美国橡树资本联合创始人霍华德·马克斯：未来二十年发展最好的一定是中国

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近日，在诺亚财富美国上市7周年庆典上，来自远方的奥克资本(Oak Capital)联合创始人霍华德马克斯(Howard Max)与诺亚控股(Noah Holdings)首席执行官林国峰进行了精彩对话，在场的诺亚客户也与这位投资大师交换了意见。

创建橡树园的霍华德·马克斯管理着超过1000亿美元的资产。他的投资备忘录已经成为华尔街的必读之作，并受到巴菲特的高度赞扬。霍华德·马克斯(Howard Max)就是这样一个能言善辩的人，他讨论投资理念和机会、中国投资市场以及个人投资者如何成长。

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左:橡树资本霍华德马克斯；右图:诺亚控股首席执行官林国峰

关于投资:当市场好的时候要小心，当市场不好的时候要提前计划

林国峰:你最近说资产价格很高。作为个人投资者，当股价持续上涨时，你应该如何做决定？

霍华德:媒体和电视都想让我告诉你是买还是卖，但我从不说，我不做预测。

顾客问题:现阶段哪些资产被低估了？

霍华德:资产价格会受到利率的影响。现在，基本上所有的资产都受到利率的影响，所以它们都升值了，没有好的例外。然而，有一些资产类别没有被这么多人追求，也没有被高估。例如，私人股本工具仍然非常有吸引力。诺亚展示了一些良好的低估资产。

林国峰:给我讲讲比特币吧！其他人都在投资。在这种疯狂的情况下你会怎么做？

霍华德:你必须了解人性。世界上最强大的力量是嫉妒:当你发现其他人都在赚钱时，你无法忍受。当我看比特币时，我知道它没有实质内容。越来越多的人想买它，所以它上涨了，这完全是供求关系造成的。这种情况不可能永远持续下去。我不会进入这个市场。我认为它没有真正的价值。从长远来看，我必须是正确的。

中国的机遇:未来20年，增长最快的一定是中国

客户问题:a股国际化趋势明显，低估值的龙头企业受到追捧，涨幅也很大。你认为这种现象怎么样？

霍华德:有些人可以通过用精彩的故事包装公司来赚钱，这对投资者来说不是好事。

我做的是价值投资，看一个公司取决于它的未来。当市场开始升温时，人们会追涨杀跌，而不是根据股票的内在价值来判断，这就是投机。如果你想安全投资，你必须了解这个公司的实际情况和内在价值。

不是每个人都应该自己投资，而且大多数人都没有分析能力，所以他们必须请值得信任的经理来帮助管理资产。

顾客问题:你认为中国的投资机会如何？

霍华德:中国的发展给我留下了深刻的印象。中国的经济发展不能被分析和证明，所以我们不能知道未来。我们只能依靠直觉。我对中国的感觉一直是乐观积极的。美国、日本和欧洲都经历了一个非常繁荣的时期，而中国才刚刚起步。

林国珍:换句话说，中国是“90后”，美国是“中年人”，欧洲是“老年人”...

霍华德:20年后我会再来这里。我希望那时我们能再见面。在接下来的20年里，增长最快的一定不是美国，而是中国！

林国峰:霍华德71岁了。我们期待着看到他在91岁的时候回到中国！

客户问题:目前，以茅台为首的中国a股大幅上涨，但很多股票都很低，没有上涨。你认为这种现象怎么样？

霍华德:每个人都知道我们做长期投资。从历史上看，股票回报率最高。虽然它们是可变的，很难预测，但是如果你长时间持有它们，收入会非常好。如果你能承担风险，股票的回报历来超过现金和其他资产。但是没有什么是一成不变的。

现在该做什么是一个挑战。我们希望逢低买入，但现在不便宜。每个人都必须分配一些股票，如果它们上涨，他们将继续等待它上涨；当他们倒下时，大多数人都忘了守住自己的阵地。进进出出是不现实的。对于年轻人来说，你最好长期持有股票。

客户问题:2010年后，中国的量化投资增加了很多，但与股市相比仍然微不足道。你认为中国的量化投资怎么样？

霍华德:历史上，成功进行量化投资的人并不多。计算机可以比人考虑更多的事情，有更多的纪律，但另一方面，计算机不能做出很好的定性判断。我最近还说过，人工智能完全开发出来后，它会做90%人类能做的事情，但剩下的10%是不能做的。

关于未来:只有接受良好的教育，我们才能应对未来

林国峰:作为价值投资者，我们应该学习什么？还有，你有没有想过转换到资产负债表的另一边？

霍华德:投资有很多东西要学。你必须学习金融和经济学。许多人不知道历史，但历史非常重要。我会读很多历史。

我给你的建议是:阅读报纸和电视新闻不是要关注昨天发生的事情，而是要看看新闻意味着什么，它有什么影响。你总是要从影响的角度去理解发生了什么。

我们管理着很多资产，我们有很多像诺亚这样的资源，我们将继续经营我们现有的业务。

顾客问题:中国普通人(603883，临床单位)应该特别关注哪些机会和风险？

霍华德:任何人都可以接受培训和学习，不断提高技能，增加别人没有的技能。

100多年前，美国有许多农民，然后农场实现了自动化；五十年前，许多人在工厂工作，现在他们也自动化了。现在，没有受过教育的人没有机会，这就是为什么人们担心没有竞争力的人不能在这个世界上生存。

我们应该接受教育，那些能够接受良好教育的人将为未来做好准备。中国的教育环境很好，每个人都对教育充满热情。

顾客问题:作为个人投资者，我相信诺亚，也相信你。还有其他机构。如果我没见过他们，我怎么知道他们是不是好经理？

霍华德:你需要找到一个非常能干、纪律严明的经理，他愿意把顾客的利益放在自己的利益之上。做出自己的判断并不容易。你唯一能做的就是花些钱投资。从长远来看，当市场困难时，你会知道谁是好经理。

我希望你能记住，每个公司都必须经历牛市和熊市，然后你才能知道它是好是坏。(正文:贾亚男)

(cis)