美欧央行将换帅 货币政策或生变

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今年年初以来，一度陷入衰退的全球经济终于迎来了复苏的曙光。然而，值得注意的是，美联储和欧洲央行都面临着更换教练的局面。两大央行的货币政策路径是否会发生变化，已经成为一个热门话题。

一些分析师预测，在下任美联储主席鲍威尔的领导下，美联储不会显著加快货币紧缩进程，因此可能会继续支持美国股市。另据消息来源称，德国央行行长魏德曼(Weidemann)可能接替德拉吉(Draghi)出任欧洲央行(European Central Bank)下任行长，目前仍不清楚届时货币政策是否会改变。

本报记者刘燕春子

自2008年全球金融危机以来，已经过去了近10年，处于低迷状态的全球经济今年终于迎来了复苏的曙光。在人们欢呼雀跃的同时，在应对全球金融危机中发挥重要作用的主要央行开始考虑下一步行动，其中颇具影响力的美联储自然成为关注的焦点。事实上，美联储货币政策的变化一直触动着市场的神经，市场也乐于仔细研究美联储货币政策会议纪要中的措辞变化。

与此同时，随着欧元区经济明显复苏，欧洲再次强于回归。国际货币基金组织(imf)等国际机构经常称赞它，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙等曾在欧洲主权债务危机中被称为“欧洲五猪”的经济体也显示出改善的迹象。在这种背景下，市场的注意力已经转向欧洲央行，而如何退出目前的量化宽松政策也成为人们关注的焦点。

值得注意的是，美联储和欧洲央行都面临着更换教练的局面。新任美联储主席、现任美联储理事鲍威尔将在明年2月后接替耶伦。欧洲央行行长马里奥·德拉吉的任期将于2019年10月届满。两大央行的货币政策路径是否会发生变化已成为热门话题。

美联储可能会改变路线

特朗普的印记越来越浓

尽管美国总统特朗普曾称赞耶伦的杰出工作，但他仍选择了鲍威尔，而不是提名耶伦继续担任美联储主席。据外国媒体报道，耶伦周一正式向特朗普递交了辞呈，称她将在鲍威尔正式宣布任命他为美联储主席后辞去美联储理事一职。尽管从理论上讲，耶伦的董事任期要到2024年才会结束，但传统上讲，出于对继任者的尊重和礼貌，这位美联储主席将在离任后辞去董事职务。

“我非常高兴地看到，当前的金融体系比10年前更加强大。”耶伦在辞呈中表示，在过去八年里，净就业岗位增加了约1700万个，金融体系变得更加稳定。此外，耶伦对他的继任者鲍威尔表示信任，并将尽一切努力确保顺利交接。

71岁的耶伦对美联储很有好感。1977年，耶伦首次以经济学家的身份进入美联储研究国际金融。在被美国前总统奥巴马提名为美联储主席之前，耶伦曾担任美联储副主席和旧金山联邦储备银行主席。2015年12月，耶伦领导美联储近10年来首次加息。今年，美联储已经两次加息，市场预计第三次加息将出现在12月。与此同时，美联储缩减资产负债表的任务正在有序进行。因此，可以说，耶伦见证了美国经济的复苏和货币政策回归正常化。

至于耶伦的继任者鲍威尔(Powell)，人们普遍预计，他的上台不会对当前美联储的货币政策路径造成重大改变，而且政策的连续性很高，这让投资者感到放心。一些分析师预测，在鲍威尔的领导下，美联储不会显著加快货币紧缩进程，因此可能会继续支持美国股市。

更重要的是，耶伦离开美联储董事会意味着在7个董事会职位中将有4个空空缺。在一些分析师看来，这是特朗普在美联储打上自己印记的绝佳机会。目前，特朗普只任命兰德尔·夸尔斯为美联储金融监管副主席，并进入董事会。夸尔斯的想法是在金融危机后简化金融监管政策，这与特朗普简化多德-弗兰克法案的意图不谋而合。

然而，鲍威尔在很大程度上支持多德-弗兰克法案。布鲁金斯学会(brookings institution)高级研究员戴维·韦塞尔(David wessel)认为，鲍威尔对银行监管的态度没有耶伦那么强硬，但还没有达到特朗普政府希望的监管放松水平。鲍威尔曾敦促国会修改多德-弗兰克法案中的沃尔克规则，称该条款给小型社区银行带来了不必要的负担。

量化宽松货币政策地位不降

前瞻性指导方针或微小调整

与耶伦明年2月离任相比，德拉吉的任期将于2019年结束，这为欧洲央行实施当前的货币政策路径提供了相对充裕的时间。尽管欧元区乃至整个欧洲经济都显示出乐观积极的复苏迹象，但在德拉吉看来，仍有必要从长远角度收紧量化宽松政策。数据显示，欧元区10月份最终cpi同比增长1.4%，与预期水平一致。德拉吉承认，当前欧元区经济正在稳步复苏，但他也强调，通胀尚未显示出内部上升趋势，因此宽松的货币政策仍需“护航”。

"目前，经济增长的驱动力是内生的，而不是外生的."德拉吉在最近的一次讲话中表示，在经济复苏的早期阶段，推动经济增长的主要因素是油价下跌和货币政策。但是现在，越来越多的迹象表明增长是“自给自足的”。然而，德拉吉仍然没有改变他谨慎的风格。在肯定经济复苏的同时，他指出货币政策任务尚未完成。"这是因为我们没有看到通货膨胀的持续调整."德拉吉说。

所谓持续调整是指通胀目标从回归到欧洲央行整体，它不是一种暂时现象，而是一种没有货币政策支持的自我维持状态。“虽然还没有完成，但通货膨胀率已从近年来的低水平回升。”德拉吉指出。

至于如何退出目前的量化宽松政策，德拉吉重申，无论货币政策发生什么变化，都必须是渐进的。据国外媒体报道，有消息透露，欧洲央行明年可能会略微调整货币政策前瞻性指引的措辞，这与逐步退出非常规刺激政策的目标是一致的，逐步修改预期货币政策路径的措施也是合理的。

值得注意的是，德国长期以来一直对德拉吉的谨慎态度不满。欧洲央行管理委员会成员之一、德国央行行长魏德曼(Weidemann)多次敦促欧洲央行尽快退出量化宽松政策，并表示当前的经济复苏足以为收紧货币政策提供理由。目前，有报道称魏德曼可能接替德拉吉出任欧洲央行(ECB)下一任行长，届时货币政策是否会发生变化仍不得而知。