公募 “进军”新三板面临 “拦路虎”

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我们的记者龙伟

虽然公开发行机构实际上以特别账户的形式参与了新三板的投资，但为新三板推出特别公开发行基金也是未来的普遍趋势。然而，当公共基金进入市场时，它们不得不面对诸如新三板市场流动性不足的问题。投资和研究人才的短缺以及公共资金产品管理收入的不匹配也将成为投资的障碍。

近日，在北京召开的“2017年公募基金新三板业务研讨会”讨论了上述问题。研讨会由《中国证券投资基金年鉴》主办。

系统建设还是2017年的重点

2016年，新三板实行分层制度，上市公司超过1万家，新三板市场正在加速走向成熟。

作为市场上的重要机构投资者，公开发行机构实际上以特别账户的形式参与了新三板投资，但推出一只特别的新三板公开发行基金也成为行业内的重要声音。

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富表示，新三届董事会成员已超过1万人，但仍面临流动性和制度层面的问题。现在确实已经到了一个非常关键的时期，行业和监管机构有必要共同探讨未来的业务发展方向。

国务院发展研究中心金融研究所研究员汪洋表示，新三板的发展至今积累了很多问题:一是流动性问题，如流失率低，流动性高集中在少数企业，优质公司退出新三板；二是融资功能弱化，融资规模小，外部投资者不足；第三，公司治理不规范，股权集中度高，信息披露不足。他表示:“这些问题导致新三板市场未能充分发挥定价、资源配置和风险识别等重要功能。为了改善这种状况，新三板市场需要保持其独立地位，与主板市场的整合和竞争建立互补和竞争关系，使新三板市场能够取得长足的进步。”

陈道富认为，金融市场秩序和制度建设应该是2017年金融领域的重点。2017年，要把风险放在突出位置，切实关注金融体系内部机制，推进金融市场制度建设和市场秩序规范。

安信证券新三板首席分析师朱海滨也认为，从2017年全年来看，新三板应该是深度培育的一年，2018年将获得全面收获。2017年上半年，主要是为了规避风险，其时间窗让我们有机会在“苗圃”里选择一些优秀的公司。

许多上市公司正准备“进入”新的第三板市场

新三板市场具有长期投资价值，这是所有公共基金参与者的共识。公共基金进入新三板市场没有太多法律障碍，只有技术细节。

事实上，许多公开发行机构已经在NEEQ的投资领域积累了丰富的经验。

九台基金总经理卢卫中分享了九台基金投资新三板的经验。他说:“为加强对新三板‘筹资、投资、管理、退出’环节的专业化管理，久泰基金根据尽职调查、投资研究、投资决策、投资后管理和退出策略对新三板的投资进行细分，并对各个环节进行拆分，制定相应的工作质量标准。通过高质量的标准，我们规避信息不对称、主观判断、片面决策等风险，努力使每个投资项目成为精品。”

华夏基金研发部董事总经理罗红艳表示，华夏基金目前参与新三板主要是以专项账户的形式，但公开发行参与新三板将更加关注基础市场的成交量和活跃程度，在这些方面仍存在较大差距。

中科沃土基金董事长朱伟真认为，“从流动性角度看，公募基金必须进入新三板市场。”没有公共资金，新三板就不是一个完整的机构投资者市场，市场交易也无法发展。”

卢卫中预计，公共资金进入市场将在促进新三板流动性改善方面发挥重要作用。

或者面临投资和研究人才不足等瓶颈

除了新三板自身存在的问题外，公众投资者更关注公募基金投资新三板所面临的问题，如投资和研究人才储备不足、产品投资者门槛未解决、产品管理收益不匹配等。，这将成为公共基金参与新三板市场的“路障”。

前海开源基金董事总经理傅认为，人才是NEEQ最大的财富，人才问题也是NEEQ未来投资研究的最大难题。目前，新三板市场的研究型人才和投资型人才仍处于市场发展的初级阶段。要投资新三板，相关人才仍然极其匮乏。

九台基金总裁助理郑表示，目前，公募基金已经以专项账户或基金子公司的形式投资于新三板。然而，当考虑真正的公共基金进入市场，一方面，投资者在公共基金的水平应该加以考虑。例如，降低多少门槛才适合平衡投资者的利益和风险；另一方面，在公募基金管理新三板公开发行时，需要解决收入匹配问题。如果只收取管理费而没有后端收入，就很难支付公开发行的管理成本。

“按照目前公共资金的投资模式，公共资金一般只收取管理费，没有后端收入。然而，对新三板的投资是特殊的。例如，一个项目投资2000万元，按2%的管理费计算，只需40万元，不包括人员费用、调整费用和管理费用。因此，如果管理方由公共基金管理，就必须解决收入匹配的问题，否则管理方就是不经济的。”郑对说道。