基金偏爱低估值蓝筹股

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基金头寸结构的变化不是暂时的上升，但预计今年a股仍将存在震荡风险，估值较低的蓝筹股是最好的防御品种。在许多基金看来，蓝筹债券品种是资产配置中中性价格较高的选择。

记者笔记

我们的记者张伟

根据新披露的基金2016年第四季度报告，公共基金的头寸结构已经调整，持有制造业和金融业等蓝筹股的头寸略有增加，而持有中小股的头寸有所下降。

相关统计显示，基金投资股票的前三大行业是制造业、信息技术和金融业。去年第四季度末，基金在制造业和金融业的配置市值分别占净值的39.27%和4.13%，分别比上季度末上升1.28个百分点和0.84个百分点。其中，贵州茅台、五粮液、SAIC、格力电器和美的集团位列基金前五名。去年第四季度，SAIC集团的基金数量增加了101只，第四季度末达到了148只。此外，去年第四季度，贵州茅台、五粮液、美的集团和交通银行持仓较重的基金增加了40多只。

相比之下，该基金较少关注中小企业股票。曾超越贵州茅台成为“两市首只高价位股票”的网络科技，从去年第三季度末的107只基金，跌至今年年底的34只。被基金大幅减持的中小股包括康德信、大华、鑫王达、华宇软件、东方宇宏等。全通教育也成为“两市首只高价股票”，一度位列基金十大尴尬股之列，但现在已从基金尴尬股名单中消失。统计数据还显示，去年第四季度末，基金在信息传输、软件和信息技术服务领域的配置市值比上季度末下降0.97个百分点。

基金头寸的变化决定了市场的步伐。去年第四季度，2月8日的市场特征突出，蓝筹股强于中小股。贵州茅台、五粮液、SAIC、格力电器和美的集团等重仓股去年第四季度分别上涨12.16%、3.36%、7.32%、10.8%和4.29%。其中，贵州茅台创下历史新高，去年年增长率超过50%。今年以来，贵州茅台和五粮液继续保持上涨趋势。与去年第四季度上涨3.29%的上证综指相比，同期创业板指数和中小板指数分别下跌8.74%和4.59%。在基金减持的中小股中，网科、大华和东方宇宏在去年第四季度分别下跌了23.19%、11.8%和15.5%。

根据基金分析，去年第四季度a股波动较大，交易量较低，活跃度不高，处于股票型基金的博弈状态。大型蓝筹股(爱吉、净值、信息)强于中小股，而估值较低且有一定增长的股票和行业依然强劲。据南方积极分配基金称，自去年11月以来，ipo基本保持了每周10次以上IPO的发行速度。在创业板整体估值偏高、并购阻力加大的背景下，供给的增加会降低创业板的估值。这种情况在2017年可能会继续。国泰天一灵活配置基金认为，大多数中小股的估值维持在较高水平，业绩面临被造假的风险。中国邮政核心优化(爱基、净值、信息)基金表示，中小板和创业板的估值水平仍然较高，在当前市场风险偏好紧张的环境下，很难有趋势机会；然而，一些估值低、股息高的蓝筹股有机会修复估值。华夏领先股票(Aiji，净值，信息)基金指出，虽然中小股相对于大盘股的估值已经下降到2013年年中的水平，但2017年的增量基金主要是保险基金、创新和深港通北行资本，风格转换不会那么顺利。

一些基金在2016年第四季度报告中明确表示，他们应该避免“高估值、高股价和高增长”的股票。自2015年6月以来，a股经历了去估值和去泡沫化，市场风险偏好大幅下降，公共基金投资策略趋于稳定。虽然股票型基金的博弈模式难以打破，不利于大盘股蓝筹股的大幅度上涨，但低估值、高股息率和稳定业绩的特点使其成为基金的“避风港”。去年第四季度，受公共基金青睐增持头寸的SAIC的动态市盈率不到10倍，股息收益率超过5%。

基金头寸结构的变化不是暂时的上升，但预计今年a股仍将存在震荡风险，估值较低的蓝筹股是最好的防御品种。在许多基金看来，蓝筹债券品种是资产配置中中性价格较高的选择。该基金对蓝筹股的偏好超过了对中小股的偏好，这也符合今年a股基金的发展趋势。随着养老金进入市场，沪港通和深港通北移，蓝筹股可能会从增量基金中获得更多关注。