抛售之风已停 美债复宠了吗

本篇文章1964字，读完约5分钟

美国国债规模接近20万亿美元，各国出售美国国债无疑会增加美国政府的融资成本。然而，美国国债仍是世界上安全性和流动性良好的优质资产，各国的外汇储备仍需配置，因此无需担心美国债务的未来。

许巍

根据美国财政部的数据，2016年12月前，外国央行连续12个月共卖出4050亿美元美国国债，创历史纪录。

本周一(2月20日)是美国总统日。根据惯例，美国股市和债市将于当天休市，这给了投资者一个难得的喘息机会，让他们思考下一个市场趋势，看看新任美国总统承诺的减税和财政刺激措施能否支撑一个有利可图的春天。

出售美国债券已经停止？

据英国《金融时报》报道，在持有美国国债最多的30个国家中，去年有一半国家减持了美国国债，其中包括中国、日本、瑞士和沙特阿拉伯。由此可以看出，去年美国债务的削减实际上是一个集体行动，本质上是一种市场行为。这些国家的央行买入或卖出美国国债背后的经济逻辑，并没有背离低买高卖的投资行为规则。面对强势美元，这是各国政府采取措施对冲资本外流的一种方式。

在中国曾经拥有的4万亿外汇储备中，非美元外汇储备所占比例相对较小，而美国债务一直扮演着“垫脚石”的角色。美国一直担心，一旦中国出售这些美国债务，将会给美国带来很大的影响，甚至造成一定的战略威胁。

根据美国财政部发布的国际资本流动报告，2016年，中国减持了1，880亿美元美国国债，创下了年度跌幅纪录。尤其是在那年的11月，中国持有的美国国债跌至近6年半以来的低点。从6月到11月，削减规模分别为32亿美元、220亿美元、337亿美元、281亿美元、413亿美元和664亿美元。截至2016年12月，中国持有1.0584万亿美元的美国国债。随着中国去年大幅抛售美国国债，美国10年期国债的基准收益率已从前几年的1.3%的低点升至去年的2.6%。

随着中国减少美国债务，今年1月中国外汇储备降至2.9982万亿美元，低于3万亿美元，为2011年2月以来的最低水平。中国减少美国债务也使日本成为美国最大的海外“债权人”，其持有的美国债务总额为1.0908万亿美元。

然而，在连续6个月减持美国国债后，中国在2016年12月略微增持了美国国债。根据美国财政部的最新数据，2016年12月，中国持有的美国国债较上月增加了91亿美元。它显示，这一减持在去年12月终止，这是7个月来首次增持。

与此同时，外国央行当月增持美国国债186亿美元，从5.9万亿美元增至6万亿美元，标志着美国国债抛售潮暂时结束。此前，这一数字已经连续五个月下降。

美国债券被认为是世界上最安全的资产之一。在过去的十年里，中国一直在购买美国债券。大量购买美国国债，伴随着人民币贬值，一度使中国出口产品保持了无与伦比的价格优势。然而，为了使人民币国际化，它必须真正成为一种国际储备货币，这当然要求其外汇储备多样化。因此，有必要减少对美元的过度依赖，增加其他货币的权重，促进储备资产的多元化。根据中国市场机构的估计，美元资产在中国外汇储备中的比例已从2001-2004年的73.2%降至2013-2016年的53.1%。

美国国债规模接近20万亿美元，各国出售美国国债无疑会增加美国政府的融资成本。然而，美国国债仍是世界上安全性和流动性良好的优质资产，各国外汇储备仍需配置。

美国债务还会受到青睐吗？

2017年美国国债市场存在许多不确定因素:特朗普政府大力推进基础设施建设，刺激通胀担忧加剧；美联储加息次数不确定。

如果美元继续升值，主要非美元货币普遍贬值，美国和日本等债券市场仍将承受整体压力。因此，总体而言，向债券市场施压的主要驱动力已经从特朗普上台、期待新政等短期市场情绪，转变为美联储加息预期和美国经济乐观情绪等基本面因素。与此同时，美国加息的预期主要基于美国经济的好转。因此，在中长期内，当市场短期情绪平静时，影响美国债务走势的根本因素仍然是经济基本面。根据经济合作与发展组织(OECD)发布的领先指标，2017年世界经济将加速增长，在特朗普上台前，美国经济已进入加速增长的上升通道。英国和法国的经济也在加速发展。加拿大、德国、中国、印度、巴西、俄罗斯等经济体继续显示强劲增长迹象，这预示着2017年全球经济增长前景

支持美国债务光明前景的主要原因有三个:美国债务是传统的避险品种，与黄金、美元、日元和日本债务一样，被视为不断上升的市场风险水平的避险品种；与此同时，预期加息促使全球基金重返美国，美元升值，美国债务也上升；目前，欧元区和日本的债券收益率非常低，德国10年期政府债券收益率一直为负。相对而言，美国债券提供的2%收益率令人印象深刻；此外，经济复苏、美元升值等因素也将推动资金不断涌入美国债券市场，推高价格。在后期，我们只需要关注特朗普新政对美国经济复苏和通胀复苏的实际推动作用。