收手还是加注 三季报揭秘举牌者行踪

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记者徐锐编辑孙芳

与牛三的“快进快出”和“4.9%股东”的灵活性不同，那些敢于坚守阵地、暂时将自己设定为“撤退”的标语牌，在随后的持股趋势中吸引了很多关注。上市公司第三季度报告中新披露的股东持股数据，已成为外界“窥探”各路标语牌动向的宝贵窗口。在简单梳理了今年上市公司的投资者和标语牌后，记者大致总结出三大趋势，这三大趋势与上市公司的未来走势密切相关。

虎头蛇尾型:

回龙华泽增持天目药业(600671，诊断股)并踩下“急刹车”

根据天目药业2017年第三季度报告，青岛汇隆华泽投资有限公司(以下简称“汇隆华泽”)在上市公司中的持股比例保持在20%，相应持股数量为2435.57万股。

这也意味着回龙华泽在今年第一季度做了一系列的“标语牌组合拳”，之后没有实质性的动作，原来的“增持协议”没有兑现。

今年2月7日至3月24日，青岛市崂山区财政局控制的回龙华泽，在不到两个月的时间里，共举办了四次天目药业标语牌活动。面对标语牌的咄咄逼人，不知道汇隆华泽是“敌是友”的天目药业股份有限公司立即停止交易，计划资本运营。

在监管部门的关注和质询下，汇隆华泽于3月底与天目药业的控股股东长城集团进行了“通话”。当时，长城集团明确表示，不欢迎相关股东为了寻求天目药业的控股权而发帖。回龙华泽没有示弱。回龙华泽3月底在回答上海证券交易所的询问时表示，在持有天目药业20%股权的基础上，计划在未来6个月继续增持2%至5%的股份。

基于上述背景，结合第三季度报告的持股数据，投资者无疑最关心的是，曾誓言继续增持的汇隆华泽为何突然“止步不前”？

有一位曾在上市公司上市的资本家告诉记者，对于一些外资来说，上市公司上市的最初目的往往是利用股权作为讨价还价的筹码，从而获得与上市公司沟通、谈判甚至合作的机会，汇隆华泽可能也属于这一类。“如果你没有任何股权，直接去找上市公司或大股东，人们可能不会关心你或鄙视你。”

事实上，在天目药业四次上市后，惠龙华泽在今年3月底表示，作为天目药业的第二大股东和地方国有资产的资本平台，希望与上市公司合作，加强公司治理，提高公司经营业绩。

从后续趋势来看，作为垫脚石的汇龙华泽今年5月6日首次与长城集团和天目药业管理层会面。根据当时的声明，“双方进行了初步沟通，建立了有效的沟通渠道。”

稳定低吸力型:

肖剑科技继续提高其地位，并创建了一个国际(600097，诊断单位)

除了个别投资者因操作疏忽意外触及标语牌线外，标语牌方增持上市公司主要有两个主要目的:第一，寻求控股权；二是认识相关目标的价值，进行长期投资。与争夺控股权过程中遇到的诸多变量相比，价值标语牌的操作策略相对简单，即在合理的股价范围内不断吸引资金。

典型案例，如小科技营的标语牌创建国际。今年4月14日、5月4日和7月12日，肖剑科技和它的合作伙伴连续三次举着标语牌来创建一个国际企业。由于在短时间内反复贴出标语牌，或者为了避免外界的猜测和误解，肖剑技术营在贴出标语牌的过程中没有隐瞒，而是主动亮出了自己的底牌。在股权变动报告中，肖剑科技阵营明确表示，作为民营产业资本，以公开、公平的方式对国有企业上市公司进行干预，是一个相对直接、快捷和可能的渠道。由于创创国际的股价处于相对较低的水平，因此具有较高的投资价值，这种投资也具有战略性和产业性。肖剑科技还强调，它将改善作为活跃少数股东的上市公司的治理。

言外之意，肖剑科技营积极向先锋国际发出“善意”的投资信号。根据肖剑科技营今年6月7日披露的增持计划，在持有先锋国际14.55%的非限制性股份的基础上(至6月6日)，在不寻求上市公司控制的情况下，计划明年继续通过二级市场增持先锋国际1.99%至9.99%的非限制性股份。

上述持股计划的下限于7月底实施后，创创国际最近披露的2017年第三季度报告进一步显示，截至9月底，肖剑科技及其一致行动者共持股34，944，360股，相应持股比例已上升至17.25%。可以看出，承认创造国际价值的肖剑科技营一直在增持股份，其步伐并未停止。

不仅是肖剑科技，宏达兴业(002002，诊断股份)集团也在今年4月和7月两次举中泰化工(002092，诊断股份)标语牌，称其增持主要是基于对实体经济和聚氯乙烯行业发展前景的乐观看法，承认中泰化工的投资价值是一项战略性投资。

事实上，鸿达兴业集团已经控制了一家a股上市公司——鸿达兴业，后者在聚氯乙烯产业链中布局较为完善。由于对行业发展的透彻了解，宏达实业集团比外界更容易看到中泰化工的内在价值。中泰化工第三季度报告显示，宏达工业集团在第二次发帖后持股略有增加，中泰化工持股规模达到21898.53万股。

悬念是不固定的:

主要政党的态度和模式会影响事件的趋势

对于没有明确表示意向的标语牌，其后续持股变动往往会引起相关上市公司和投资者的密切关注。然而，就一些标语牌案例而言，标语牌持有股份数量的变化已不再重要，决定最终事件的是“攻守”阵营的态度和战略模式。

格力电器股份有限公司(000651，诊断股份)早期上市的李海股份(600619，诊断股份)就是一个典型案例。在“上海电气(601727)(集团)公司上市转让李海股份控股权”未能实现的背景下，前期与上海电气(集团)公司有过接触的格力电气立即继续在二级市场以“买中买”的方式表达其“诚意”。

9月19日，当持股比例达到5%并达到警戒线时，格力电气表示，此次增资旨在扩大产业链结构，整合优质产业资源，利用上海的人才、信息和创新优势，打造产业链更加完整的国际化企业。进一步指出，如果上海电气(集团)公司未来有新的股权转让计划，格力电气承诺参与该计划。

显然，在李海股份的控股方表现出“放弃人才”意图的背景下，格力电气出于行业整合的目的，有意获得李海股份的控股权。“但鉴于潜在交易的双方都是当地国有企业，格力电气也知道这件事不能勉强，并以标语牌表达了诚意。”有分析师指出，关键在于上海电气(集团)公司未来是否会再次上市出售控股权，以及相关受让条件的规模。

同样，在扎尔控股集团通过连续标语牌持有汉商集团(600774)30%股份的背景下，其未来是否继续增持股份已不再重要。虽然武汉市汉阳区国资办有意通过部分要约收购来捍卫第一大股东的地位，扎尔控股阵营也表示明年不会再寻求控股权，但从以往的案例来看(如玉山集团对东方银星的标语牌(600753))，在两大股东持股比例达到或超过30%且双方未达成一致的背景下，上市公司的任何定向资本运营都将难以实施。

此外，虽然扎尔勒控股表示希望与汉商集团建立更密切的业务和战略合作关系，但似乎并不相信对方的说法，仍将扎尔勒控股视为夺取控股权的“假想敌人”。这也意味着这一事件的未来方向还很不明朗。