流动性边际收紧 央行或续做MLF开展对冲操作

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市场人士指出，央行调整资本投资、货币市场流动性处于紧张平衡状态的可能性很大，后续的mlf和tlf应予以关注。

14日，反向回购到期金额增加至2300亿元，央行连续第二天推出反向回购操作，交易量小幅提升至1300亿元。当时，公开市场操作仍实现了1000亿元的净退出。在那一天，银行间货币市场的利率大部分上升，流动性收敛，资金的供求在7天和14天都很紧张。市场人士指出，央行调整资本投资、货币市场流动性处于紧张平衡状态的可能性很大，后续的mlf和tlf应予以关注。

流动性趋于趋同

14日上午，央行连续第二天启动公开市场操作。当时共进行了三次反向回购操作，总期限为1300亿元，其中300亿元为7天，400亿元为14天，600亿元为28天。营业利率分别为2.35%、2.50%和2.65%。

与前一天相比，央行14日的反向回购交易量增加了300亿元，但仍亏损至当日到期的2300亿元。单日公开市场操作实现净提款1000亿元，这是央行重启反向回购操作以来的连续第二天。自1月23日以来，无论是因为央行暂停了反向回购操作，还是因为交割量低于到期金额，央行的公开市场操作累计净提取11，350亿元。

尽管节后有现金返还的支持，但持续净提的影响逐渐显现，短期纳税的干扰叠加。14日，银行间货币市场的流动性显示出边际紧缩，承诺回购利率全面上升。

在昨日的银行间质押式回购交易中，所有到期日的利率全面上升，其中隔夜利率小幅上升1个基点，7天、14天和21天到期日大幅上升。7天回购利率上升了近10个基点，至2.85%，14天回购利率上升了31个基点，至3.45%。

至于shibor，14日上午宣布，shibor品种在一夜之间和7天后继续小幅下跌，而7天以上的品种继续全面上涨，其中shibor在3个月内上涨1.19个基点，至4.21%。

交易员表示，央行不断抽回流动性，导致市场流动性出现边际收紧，并加大了7天以上到期资金的供需缺口，而短期流动性则从之前的泛滥状态转为均衡状态。

对冲操作仍在继续

据统计，截至14日，本周剩余三个交易日仍有4800亿元人民币的反向回购到期；15日，另一笔1515亿元人民币的多边基金将到期。此外，央行在1月20日通过tlf操作向几家大型商业银行提供了为期28天的临时流动性支持。根据时间，预产期应该在本周；此前，一些机构估计运营规模应该在6000亿元左右。

面对如此巨大的到期收益率，市场对流动性的担忧正在加剧，而在第14天和第21天的回购利率飙升(这一天可能会跨越一个月)是一个直观的表现。

市场人士指出，预计未来几天，央行将继续进行套期保值操作，并适度增加流动性。事实上，从昨天到期收益率的规模来看，央行的反向回购交易量有所增加，过去两天的反向回购交易主要是14天和28天的品种，这表明反向回购操作的重点是满足机构对长期资金的需求。据交易员反馈，春节后短期资金供应充足，几乎泛滥，但7天以上资金供应不多，流动性结构性压力依然存在。

市场人士还表示，央行下一步是否会继续做mlf和tlf值得关注。鉴于到期的反向回购金额巨大，公开市场操作可能无法对冲到期的mlf和tlf的影响。因此，如果流动性因多次提款而明显收紧，央行继续进行mlf或tlf的可能性不能排除。考虑到tlf本身是临时性和紧急性的，反向回购和mlf在过去很长一段时间内已经成为央行投入基础货币的主要工具，因此央行似乎更有可能继续进行mlf。