英联股份产能利用率低仍扩产 产品逐年降价业绩反增

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中国经济网编者按:广东连赢包装有限公司(股票代码:002846股票简称:连赢股份)于2017年2月7日在深交所上市。保荐机构(主承销商)为国海证券有限责任公司，该公司已公开发行3000万股，共募集资金2.499亿元。预披露时计划募集资金为4.0194亿元，未达到预期。公司是以快速消费品为核心领域的国家高新技术企业，专业从事“安全、环保、易开”金属包装产品的研发、生产和销售。募集的资金将投资于以下项目:生产基地建设项目和干粉易拉罐技术改造项目。根据公开信息，2016年11月1日，英国工会发布了最新的招股说明书，2016年12月21日首次申请获得批准。购买将于2017年1月19日进行。在本次发行中，通过线下向投资者发行的股票数量为300万股，占本次发行股票数量的10%。离线有效订阅数量为14，669，600份，离线有效订阅数量为4，889.86667次，离线有效订阅比例为0.0204504554%。通过互联网向投资者发行的股票数量为2700万股，占本次发行的90%。网上有效认购数量为106，221，324，000股，网上有效认购倍数为3，934.12311倍，网上定价发行成功率为0.0254186250%。在线投资者放弃了60，093股，线下投资者放弃了8，500股。发行价为每股8.33元。

根据中国证券监督管理委员会网站，主板董事会在2016年第189次会议上公布审计结果时，对英国工会股份进行了质询。例如，请发行人代表结合发行人及可比上市公司的产品结构、销售数量、价格和成本构成，进一步说明发行人在报告期内毛利率处于行业高水平的原因和合理性。请赞助代表解释验证。请要求发行人代表进一步说明海外客户的发展方式和海外业务收入。请进一步说明报告期内发行人境外业务收入的核实方法、程序、结论和依据。

根据最新的招股说明书，2013年、2014年、2015年和2016年1月至6月，连赢有限公司的营业收入分别为224，165，900元、267，534，400元、294，276，700元和141，709，200元，扣除非经常性损益后归属于发行人股东。

本公司控股股东为翁魏武，实际控制人为翁魏武、翁维维、翁贾伟、翁维波、蔡培农、柯立万组成的翁氏家族。本次发行前，翁家族直接持有公司93.33%的股份。发行后，他们共同持有公司70.00%的股份。

截至2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月，英国联合银行应收账款净额分别为34，243，500元、48，484，300元、56，727，400元和57，593，600元，分别占流动资产的31.91%、36.00%和36.00%

综合毛利率高于同行业可比公司，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月分别为32.12%、29.35%、28.48%和31.07%。

罐头食品、饮料和日化产品的产能利用率低。2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，罐头生产能力分别为1.73亿、6.32亿、11.31亿和6.06亿，生产能力利用率分别为63.72%、80.72%和6.06亿，易开饮料生产能力分别为6.02亿、9.18亿、8.35亿和3.71亿，生产能力利用率分别为51.12%、50.28%

就主要产品的平均价格而言，平均单价逐年下降。2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，易开盖干粉平均单价分别为0.263元/片、0.248元/片、0.223元/片和0.215元/片；易开盖罐头的平均单价分别为0.173元/件、0.172元/件、0.157元/件和0.138元/件。易开饮料平均单价分别为0.11元/件、0.105元/件、0.096元/件和0.093元/件。日用化工产品易开盖的平均单价分别为0.194元/件、0.186元/件、0.181元/件和0.177元/件。

最新数据显示，2016年，公司经营状况良好，实现营业收入33965.83万元，同比增长15.42%；本公司普通股股东应占净利润为人民币55，419，900元，同比增长22.76%；扣除非经常性损益后，本公司普通股股东应占净利润为人民币54，604，600元，同比增长25.42%。

鉴于上述情况，中国经济网采访了英国工会秘书长办公室。截至发稿时，对方没有回复。

从事金属包装产品研发、生产和销售的公司控股股东为翁家族

根据招股说明书，该公司是一家专注于快速消费品的国家高新技术企业，专门从事“安全、环保、易开”金属包装产品的研发、生产和销售。公司自成立以来，一直致力于为客户提供产品设计、功能研究、模具开发、涂层印刷、制造和物流配送等综合服务。

通过不断的技术创新和设备升级，公司的主要产品已经从最初的干粉易开盖发展到涵盖食品(包括干粉)、饮料、日化产品等多种应用领域，包括数十种形状和尺寸、700多种型号的金属易开盖和配套的底盖系统，现已成为产品门类齐全的快速消费品金属包装产品供应商，能够满足客户的多样化需求和一站式采购。

2015年，客户数量超过600家。就产品应用领域而言，国内覆盖范围包括华南、华东、华北、华中、东北、西北和西南等。立足国内市场，公司不断加大开拓国际市场的力度。在报告期内，其产品已出口到全球近30个国家和地区。

公司得到了联合利华、雅士利、威威、陈庄通达、中粮包装、奥利金等知名品牌客户的认可，并与他们建立了良好的合作关系，为企业的持续健康发展奠定了良好的基础。

本公司控股股东为翁魏武，实际控制人为翁魏武、翁维维、翁贾伟、翁维波、蔡培农、柯立万组成的翁氏家族。本次发行前，翁家族直接持有公司93.33%的股份。本次发行后，翁直接持有公司30.10%的股份，翁伟伟、翁、翁伟波、蔡培农、柯分别直接持有公司14.35%、9.10%、7.35%、7.00%和2.10%的股份，公司实际控制人合计持有公司70.00%的股份。

翁魏武、翁伟伟、翁贾伟、翁伟波、蔡培农、方平和柯立万均为中国公民，无境外永久居留权。

虽然公司制定了《关联交易管理办法》、《独立董事工作规则》、《监事会议事规则》等法规来规范公司治理结构，但实际控制人仍可能凭借其持股地位影响公司的人事、生产经营管理决策，从而对公司的生产经营产生影响。

翁、翁伟伟、翁、翁伟波、蔡培农、柯于2015年1月10日签署了《一致行动协议》，以书面形式确认了《一致行动协议》签署前的共同行动，并对《一致行动协议》签署后公司的共同控制相关事宜做出了明确规定。根据一致行动协议，翁魏武、翁伟伟、翁贾伟、翁伟波、蔡培农和柯继续高度一致地行使英国联合股份公司董事和/或股东的权利，并表达了相同的意思。一致行动的范围包括:(1)行使董事会和股东大会的表决权；(二)行使向董事会和股东大会提议的权利；(三)行使提名董事、监事候选人的权利；(4)参与英国联合股份公司的其他经营决策活动，履行股东权利和义务，意思表示一致。翁、翁伟伟、翁、翁伟波、蔡培农、柯在《一致行动协议》中进一步约定，自英国联合股份首次公开发行上市之日起3年内，不得退出《一致行动协议》和解除《一致行动协议》。

询问个人客户的业务合理性和海外业务收入

根据中国证券监督管理委员会网站，2016年12月21日，主板发行审核委员会2016年第189次会议召开，英联股份(首次发行)获批。在独立选举委员会会议上提出的主要问题如下:

1.请要求发行人代表结合发行人及可比上市公司的产品结构、销售数量、价格和成本构成，进一步说明发行人在报告期内毛利率处于行业高水平的原因和合理性。请赞助代表解释验证。

2.根据招股说明书，发行人在报告期内向个人出售易开仓产品。请要求发行人代表进一步说明报告期内发行人与个人之间合同的签署、履行、支付和接收情况，个人客户购买发行人产品后的最终用途是否具有商业合理性，是否存在税收违规风险，发行人与销售相关的内部控制制度是否健全有效实施。请说明核实个人交易收入真实性的方法、程序、依据和结论。

3.请要求发行人代表进一步说明海外客户的发展方式和海外业务收入。请进一步说明报告期内发行人境外业务收入的核实方法、程序、结论和依据。

此外，2016年11月16日，中国证监会发行监管部对首次公开发行英国联合股票的申请文件进行了反馈。

请保荐机构和发行人律师在招股说明书中核对并披露发行人在2011年推出自然人股东方平的原因；确定增资价格的依据；增资过程是否履行了相应的股东会程序；资金的具体来源及其合法性；方平与发行人之间是否有特殊协议或安排，如赌博协议。

请在招股说明书《管理讨论与分析》中详细披露:(1)报告期内公司各类收入毛利率波动的原因；(二)发行人各项收入的毛利率与同行业可比公司的毛利率进行比较。如果有重大差异，请说明原因。请保荐机构和报告会计师对上述问题进行检查，并明确表达意见。

根据招股说明书，公司2013年底、2014年底和2015年底的应收账款余额分别为3607.3万元、5130.84万元和6015.89万元。要求发行人进行额外披露:(1)公司与主要客户的结算政策，以及在报告期内是否发生变化。是否符合行业惯例；(2)报告期内公司应收账款余额持续增长的原因，报告期内公司应收账款的变化是否与公司收入的相应变化相匹配，各期末主要应收账款欠款的后期支付情况；(3)结合同行业可比公司的坏账准备计提政策，补充公司的坏账准备计提是否充分。

产能利用率低仍会扩大产能

根据中国证监会发行监管部对首次公开发行英国联合股票申请文件的反馈，招股说明书披露，公司2013年、2014年和2015年罐头产能分别为1.73亿、6.32亿和11.31亿，产能利用率分别为63.72%、80.72%和54.76%。易封盖饮料的产能分别为6.02亿、9.18亿和8.35亿，产能利用率分别为51.12%、50.28%和57.34%。易封顶日化产品产能分别为1.73亿、2.11亿和1.62亿，产能利用率分别为49.61%、58.98%和52.2%。2013、2014和2015年末，公司固定资产原值分别为132，771，525.15元、139，990，352.26元和135，691，529.29元(1)报告期内，公司易拉罐产能大幅增加，易拉罐饮料和日化产品产能先增后减。要求发行人披露上述产品产能变动的原因和合理性，以及公司产能变动与固定资产变动的匹配情况。(二)要求发行人补充披露报告期内易拉罐、饮料、日化产品利用率低的原因，以及产能利用率低的情况下扩大产能的合理性和必要性；(3)要求发行人披露报告期各期公司产品产量、原材料消耗和能源消耗的匹配情况。请解释验证过程和结论。

根据英国联合有限公司的最新招股说明书，2014年该公司罐装易开盖容量比2013年增加了4.59亿件，2015年比2014年增加了4.99亿件。2016年1月至6月，罐装易拉罐容量与去年同期相比持续增长。

2014年，公司饮料易拉罐容量为9.18亿片，比2013年增加3.16亿片；日化产品易拉罐容量为2.11亿片，比2013年增加3800万片。2015年，该公司的饮料易盖生产能力为8.35亿片，比2014年减少了8300万片。2015年日化产品易盖生产能力为1.62亿片，比2014年减少4900万片。

易拉罐产品、饮料和日化产品在各时期利用率低的原因，英联表示，报告期易拉罐产品利用率低主要是由公司的发展阶段和行业特点决定的。报告期内产能利用率低主要是由饮料行业分布和发行人的市场定位决定的。报告期内日化产品利用率低的主要原因是个体需求的差异。

关于在铁罐利用率低的情况下扩大产能的合理性和必要性，连赢股份表示，易拉罐销量在报告期内增长迅速，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月的销量分别为6600万件、2.9亿件、4.18亿件和2.5亿件，其中2014年高于2014年，增幅为338.19%， 与2014年相比，2015年增加了1.28亿片，增长率为44.34%，连续两年复合增长率为151.49%。 罐头铁的易打开已经成为推动公司业务发展的最重要的产品，未来销售规模有望快速增长。同时，公司的铁罐头产品以其在质量、服务、快速反应能力和产品种类多样化方面的突出表现，得到了客户的高度认可，优质客户的基础不断扩大。强大的优质客户群为公司未来业务的爆发和融资项目产能的消化奠定了坚实的基础。

报告期内，发行人的产品类型继续丰富。募集资金投资项目完成后，公司的高铁易开罐头生产线将增加到6条，生产线布局将更加灵活，这将有助于实现产品品种的市场细分，将产品线的深度和广度有机结合，使产品种类更加丰富，产品供应更加及时，同时减少生产线切换的时间和成本，有助于公司进一步快速提高市场份额。

此外，报告期内，公司主要产品的平均价格变动如下。可以看出平均单价逐年下降。

综合毛利率高于同行

根据招股说明书，该公司的主要产品是金属易开盖，目前没有上市公司从事与该公司相同的业务。由于公司主营业务属于快速消费品金属包装行业，因此选择了快速消费品金属包装行业的四家大型制罐企业，即奥利金、中粮包装、宝钢包装和？兴股份作为同行业公司的可比对象，进行综合毛利率比较。

与同行业中主要从事金属罐制造业务的可比公司不同，该公司的产品主要是金属易开盖。金属易开盖的生产工艺复杂，尤其是在盖面标记和拉环铆接的步骤，对产品的精度要求很高。例如，容易打开的盖子上的标记的深度需要精确到微米级，以避免由于标记太深而导致的液体在罐中的泄漏，并且如果标记太浅则很难顺利打开盖子。易开产品的特点，如高精度和复杂的过程，决定了其较高的毛利率。

公司产品的下游应用广泛，不同的包装内容对包装产品有不同的要求。凭借多年来对客户需求的深刻理解，公司不断致力于生产流程的研发和创新，并凭借自身的技术优势，形成了具有多元化产品类别和个性化解决方案的独特商业模式。公司多元化、个性化的产品和服务不仅更加贴近客户的需求，而且加强了与客户合作的深度和广度，提高了公司产品的灵活定价能力，赢得了更多的毛利润空空间。

此外，报告期内，公司主营业务突出，各期主营业务对综合毛利的贡献率约为99%，其他业务收入产生的毛利不到综合毛利总额的1%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.00%、30.64%、29.57%和32.22%。公司毛利率有所波动，但基本保持稳定。

公司主营业务毛利率的变化受产品毛利率变化和产品销售结构变化的影响。报告期内各产品的毛利率和收入比例如下表所示:

由上表可见，公司主营业务毛利率由2013年的34.00%下降至2014年的30.64%，下降了3.36个百分点。主要影响因素如下:①2014年，发行人易拉罐产品市场拓展取得成效，销售收入大幅增加。易拉罐产品占主营业务收入的比重从2013年的11.35%上升至30.24%。②易开盖罐头产品销售比例增加，但毛利率相对较低，导致发行人主营业务毛利率下降。

公司主营业务的毛利率从2014年的30.64%下降到2015年的29.57%，下降了1.07个百分点，主要是因为公司主要产品的毛利率，如干粉易拉罐、罐头易拉罐、饮料易拉罐等，均较前期有所下降。

本公司主营业务毛利率由2015年的29.57%上升至2016年1-6月的32.22%，上升了2.65个百分点，主要是由于本公司其他产品的毛利率较前期有所上升，除了易开瓶的饮料。

库存金额较高，库存周转率低于同行

根据招股说明书，截至2013年、2014年、2015年和2016年6月末，公司应收账款净额分别为3424.35万元、4848.43万元、5672.74万元和5759.36万元，分别占流动资产的31.91%和36.00元。截至2016年6月末，一年内账龄的应收账款比例为95.16%随着公司销售规模的增加，应收账款也会相应增加。如果公司主要客户的经营状况发生不利变化，可能会导致应收账款无法按期甚至不能按时收回，从而对公司的生产、经营和绩效产生不利影响。

公司库存主要由原材料、在制品和库存商品组成。存货在流动资产中占很大比例。2013年末至2016年6月，公司存货的账面价值分别为4496.27万元、5515.28万元、3956.36万元和3982.24万元，分别占41.90%、40.95%和27.53%。

丰富的产品类别、广泛的应用领域和较长的原材料采购周期决定了公司需要保持高规模的库存储备。随着公司销售规模的扩大，期末库存将继续增加，这对公司的库存管理水平提出了更高的要求。如果公司的库存管理水平不能随着未来业务的发展而逐步提高，库存的增加将会占用大量的流动性，这对公司的经营会产生一定的不利影响。

此外，报告期内，公司存货周转率低于同行业可比公司，主要是由于业务结构的差异。

公司易开产品规格型号多，客户基础广，不受销售半径限制。为了满足客户对产品交付周期及时性的要求，公司必须保持较高的库存储备规模。虽然库存的增加在一定程度上降低了库存周转率，但保证了客户服务的响应速度、产品供应的及时性，增强了公司的综合竞争力。