2007年10月大牛市终结之后的教训：敢于在熊市建仓

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凤凰国际市场是从街上汇编的。2007年10月9日，股市达到最高点，然后进入历史上最糟糕的熊市之一。

像大多数高峰期一样，股市在2007年悄悄地度过了高峰期，投资者甚至没有意识到他们刚刚度过了大牛市的高峰期。然而，在牛市结束后的初期，股市没有发生什么特别值得注意的事情。虽然股市开始下跌，但下跌是缓慢而渐进的。直到一年后，股市下跌的影响才开始凸显，银行不得不以超低价格出售账面价值的非流动性证券。

当时，美联储和美国财政部没有给出系统有效的对策，加剧了熊市危机和股市恐慌。

尤其是从2008年秋季到2009年冬季，恐慌迅速蔓延。从牛市的顶峰到2009年3月9日的低谷，标准普尔500指数下跌了55.3%。在股市最黑暗的日子里，一些投资者甚至认为股市再也不会上涨了。许多投资者担心他们无法实现投资目标。然而，仅仅十年后，股市的上涨抹去了下跌蒸发的市值，而且远远不止于此。然而，股市大熊市留下的痛苦记忆依然存在。

这给投资者留下了一个宝贵的教训:如果投资者仍有很长的观望期，如果他们想实现长期投资目标，就应该投资熊市。

然而，许多投资者很难把握熊市的趋势。1930年大萧条期间，市场爆发了一场真正的金融恐慌。从那以后到2008年，大多数美国投资者从未经历过当时的金融恐慌。十年后，投资者可能仍然很难理解这是一种什么样的情绪，但那时候真的很疯狂。

或许，股市有一天会暴跌，但随着投机者争相填补空的多头头寸，股市将在第二天反弹，然后在第三天再次下跌。这种波动让投资者感到痛苦。更痛苦的是，似乎任何事情都可能引发股市波动，即使什么都不会发生，股市也会大幅波动。一些投资者担心整个股票市场可能会出现零增长。投资者一个接一个地逃离股市，渴望将股票换成不受股市影响的资产，如现金、债券、黄金和年金债券。尽管这些资产会让投资者感觉更好，但他们忽略了一个简单的事实:牛市跟随熊市，黎明前的黑暗是最黑暗的。

在我看来，忽视这一点是非常危险的。根据投资者的观望期和现金流需求，在熊市中进入股市不一定会带来毁灭性的后果。然而，在熊市崩盘后，抛售股票必然会遭受损失。同时，这也将增加股票在重新进入市场之前迅速反弹的风险。就行业而言，你可能会受到双重打击。

如果投资者也经历过牛市，经历熊市不一定是永久性的挫折。许多投资者也很难理解这一点:当股市在2009年开始进入牛市时，许多投资者担心低于平均水平的股票价格的新常态将再次是回报。由于需要更高的回报来抵消股市的损失，这种新的正常复苏让投资者担心他们在未来几十年内将无法挽回损失。

如果投资者不同意新常态的观点，只考虑股票的平均年回报率，他们可能需要十年或更长时间才能完全弥补损失。然而，股票的平均回报率应该考虑所有熊市。大多数情况下，股票的实际年回报率远远高于长期平均水平。

收入通常伴随着块状补丁。由于从熊市到牛市的反弹通常是V型的，最大的补丁出现在牛市的早期，这有助于加快股市的复苏，让投资者大吃一惊。例如，从2009年3月9日股市低点到当年年底，标准普尔500指数上涨了68%。其他经济领域的复苏和反弹也非常迅速和巨大，新的市场记录通常会在几年内出现，有些领域甚至会在几个月内出现新的记录。

当前的牛市在四年后成功地超越了前一次牛市的顶峰。四年看似很长，但如果投资者计划投资很长时间，那么四年并不长。

这就是为什么作者认为，要么投资早期熊市，要么干脆不投资。通常，如果股市长期下跌超过或等于20%，可以认为股市已经进入熊市。此外，判断股市是否已进入熊市初期的信号包括，尽管基本面恶化，但仍保持乐观情绪，以及数万亿美元赤字对全球经济和股市的突然冲击。

由于这些是熊市的基本驱动力，投资者认为他们可以被发现。如果投资者能够辨别熊市，发现这些现象可能会保护投资者免受股市暴跌的影响。如果投资者当前的增长是长期的，那么区分熊市和牛市将不会有什么影响，但它仍将发挥作用。在这种情况下，最重要的是及时区分熊市和牛市。在股市经历了大幅下跌后，笔者认为逃离股市的风险大于留在股市的风险。

现在，这并不意味着所有投资者都采用这种方法。什么对投资者有利取决于他们的具体环境、投资期限、现金流和投资目标。对于那些长期观望、现金流不足的投资者来说，经历熊市不一定是永久性的挫折。熊市之后是牛市。历史上，牛市的规模和周期都超过了熊市。然而，投资者更容易记住熊市，因为熊市的影响更大。但如果目标是长期投资回报，熊市的影响就不会那么大。

以上是大萧条后整个股票市场的比较，但有必要考虑整个股票市场的历史。从1929年9月到1932年6月，标准普尔500指数暴跌86%，创历史最大跌幅。随后，股市进入牛市。然而，在1937年3月牛市结束之前，即使涨幅达到324%，也不足以让股市恢复收支平衡。

投资者认为，在市场情绪完全恢复之前，牛市将受到冲击。这是因为美联储决定提高法定存款准备金率，这导致了严重的货币紧缩。1938年初之前，股市开始复苏，但希特勒政府吞并了苏台德地区，复苏被中断。1942年4月，股市暴跌60%后，熊市正式结束。接下来四年的牛市并没有让股市再次恢复平衡。直到1954年9月，股票市场才恢复收支平衡。事实上，股市已经经历了25年，从上一次牛市的顶峰到创纪录的高点。然而，在此期间，股市经历了历史上最大的下跌，美联储出台了错误的政策，全人类经历了第二次世界大战。(双刀)