直接融资，渠道再多些（金海观潮）

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仅仅依靠公开的股票市场让直接融资的比例上升到一个更高的水平是不现实的。还需要全面考虑金融家和投资者的需求，开辟更多受到市场欢迎的渠道。在拓展新的融资渠道时，要特别注意保护投资者的利益，使市场更加理性，投资热情更加持久

"你想在未来‘玩新的’可转换债券吗？"不久前，可转换债券这个词突然流行起来。短期内将集中发行一批可转换债券。由于类似于“玩新股”的低风险收益，许多股票投资者开始参与其中，也第一次与债券有了密切接触。最近，可转换债券在上市第一天就开始跌破面值，这冷却了这种热情。尽管如此，可转换债券仍是2017年资本市场的一个亮点。

事实上，可转换债券主要是指可以转换成股票的债券。对于a股市场来说，可转换债券并不是一个新生事物，它们出现在很多年前，但很少有投资者参与其中，而这一直是一个“利基”市场。然而，今年以来，可转换债券市场一直升温，发行的可转换债券规模比去年翻了一番，许多公司都宣布了发行可转换债券的计划。

作为一种兼具股权和债务的金融产品，可转换债券已经触及了投资和融资的共鸣点。对于上市公司，政策鼓励通过可转换债券等方式融资。，而可转换债券具有融资成本低、不稀释股权、转换成股权的灵活性，这也是它们吸引上市公司的原因。对于投资者来说，上市后通过“发行新的”可转换债券来获得低风险回报是可能的。长期持有可转换债券可以分享股价上涨的果实。如果股票下跌，债券可能需要在到期时支付，资本和利息都有保证。从历史上看，可转换债券确实表现出“牛市涨，熊市跌得少”的特征，并且具有一定的多头和空头交叉的潜力。尽管短期市场波动，但从长期来看，可转换债券仍是一个潜在的融资渠道。

这对直接融资的发展有一定的启示。提高直接融资比重是未来优化金融结构的重要方向，也是增强金融服务实体经济能力的起点。然而，当谈到直接融资时，许多人首先想到股票，尤其是在交易所发行股票。尽管近年来直接融资的市场规模、市场品种和机制创新取得了明显进展，但总体格局仍是“强股市、弱债市”、“强公开市场、弱其他市场”。事实上，股票只是直接融资的一个渠道。要提高直接融资的比重，依靠公开的股票市场是不现实的。还需要全面考虑金融家和投资者的需求，开辟更多受到市场欢迎的渠道。

开辟新渠道可以使直接融资更具“亲和力”。长期以来，企业对直接融资有着极大的热情。然而，在实际情况下，直接融资会有些“冷”，而更高的门槛使许多企业望而却步。特别是交易所市场，处于资本市场的顶端，但对企业资质要求高，市场容量有限，只有少数“幸运者”可以进入。这就需要更多层次的市场，而且每一层次的融资功能都更强，这样处于不同发展阶段和水平的企业，尤其是创新型和创业型企业，也能在资本市场中找到一个安全的地方。除了股票，企业也可以根据自己的情况考虑债券。可转换债券的流行表明，绿色债券、可再生债券、高收益债券和可交换债券等创新可以为企业创造更合适的债券融资机会。

开辟新渠道可以让投资者更冷静地“下单”。如今，金融市场的需求越来越多样化。一些人愿意冒更多的风险，而另一些人重视安全；有些是短期生活钱，有些是长期闲钱，情况就不同了。如果人们受了钱的困扰，不知道去哪里投资，而许多企业却发现很难筹集到资金，这说明“钱从哪里来，钱到哪里去”的对接渠道并不顺畅或错位。发展更多的直接融资不仅是实体经济发展的需要，也给投资者的金融菜单增加了更多的花样，让不同的人可以找到适合自己口味的金融产品。

当然，在拓展新的融资渠道时，要特别注意保护投资者的利益，这样才能使市场更加理性，投资热情更加持久。以可转换债券为例，最近上市的新债券开盘价逐渐下降，甚至出现“破盘”现象，这表明依靠“新”套利收益来吸引投资者并不是长久之计。此外，尽管可转换债券没有风险，但它们只是相对于股票而言。在短时间内，大量的新投资者蜂拥而至，其中不可避免的是，有些人对可转换债券的风险缺乏充分的认识。迫切需要加强相关知识的普及，避免盲目进入。此外，一些公司的大股东大量减持可转换债券，这在短时间内引起了市场的不满。我们还应该密切关注这些监管中出现的问题。

《人民日报》(2017年12月11日，第18版)