银行间本币市场：成交再创新高 债市收益率全年波动明显

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编者按:2016年是“十三五”规划的第一年。货币市场、债券市场、外汇市场(现货)、利率衍生品市场、汇率衍生品市场等银行间市场全面发展。同时，银行间市场的制度建设和基础设施建设取得突破，市场开放程度不断提高。总体而言，2016年的银行间市场给出了一份精彩的“成绩单”。

根据中国外汇交易中心的数据，2016年银行间市场的累计交易额为960.1万亿元，同比增长36.2%。在这样的成就下，每个特定市场的运作是怎样的？在创纪录的高营业额背后，相关市场的机制建设、创新和产品扩张表现如何？为此，本期特别策划了一组2016年银行间市场运行分析报告。

2016年，银行间本币市场运行健康，市场灵活性增强，成交量创新高。根据中国外汇交易中心的数据，货币市场交易额为697.2万亿元，同比增长33.6%；债券市场成交额128.8万亿元，同比增长46.5%；利率衍生品市场交易额9.9万亿元，同比增长12.7%。

回顾2016年的市场趋势，在货币市场，其流动性模式在第三季度末开始改变。短期利率由窄幅波动变为集中上升，波动加剧，中长期利率由振荡下降变为持续上升；在债券市场，收益率在最近几年创下新低后呈“V”形逆转，全年波动较大；利率互换市场的互换利率总体上下波动，在接下来的几个月里大幅上升。

货币市场的短期利率波动加剧

2016年，货币市场运行平稳，交易额同比增长30%以上。然而，在第三季度末，市场的流动性格局开始发生变化，短期利率转向中央上升，中长期利率转向持续上升。根据中国外汇交易中心的数据，2016年，货币市场交易额为697.2万亿元，同比增长33.6%。其中，信贷投放95.9万亿元，同比增长49.4%；质押式回购568.3万亿元，同比增长31.4%；买断式回购33万亿元，同比增长30.3%。

在公开市场操作方面，中国人民银行自2016年1月29日起调整了公开市场操作的频率。2月18日，央行以公开市场业务公告的形式发布通知(银发[2016]2号)。为完善公开市场运行机制，提高公开市场运行的针对性和有效性，央行原则上根据货币政策调控的需要，每个工作日开展一次公开市场运行。

公开市场运作改革的新举措得到了市场各方的积极评价。数据显示，去年1-8月，央行通过货币政策保持流动性合理适度，货币市场基金总体稳定。春节假期、精神创伤和痛苦评估、企业纳税等干扰因素影响有限。

随着央行重启14天和28天反向回购操作、延长mlf操作周期等措施的实施，业内人士表示，央行货币政策调控已从保持合理适度的流动性转向基本稳定流动性，去杠杆化、促进资本流入实体经济的政策意图逐步增强。

同时，货币市场受到国内外诸多因素的影响，市场预期逐渐变化，资本状况趋紧，利率中心不断上升，随着去年10月底以来债券市场的大幅波动，货币市场的利率波动进一步扩大。然而，在年底，由于央行维持稳定的措施等因素，人民币汇率下跌。

从这一时期的货币市场数据来看，shiboro/n和shibor1w分别上升至2.35%和2.55%，年末分别为2.23%和2.54%，比年初分别上升了24和21个基点；隔夜信贷加权平均利率最高升至2.39%，年末升至2.17%，比年初上升16个基点；隔夜和7天质押式回购的加权平均利率分别升至2.61%和4.05%，年末分别为2.13%和3.01%，较年初分别上升5个基点和55个基点。同期，shibor3m和shibor1y等中长期货币市场的利率继续上升。年末时，shibor3m和shibor1y分别为3.27%和3.37%，为年内最高水平，分别比年初上升19个基点和2个基点。

债券市场收益率显示出“V型”逆转

在银行间债券市场，成交量持续增长。中国外汇交易中心的数据显示，2016年，债券市场成交额为128.8万亿元，同比增长46.5%；从交易凭证来看，政策性金融债券、同业存单和国债是三大凭证类型；中期票据、超短期融资券、公司债券和短期融资券的交易额为32.2万亿元，占市场的25.3%。

然而，2016年，影响债券市场运行的事件频发，导致收益率出现明显波动。在最近几年创下新低后，它走出了“V型”逆转趋势。事实上，从2016年1月到3月上半月，银行间债券市场总体呈现振荡趋势。3月底后，持续爆发的债券违约引发市场担忧，部分经济指标回升，金融业实施了营收改革，导致债券市场收益率大幅上升。然而，随着对该阵营改革的补充解释(如政策性金融债券的免税以及政府对违约事件处理的协调)的发布，收益率出现了下降并保持波动。

进入6月中旬后，英国退出欧盟事件引发全球避险情绪，加之资金普遍宽松，货币市场利率持续走低，乐观情绪持续增强，收益率持续下降。

数据显示，去年10月21日左右，3年期、10年期和30年期国债的到期收益率均降至年内最低水平，分别为2.28%、2.64%和3.08%，较年初分别下降27个基点、19个基点和54个基点。

11月份，由于国海证券违约等因素，市场资金逐渐收紧，利率中心上升，债券市场收益率整体快速大幅上升。12月20日，3年期国债、10年期国债和30年期国债的到期收益率分别升至3.13%、3.38%和3.86%，分别比10月份的低点高出85、74和78个基点。

然而，在年底，由于中央银行的流动性稳定市场和银行加强对非银行机构的金融支持，债券市场收益率下降。年末3年期、10年期和30年期国债的到期收益率分别为2.78%、3.02%和3.64%，分别比年初上升23、19和2个基点。

互换利率的总体波动已经上升

至于利率互换市场，其走势将不可避免地受到货币市场的影响。总体而言，掉期利率呈现振荡上升趋势，2016年最后几个月大幅上升。

从2016年初到3月上半月，货币市场短期利率总体稳定，中长期利率上下波动。fr007品种的汇率波动较小，shibor3m品种的汇率波动较大。3月底后，掉期利率继续上升，并逐渐下降，4月底后继续震荡。

8月底后，受货币市场利率上升和部分经济指标改善的影响，掉期利率稳步上升，随着债券市场的大幅调整，10月底后开始加速上升，波动明显扩大，年底回落。数据显示，在此期间，一年期fr007利率掉期收盘曲线利率上升至3.52%，年末为3.35%，较年初上升101个基点；5年期shibor3m利率掉期的收盘曲线利率最高升至4.51%，年末为4.40%，较年初上升114个基点。

数据显示，2016年，利率衍生品市场成交额为9.9万亿元，同比增长12.7%。在普通利率掉期中，从期限结构来看，1年及以下品种的成交量占79.3%，1-3年和3-5年品种的成交量分别占4.7%和15.9%；根据参考利率，以fr007为浮动端参考利率的掉期交易占85.9%，以shiboro/n和shibor3m为浮动端参考利率的掉期交易分别占2.7%和11.1%。