高盛高华：中国经济或将过热 央行应该考虑加息

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高盛集团合资伙伴北京高华证券有限公司首席中国经济学家宋宇周二(1月24日)表示，中国央行应该收紧货币政策，因为中国在加速通胀的过程中出现了过热迹象。

这位分析师指出，为了稳定经济增长，中国人民银行在过去一段时间里大幅增加了流动性，这使得企业贷款过于廉价。该公司的实际利率(贷款利率减去生产价格涨幅)自2011年以来首次转为负值。随着央行基准贷款利率保持在历史低位，中国经济逐渐摆脱了通缩危机。

宋宇说，“但是，目前经济增长逐渐下降和通货膨胀上升两大趋势并存，这使得决策者很难作出一个方向或另一个方向的决策。”

中国政策制定者正处于两难境地

宋宇认为，尽管中国的通胀率和美国的加息加速了货币紧缩，而稳定的经济增长也是一个关键因素，但面对美国总统特朗普的保护主义威胁，之后可能会出台更多支持性政策和措施。与此同时，中国人民银行自8月份以来没有上调基准贷款成本，而是上调了货币市场利率，引发了债券抛售。

宋宇表示，中国人民银行的混合信号导致货币市场利率从低稳定向高波动延伸，这可能导致“对政策意图的误解”。由于货币政策受到不灵活汇率的限制，中国越来越依赖于资本管制或贷款指导等行政措施，而非市场工具。“从改革的角度来看，这是一个巨大的挑战。”

经济增长好于预期，但也有代价

中国的经济增长好于宋玉之前的预期。宋宇表示，2016年，货币和股票市场都很艰难，但此时没有必要恐慌。据估计，中国经济全年将增长6.4%。上周发布的数据显示，政府财政支持和可持续消费推动经济增长6.7%。

根据彭博资讯，中国经济的稳定运行是有代价的。具体情况是，信贷增长率疲软，整体债务已升至国内生产总值的264%。惠誉周一警告称，中国将继续优先考虑短期增长目标来实施政策，这对中期经济的稳定运行构成“严重”风险。在一份报告中，该机构还表示，中国第四季度的经济增长反映的是刺激效果，而非可持续收益。

周期性模式不再存在，改革需要另一种方式

宋玉预测中国经济轨迹的诀窍可以归结为:“在过去五年里，出现了一些相当稳定的周期性模式，这些模式基本上是围绕政策变化的。”

然而，最近这种模式似乎已经崩溃，因为表面上的政策收紧似乎并没有对抑制需求起到多大作用。通胀正在复苏，部分原因是随着劳动年龄人口增长放缓，供应逐渐赶不上需求。

宋玉最后说，“目前只有一个解决办法:促进潜在的经济增长。为了实现这一点，中国必须进行改革。改革需要包括进一步开放和市场自由化，但也需要强有力的实施。”