期货资管量增还需提质

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近年来，期货资产管理规模不断创新高，但也面临着过度依赖渠道业务、创新力(Aiji、净值和信息)不足等问题。业内人士建议，未来期货资产管理应利用衍生品控制和风险管理，摆脱渠道业务依赖，转变为主动管理业务

自2016年以来，期货公司资产管理业务发展迅速，资产管理规模较年初翻了一番。但与此同时，期货资产管理也面临着过度依赖渠道业务、创新能力不足等问题。在最近召开的第十二届中国(深圳)国际期货大会上，与会者表示，在行业监管更加严格的背景下，期货资产管理应充分利用衍生品控制和风险管理，摆脱渠道业务依赖，向主动管理业务转变。

过度依赖渠道服务

2012年，《期货公司资产管理业务试点办法》开始实施，首批18家期货公司获得资产管理业务试点资格，期货公司正式加入大型资产管理行业。2014年底发布的《期货公司资产管理业务管理办法(试行)》规定:“期货公司及其子公司从事资产管理业务，包括为单个客户办理资产管理业务和为特定多个客户办理资产管理业务。”期货公司资产管理“一对多”业务已正式开通，期货资产管理规模迅速扩大。

近年来，随着居民金融需求的增加，以满足客户资产保值增值需求为核心的大型资本管理行业发展迅速。数据显示，2014年底，整个期货行业的资产管理规模约为124亿元，2015年底跃升至1045亿元。自2016年以来，期货资产管理规模一直保持快速增长趋势。截至2016年第三季度末，规模已达到2679亿元，同比增长近150%。与超过1万亿元人民币的证券公司、基金等资产管理机构的资产管理规模相比，期货公司的资产管理业务起步较晚，规模较小，但增速远远超过行业平均水平。

“在期货公司资产管理业务规模不断扩大的同时，也面临着一些制约其发展的问题。首先，期货公司被资产管理业务占用的净资本绝对数量正在增加，一些公司需要通过增加注册资本来扩大资本，如在新三板或交易所上市。其次，目前大多数期货公司过于依赖渠道业务，自营业务规模相对有限。”南华期货总经理罗旭峰表示。

根据《期货公司风险资本准备金计算标准规定》，期货公司经营资产管理业务时，应当按照资产管理业务规模的一定比例计算风险资本准备金。其中，渠道导向型资产管理业务的基准比率为3%，主动管理型集合资产管理业务的基准比率为4%。由于国内许多期货公司资本规模小、盈利能力弱，不得不提高资产管理产品的筛选条件和审计门槛。

此外，许多期货公司还存在过度依赖渠道业务、过度强调规模增长、忽视产品质量等问题。“由于起步较晚，与传统的资产管理机构相比，期货资产管理在专业积累、资金实力、投资和科研人才培养体系等方面缺乏优势。许多公司倾向于依靠期货资产管理产品来设定低门槛和低成本。高灵活性等优势投资于易于产生现金流的渠道业务。”华泰期货资产管理部副总经理康兰表示。

据报道，期货资产管理作为大型资产管理行业的一个新课题，在三年多的时间里管理规模快速增长，其中80%以上来自渠道业务。康兰表示，渠道业务对于期货资产管理来说是一把“双刃剑”。一方面，渠道业务为期货资产管理带来了稳定的现金流，支持了后台系统建设、人员配备和客户资源积累；另一方面，渠道业务同质化竞争激烈，大多数机构依赖低价竞争，追求产品落地的效率，而忽略了产品背后的风险，尤其是第三方机构的尽职调查、风险披露和客户签约时的适当性审查等。

近年来，期货公司的资产管理渠道业务占比逐渐下降，目前行业平均水平约为3%。与会者表示，随着净资本压力的增加，期货公司不得不权衡资产管理业务的渠道费、其他综合收益和净资本成本，尽最大努力实现公司净资本收益最大化。

转型、质量改进和趋势

随着大型资本管理行业的快速发展，监管也处于一种严格的状态。2015年3月，中国资产管理协会发布了《证券期货机构实施“八条底线”禁止资产管理业务实施细则》。2016年7月，中国证监会颁布实施《证券期货机构私募股权管理业务经营管理暂行规定》，要求期货公司对资产管理业务进行自查，并对部分期货公司进行了现场检查。

罗旭峰表示，《暂行规定》对期货资产管理结构性产品的杠杆率有严格限制，对第三方机构的投资要求也很高。未来，期货公司的资产管理产品结构将发生变化，渠道业务也将受到影响。与享受营业执照分红的渠道业务相比，期货资产管理需要加强主动管理能力，利用对衍生品市场的了解，加快发展场外期权和固定收益产品。

“期货公司的优势在于对衍生品的理解和对衍生品风险的控制，大量的衍生品投资和研究人才已经沉淀下来，这是券商和公共基金等其他资产管理平台所没有的。结合这一优势，期货资产管理的自我管理能力就是cta策略(管理期货策略)的应用能力。”宝成期货金融研究所副所长程表示，只要是集合资产计划，管理者就有主动管理的责任，期货资产管理业务可以主动管理广泛的市场，包括证券、债券、期货等市场。

据报道，与其他策略相比，管理期货策略的整体波动较小，与传统市场的相关性较低。“在目前的cta基金中，近60%的基金选择投资于多种产品，如农产品、基础金属和金融期货。从交易方式来看，超过80%的人使用量化系统进行交易。这有利于分散投资风险，提高盈利能力。”工银瑞信基金公司特别账户投资部主任李士林表示。

“随着金融监管的加强和资产管理行业去杠杆化的推进，期货公司资产管理业务的转型迫在眉睫。因为期货公司在cta策略上有相对优势(包括趋势跟踪、当前套期保值、跨品种套利等)。)和衍生产品组合，期货公司未来资产管理转型的机会很大。”程对说道。(经济日报记者何川)