亿元，第三季度超过18万亿元，同比增长24.01%，环比增长11.29%。与2016年第二季度8.95%的同比增速相比，第三季度和第四季度信托资产增速达到两位数，信托行业进入“20万亿时代”。从季度环比增长率来看，2016年季度环比增长率分别为1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，这是行业进入增长趋势的实际信号。如图1所示，自2015年第二季度以来，信托资产同比增速逐季度下降，自2016年第三季度以来呈上升趋势。

从资产来源看，2016年末单一基金信托余额为101231亿元，占比50.07%，明显低于上季度。单一基金信托的比例在2016年呈下降趋势；集合资金信托余额73353.32亿元，占比36.28%，比上季度增长1.47个百分点。2016年，集体基金信托的比例呈波动上升趋势；管理财产信托余额27601.75亿元，占比13.65%，比上季度略有增加。集合资金信托和托管财产信托占比接近50%，表明信托资产来源多元化，业务结构不断优化。如图2所示。

图2信托资产的来源(2015年第4季度-2016年第4季度)

在资产功能方面，2016年末交易管理信托余额为100667.84亿元(占49.79%)，规模和比例分别比上季度增加17630.56亿元和4.08个百分点。2016年，交易管理信托的比例呈上升趋势；投资信托余额为59893.74亿元(占29.62%)，规模和比例与上季度相比发生反向变化，分别增加1416.69亿元和下降2.57个百分点；融资性信托余额41624.49亿元(占20.59%)，规模和比例比上季度分别增长1458.26亿元和下降1.52个百分点。投资理财和交易管理信托产品的世界格局进一步发生变化，交易管理信托产品的发展速度明显快于其他两类产品。如图3所示。

图3信托资产的功能(2015年第4季度-2016年第4季度)

2017年，信托业应充分发挥信托体系的优势，充分整合和连接资本、资本和产业三大市场，灵活组合金融工具，为客户提供多元化投融资服务，帮助企业实现产融结合的发展目标，支持实体经济，充分发挥金融在经济转型升级中的支撑作用。

(2)固有资产和权益

固有资产类别反映了信托公司积极配置资产的能力。2016年末，固有资产规模达到5569.96亿元，较2015年末的4623.28亿元增长20.48%，较2016年第三季度末环比增长10.50%。就资产类别而言，投资资产一直是固有资产的主要形式。2016年四季度投资资产:一季度3433.99亿元，占74.50%；第二季度，3576.78亿元，占73.30%；第三季度，3763.06亿元，占74.66%；第四季度为4137.36亿元，占比74.28%，规模较2015年末的3265.35亿元增长26.71%，较2016年第三季度末增长9.95%。2016年末贷款资产规模为294.03亿元，同比下降15.84%，环比下降8.25%。2016年末，货币资产规模达到684.87亿元，比2015年末的725.60亿元下降5.61%，比2016年第三季度末的486.85亿元上升40.67%。

图4:固有资产规模及其同比增长(Q1，2013年至2016年第四季度)

截至2016年底，信托业所有者权益为4501.86亿元，较2015年同期的3818.69亿元增长17.89%，较2016年第三季度末的4130.43亿元增长8.99%。

图5:所有者权益规模及其同比增长率(q4 2016年第四季度)

从净资产构成来看，信托行业实收资本自2013年以来呈稳步上升趋势，2013年至2015年在所有者权益中的占比分别为43.70%、43.38%和43.27%。2016年第四季度，实收资本总额继续保持上述趋势，规模达到2038.16亿元，占比45.27%，比去年第四季度增加385.65亿元。

就信托补偿准备金而言，截至2016年第四季度末，信托补偿准备金规模为187.03亿元，同比增长14.39%，同比增长18.83%。2016年四季度信托补偿准备金规模为第一季度161.06亿元，第二季度161.32亿元，第三季度163.5亿元，第四季度187.03亿元。与去年整体水平相比，其所有者权益占比略有上升，从2015年底的4.12%上升至2016年底的4.15%。信托补偿准备金规模的不断扩大表明，信托公司正在有意识地增强行业抵御风险的能力。

图6:信托补偿准备金及其比例(Q1，2014-2016年第四季度)

信托业固有资产和所有者权益规模继续高速增长，主要是由于信托业增资扩股和风险管理的加强。随着信托业评级的实施和信托监管评级的调整，信托公司的资本扩张能力增强。自2016年以来，共有20家信托公司完成增资，平均每家公司增资约17亿元。增资规模最大的昆仑信托增资72.27亿元。此外，从行业整体盈利能力来看，一些信托公司的利润没有得到充分分配，留存利润的积累进一步促进了固有资产和所有者权益的增长。

(3)风险项目的数量和规模

由于信托风险项目的数量和资金规模在2015年第四季度迅速增加，它们在2016年第四季度都有所下降。截至2016年底，信托行业风险项目数为545个，比第三季度减少61个，资产规模为1175.39亿元，比第三季度末的1418.96亿元减少243.57亿元，比上季度下降17.17%。在1175.39亿元的风险项目中，集体信托600.71亿元，占51.11%，比第三季度下降21.12%；单一类型信托556.92亿元，占47.38%，比第三季度下降12.52%；物业管理信托风险项目资本规模为17.76亿元，占比1.51%，比第三季度下降14.71%。

随着信托业担保基金的有效运作，中国信托登记有限责任公司的正式揭牌，以及此前成立的发挥行业自律功能的中国信托协会的正式成立，在信托公司自身不断增强风险控制能力的同时，支撑信托业发展的“一体两翼”框架已经全面构建，形成了以监管部门为主体、行业自律、市场约束和安全保障为补充的多层次、多维度的信托业风险防控体系。因此，与20.22万亿元的信托资产规模相对应，不良贷款率为0.58%的中国信托业风险总体可控。

第二，争取稳定:2016年，经营业绩进入稳定增长期

2016年，信托公司依靠外部市场环境的刺激，采用相对灵活的制度安排，追求“短、平、快”的短期套利模式，是不可持续的。信托投资收入增速大幅下降，信托行业经营收入和信托项目年化综合实际收益率均出现下降。但与此同时，随着信托公司风险管理水平的提高，成本控制能力的提高，以及收益信托的逐步出现，主营业务更加突出，信托业的总利润持续上升。

(1)运行性能

首先，营业收入同比下降。2016年末，信托业实现营业收入1116.24亿元，比2015年末的1176.06亿元下降5.09%。从具体构成来看，利息收入和信托业务收入占营业收入的比例呈上升趋势，而投资收入的比例呈下降趋势。具体而言，2016年末利息收入为62.75亿元，比2015年末增长5.57%，同期利息率由5.05%提高至5.62%；2016年末，投资收益270.73亿元，比2015年末下降28.02%，投资收益占比从31.98%下降至24.25%；信托业务收入占营业收入的比例由2015年的58.61%上升至2016年的67.16%。

图7:营业收入及其同比增长率(Q1 2014-2016年第四季度)

第二，总利润持续增长。2016年末，信托业实现利润771.82亿元，比2015年末的750.59亿元增长2.83%。2016年四季度利润分别为第一季度139.84亿元、第二季度199.43亿元、第三季度179.37亿元、第四季度253.18亿元，同比增长41.15%。

图8:每个季度的总利润及其同比增长率(Q1 2014-2016年第四季度)

第三，人均利润指数下降。人均利润是衡量行业盈利能力的主要指标。2015年底，人均利润为319.91万元，但2016年底降至316.1万元，同比下降1.19%。

(二)委托管理的有效性

2016年12月，共清算信托项目1882个，年均综合信托收益率为0.73%，略高于2015年12月的0.53%。2016年，年化综合信托平均收益率3月为0.50%，6月为0.50%，9月为0.58%；清算信托项目受益人的年化综合实际收益率在2016年3月为8.18%，6月为6.35%，9月为7.59%，12月为7.60%。2015年，3月份的回报率为8.11%，6月份为10.19%，9月份为7.30%，12月份为13.96%。因此，与2015年相比，2016年信托项目年化综合实际收益率总体呈下降趋势。

信托行业在2016年疲软的周期环境中仍实现稳定的利润增长有几个原因:

首先是增加价值。面对低迷的投资环境，信托公司大力发展信托业务，加大主动管理业务的R&D和创新，努力提高信托产品的科技含量和附加值。

第二是降低成本。信托公司综合管理能力普遍提高，经营成本控制达到较高水平。2016年，信托公司普遍加强了资产回收，资产减值大幅减少。据初步统计，总成本仅为300多亿元，同比下降25%以上。

第三是促进转型。转型创新步伐大大加快，市场深度拓展，盈利模式升级。基金信托产品被广泛使用，一些信托公司不仅可以通过固定的管理佣金获得利润，还可以通过基金投资分享获得浮动收益。

第三，服务实体:2016年，信任价值和制度优势凸显

随着供给侧结构改革的不断深化，中国实体经济转型升级步伐加快。信托业也在转型的十字路口迎来了一段发展机遇。2016年12月26日，银监会主席尚福林在中国信托业年会《信托业可持续发展之路》上强调，信托业需要回报信托的源头，服务实体经济。首先，信托公司应以信托业为主体，注重资产管理、财富管理和委托服务。其次，信托公司应通过投贷联动和债转股支持房地产业发展，通过M&A基金推动落后产能转型升级，通过资产证券化盘活市场流动性，将闲置的社会资金引入实体经济。

2016年，信托财产投资仍集中在五大领域:工商企业、基础产业、证券投资、金融机构和房地产。截至2016年第四季度末，信托资产占工商企业的24.82%，占基础产业的15.64%，占证券投资的16.2%，占金融机构的20.71%，占房地产的8.19%，占其他行业的14.44%。与2015年第四季度相比，工商企业比重上升2.31个百分点，证券投资下降4.15个百分点，金融机构比重上升2.78个百分点，基础产业比重下降2.25个百分点。

图9:信托资产的投资规模和比例(Q1，2014-2016年第四季度)

(1)工商企业。截至2016年第四季度末，工商企业继续保持资本信托最大配置领域的地位，规模为43328.03亿元，占比24.82%。与2015年第四季度相比，工商企业占比22.51%，上升2.3个百分点，与2016年第三季度相比，占比23.79%，上升1.03个百分点。

(2)金融机构。2016年，金融机构成为基金信托的第二大配置领域。截至2016年第四季度末，金融机构资金信托申请规模为36150.18亿元，占比20.71%。自2015年第二季度以来，金融机构的比例一直在上升。金融机构在2016年第一季度占18.49%，第二季度占19.56%，第三季度占19.10%，第四季度占20.71%。2016年，金融机构的比例增加了2.78个百分点。

(3)证券投资。截至2016年第四季度末，证券投资是基金信托的第三大配置领域。自2015年第四季度以来，证券投资比例一直在下降。从2015年第四季度的20.35%到2016年第四季度末的16.21%，下降了4.15个百分点。2016年第四季度，证券投资信托规模为28297.44亿元，同比下降5.37%。证券投资(基金)信托规模为2800.99亿元，占信托基金投资的1.60%，比2016年第三季度下降0.44个百分点，占2.04%；证券投资(债券)信托规模为19239.46亿元，占信托基金投资的11.02%，比2016年第三季度末下降1.68个百分点，占12.70%；证券投资(股票)信托规模为6256.99亿元，占信托资金投资的3.58%，比2016年第三季度末增长0.6个百分点，占比2.98%。

(4)基础产业。2016年，基础产业比重持续下降，最终在第四季度末成为基金托管的第四大配置领域，规模为27298.94亿元，占比15.64%。2016年，第一季度为18.02%，第二季度为17.31%，第三季度为16.60%，第四季度为15.64%。

(5)房地产。截至2016年第四季度末，房地产仍是基金信托的第五大分配领域。截至2016年第四季度末，房地产行业资本信托投资规模为14295.37亿元，占比8.19%，比2015年第四季度的8.76%低0.57个百分点，比2016年第三季度的8.45%低0.26个百分点。2016年，房地产信托的比重持续下降，这与房地产市场的调控密切相关。

四、回报的来源:2017年信托业的发展趋势

2017年是深化供给侧结构改革的一年，也是十三五规划的战略发展时期。当前，资本金融时代已经到来，坚持资本思维尤为重要。资本思维的本质是结构重组，宏观资本运作包括全社会资源的整合和资源效益的发挥。消除和重组产业链中的过剩产能，进一步提高全社会的资源配置和生产效率。微观资本运营包括改革国有企业，关停低效率、高污染、高能耗企业，优化市场资源主体。在此背景下，2017年中国信托业将呈现以下趋势:

(1)深化信托业转型的压力继续存在

随着资产的扩张，风险因素逐渐积累。一方面，它与中国的宏观经济环境有关，另一方面，它与信托业本身的结构性问题和经营缺陷有关。2017年，信托业的发展将更加注重风险防控。由于信托资产存量巨大，预计2017年信托业资产增速将放缓。

此外，在大资产管理市场背景下，大资产管理市场的行业竞争加剧，挤压了信托行业的市场份额，影响了信托公司的规模扩张。2017年信托业将继续面临深化转型的压力。

(2)信托资产支持领域日益广泛

2017年，信托资产将广泛分布于传统投资领域和新兴投资领域。在传统投资领域，受宏观经济基本面因素和房地产市场调控政策的影响，2016年证券投资领域和房地产投资领域的信托资产投资将延续这一趋势。然而，在政府和社会资本(ppp)的并购和合作领域，信托资产的投资将继续增加。在2016年12月召开的中央经济工作会议上，提出了2017年经济工作战略规划，要求深入实施西部大开发和东北振兴战略，通过政策支持引导产业结构优化。在这个过程中，基础设施投资缺口仍然很大。因此，2017年，ppp业务有望在空有一定的增长空间。信托公司应挖掘金融服务优势，与政府建立产业投资基金，有效连接资产使用端和资金来源端。

在新兴投资领域，在政策的支持和引导下，消费者信托、慈善信托和绿色信托预计将在2016年迅速发展。《慈善法》颁布后，经过一段时间的探索，预计2017年全社会的慈善热情将会上升，信托公司也将与慈善基金会充分合作，开发慈善信托产品。同时，信托公司有机会参与土地经营权的确认和流转，充分发挥制度优势，提高农业资源的流动性和利用效率，提高农业生产率。

(3)加快信托业务创新

在信托业务方面，随着居民财富的快速积累和2017年大营的试点改革，预计财产信托和交易信托将迎来一个更广阔的发展空空间。在信托业务回报行业发展方向的指引下，市场份额有望增加。然而，融资信托的发展存在许多不确定性。首先，融资信托的发展受到企业贷款需求的制约，不能无限扩张。其次，融资业务仍将面临严格监管。中小信托公司难以满足资本监管的要求，融资信托业务的发展也将受到政策的制约。当然，预计信托公司将在2017年通过产品创新缓解这一问题。一方面，信托公司将加大投贷款联动的创新力度。另一方面，资产证券化也是信托公司技术创新的有效途径。此外，2017年，中国信托登记公司正式投入运营，可以提高信托资产的流动性。因此，预计资产证券化信托的市场需求将更加旺盛。不良资产证券化和ppp资产证券化等创新业务领域有望成为行业发展的新动力。同时，在2017年，预计信托公司和互联网的结合将更加紧密。在渠道业务被迫萎缩的背景下，信任与互联网的结合有助于吸收和积累潜在的客户群体，拓展信任业务平台。

此外，随着老龄化的加剧、产业结构的转型和消费模式的转变，2017年信托业将出现在养老服务、旅游资源开发和网上购物等新兴领域。

(四)信托业监管制度逐步完善

在2016年中国信托业年会上，银监会主席助理杨家才将信托业务分为八类。新的分类方法表明，信托业务不仅面临传统的信用风险管理责任，还承担市场风险、合规风险和战略风险管理责任，信托行业的风险管理情况趋于复杂。因此，对信托业风险的监管规则将更加细致和完善。

首先，从行业监管的角度来看，2016年，监管部门先后发布了《关于进一步加强信托公司风险监管的意见》和《银行业金融机构综合风险管理指引》，明确提出信托公司应严格遵守风险底线，从强调实质性风险化解、引导资金配置业务、加强非标准资金池清理、加强资本管理等方面促进行业稳健发展。其次，分别建立了信托业评级体系和信托监管评级体系，将信托公司的风险控制、资产质量和合规管理全面纳入监管体系。最后，随着中国信托登记有限公司的成立，“一体三翼”的监管框架已经建立，信托产品统一交易流通平台的出现将极大地促进行业的健康发展。

信托大数据平台的建立和制度的完善也使监管工具更加灵活，信托担保基金利率的差别化调整可能成为新常态。

(作者是中国人民大学信托基金研究所执行主任)