盐业管理条例征求意见 关注相关受益概念股

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最近，从国务院法制办公室了解到，为落实去年国务院发布的盐业体制改革方案，《食盐专营办法(修改稿)》和《盐业管理条例(修改稿)》及其说明已全文公布，征求社会意见。

海通证券认为，盐的生产和销售利润极高。在以前的食盐专营体制下，生产计划由中国盐业总公司分配，生产环节由指定的盐业企业生产。根据企业调研资料，企业生产成本约为200-300元/吨，出厂价约为500-600元/吨；销售主要由省盐业公司和中国盐业总公司下属的盐业局购销，食盐批发价格在2000元/吨以上；之后，通过批发过程，它到达零售商。盐业相对稳定，所以价格多年来基本保持不变。在垄断体制下，生产企业和销售企业都是暴利行业。食盐改革有利于食盐销售。

食盐改革将有助于提高行业集中度，形成寡头垄断局面。目前，我国具有定点制盐资质的企业约有100家，行业高度分散。盐业改革实施后，市场竞争将为具有规模和销售渠道优势和准备的企业带来利润，逐步形成盐业的淘汰和升级，从而增加盐业的集中度。借鉴日本和美国食盐改革后的市场变化，预计中国食盐市场将逐步形成寡头垄断局面。

相关概念股:

云南能源投资:全国渠道布局超出预期，西南盐业巨擘崛起

一种500克的百香牌深井盐已经在全国各地的沃尔玛超市销售。预计其他中高端产品也将陆续进入沃尔玛。百香品牌有望成为继中盐品牌之后的第二个国家食用盐品牌。

食盐改革已经顺利过渡，食盐市场正在飙升。最近，在上海、深圳等一线城市的大型超市进行了一次食用盐产品的基层调查，发现两地的食用盐价格保持稳定，没有价格战。作为17年食盐改革的开端，除了中盐，其他品牌都可以从目前中盐渠道控制最强的三个城市的超市中看到。相信这种一刀切的模式正在开始瓦解，行业内实力雄厚、渠道开发能力强的企业有望脱颖而出。后盐改时代，随着食用盐销售区域和定价机制的放开，盐的品牌效应将逐渐显现，产品多样性将不断满足差异化需求，盐的价格中心将整体上移。

全国渠道分布超出预期，西南盐业巨头崛起。云南能头成功地将其“白象”盐嫁接到中国的大型连锁超市沃尔玛。与此同时，公司的白象(云南能头)食用盐产品出现在上海、深圳等一线城市的沃尔玛超市，深圳很多超市缺货。通过沃尔玛的全国分销渠道，公司预测17年的销售增长率将大大超出预期。随着渠道的下沉，公司的业绩预计将会崩溃。公司业绩的主要来源有三个方面:(1)自身产品结构升级和省内渠道进一步下沉带来的盈利能力提高；(2)广西和贵州的食盐供应；(3)新的国家食盐流通渠道带来的增量。

空的能源业务规模庞大，公司有足够的安全边际。预计17年后，将陆续建成5条管道并进行通风，未来可投入天然气公司的输气能力预计将达到30亿立方米，覆盖空.的大范围控股股东增持公司股份人民币17.17元，具有足够的安全边际。此外，云南可以迅速剥离亏损资产，并积极拓展省外盐渠道，之后就可以在首都投资。它的资产整合经常变动，未来会有催化剂。

利润预测和投资建议。盐业渠道分布超出预期，公司利润预期提高。2016-2018年每股收益估计分别为0.48元、0.90元和1.51元，相应的动态市盈率分别为40倍、21倍和13倍。

云台控股:业绩略低于预期，复合肥行业普遍低迷，品种盐业务值得期待

该公司发布了2016年业绩报告，略低于预期。2016年，营业收入同比增长3.4%，至60.36亿元，上市公司股东应占净利润同比下降28.17%，至1.44亿元，每股收益0.14元，略低于预期。净利润下降的主要原因是:1)2016年复合肥毛利率和品种盐毛利率下降；2)随着盐改政策的放开，由各种准备工作引起的各种管理费用和销售费用增加。2016年净利润下降幅度略大于第三季度报告预测的全年预测下限。原因是复肥第四季度销售情况低于预期，公司提前做好各种准备应对盐改政策，导致销售费用和管理费用增加。

2016年，复合肥行业整体低迷，产量和价格双双下降，毛利率下降拖累了公司净利润。随着今年以来农产品价格的持续下跌，复合肥的价格也大幅下跌。上游原材料简单肥料的价格在前三个季度持续下跌。反向替代降低了农民购买复合肥的积极性，影响了销量，而原材料价格的异常波动使得复合肥价格跟随原材料价格上涨，但价格上涨略有滞后，导致过去16年复合肥毛利率同比下降。然而，值得注意的是，由于行业的持续低迷，被动产能持续下降，行业集中度不断提高。同时，未来复合肥将逐步走向新的高端。目前，公司复合肥生产能力为485万吨，其中硝基、缓控、水溶等高端新型复合肥总量约为415万吨，占86%。

品种盐业务受到公司食用氯化钾和海藻碘产品价格同比下降的影响，毛利率也下降。与此同时，一些盐业公司减少了购买量，以应对盐业改革。自2017年1月1日起，盐业改革正式登陆，制盐企业可以进入流通和销售领域。目前，公司是中国最大的品种盐生产商，并已确立了五大核心竞争优势(Aiji、净值、信息):国家布局领先、高端食用盐产业链领先、研发技术领先、各类产品线领先、市场和品牌领先、营销领先。目前，全国31个省(区、市)的盐业体制改革实施方案已全部上报并获得批准。自两个多月前食盐改革公布以来，各地的食盐价格一直相对稳定。市场化后的并购重组和集中度提高是一个必然的过程。公司提前完成了全国产能、渠道和品牌的布局。预计该公司的多种盐业务将在17-18年内迎来快速增长。

与腾讯、网鱼网吧、京东、途牛旅游、Vipshop、童渊快运联手，解决入口难、落地难、最后一公里交通难等问题，打造中小城市优质互动娱乐体验基地和公益活动平台，转型已初具规模。哈哈农场拥有成熟的线下渠道，为主要电子商务公司提供中小城市和农村市场的分流服务；各大电子商务公司凭借丰富的商品、优质的会员资源、物流和技术优势，为县级体验中心的建设提供了丰富的内容支持和基础现金流，可以实现线下和网上的流量互导和资源共享，有效发挥各方优势，形成共同利益。目前，云台生活电子商务平台注册会员已超过27万，哈哈财神累计投资超过25亿元；2016年底，第一家连锁网吧——凯依体育会馆(四川新都店)开业。

盈利预测和估值:盐政改革正式实施，市场竞争正式开始。我们对公司在产品、渠道和品牌方面的布局持乐观态度。据估计，未来17-18年，盐业将呈现快速增长趋势。传统复合肥业务持续做大做强，调味品布局逐步推进，互联网金融成功接入。在食品价格大幅下跌的背景下，复合肥行业普遍低迷，销量和价格双双下跌，拖累了公司16年的整体净利润，降低了利润预期，并维持了其增持评级。预计2016-18年度每股收益(按最新股本摊薄)为0.14元(原值0.18元)、0.22元(原值0.25元)和0.32元(原值0.33元)。目前的股价相当于16-18年内市盈率分别为81倍、51倍和35倍。

蓝泰工业:钠金属工业的领导者，资源优势和规模优势

盐化工综合企业，具有资源优势。兰泰实业有限公司是一家集盐、盐化工、医药保健品等生产和销售为一体的综合性企业。公司拥有资源优势和“循环整合”经济。公司拥有丰富的原盐储量，包括内蒙古阿拉善盟吉兰泰盐湖和青海柴达木盆地唐珂盐湖，其中吉兰泰盐湖年产成品盐130万吨，唐珂盐湖年产成品盐180万吨。此外，公司还拥有丰富的石灰石、煤炭等资源储备，为盐化工的发展提供了优质可靠的资源保障。

钠金属工业的主导生产再次扩大。公司已成为世界上第一个钠生产基地，是中国金属钠生产的龙头企业。到2016年底，全球总钠生产能力将降至118，500吨/年(国外25，000吨，中国93，500吨)。主要用于靛蓝粉末、硼氢化钠、硼氢化钾、甲醇钠、医药中间体、冶金、核电等领域。据估计，到2017年，国内新增需求将达到11400吨/年，全球总需求将达到133800吨/年。随着下游核电和钠硫电池行业需求的增加，金属钠的市场前景看好。公司现有生产能力4.5万吨，基本实现了产销平衡，占市场40%。2016年，金属钠供应紧张，产品价格上涨。2016年10月，公司宣布变更部分投资项目，投资建设“2万吨/年工业钠金属和3.1万吨/年液氯”项目(预计2017年4月投产)和“1.2万吨优质液体钠项目”(2016年12月投产)。新项目建设将进一步巩固钠金属产品在市场竞争中的主导地位，满足市场需求，提高公司盈利能力。

该公司是钠金属生产技术的全球领导者。除了资源优势和规模优势外，公司在金属钠的生产技术上也有优势。经过多年的消化吸收，公司的金属钠技术具有生产工艺成熟可靠、综合电耗低、电效率高、盐耗低、启动时间短、热损失低、使用寿命长等优点。与国内同行业相比，公司的金属钠技术已达到国际水平。

纯碱价格提高了子公司昆仑纯碱工业的利润。纯碱作为一种基本的化工原料，主要用于平板玻璃(35%)和印染工业(34%)。自2016年9月以来，纯碱价格大幅上涨。华东地区纯碱市场价格从9月份的1280元/吨上涨到12月份的2025元/吨，涨幅接近60%(来源:百川信息)。公司拥有中国盐业青海昆仑制碱工业51%的股份，产能120万吨，同时拥有盐矿和石灰石矿，具有原材料和资源优势，生产成本低，受益于产品价格上涨。

利润预测和投资建议。预计公司2016年至2018年的净利润分别为1.2亿元、1.57亿元和2.16亿元，相应的每股收益分别为0.27元、0.36元和0.49元。公司1月20日的收盘价为人民币12.04元，相当于2017年市盈率的33倍，略高于同行业的平均估值水平。

[编辑:何晏]