美联储9月货币政策会议纪要波澜不惊

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作为世界上重要的中央银行，美联储已经正式启动了收紧货币政策的进程。一些分析师认为，此次发布的货币政策会议纪要显示了美联储的“困惑和不一致”，而对低通胀形势的不同理解成为关键。更重要的是，美联储需要把握收紧政策的步伐。太快或太慢都是不可取的。

作为世界上重要的央行，美联储的一举一动都会影响市场的神经。无可争辩的事实是，美联储率先进入紧缩周期，并开始了加息和收紧资产负债表的过程。即使美联储9月份的货币政策记录显示，官员们在通胀问题上存在很大分歧，市场仍认为美联储在12月份再次加息的可能性仍在70%以上。然而，会议记录中传达的通胀分歧导致黄金价格上涨，会议记录公布后，黄金现货价格迅速超过1，290美元/盎司。

通货膨胀率有显著差异

事实上，在会议纪要公布之前，在美联储几位主要官员的公开讲话中，关于未来通胀和是否再次加息的分歧已经出现，会议纪要的公布进一步提供了证据。根据美联储9月会议记录，官员们在会上讨论的关键问题是，最近的通胀疲软是暂时现象还是长期趋势，这一结果可能会影响美联储未来加息的步伐。

总的来说，大多数官员都认为，只要经济能在中期保持适度增长，他们就支持今年再次加息。这些官员担心，如果加息推迟太久，通胀将飙升至难以控制的程度，过高的资产价格将加剧他们的担忧。然而，仍有少数官员反对再次加息，认为他们需要等待通胀开始上升并接近2%通胀目标的证据。与此同时，一些官员表示，是否加息取决于未来数据的表现。

旧金山联邦储备银行(San Francisco Federal Reserve)行长威廉姆斯(Williams)和纽约联邦储备银行(new york Federal Reserve)行长达德利(Dudley)都是支持者，他们认为通胀将逐渐上升，需要再次加息。威廉姆斯在最近的一次讲话中说:“根据我对就业和通货膨胀的看法，通货膨胀将在未来两年逐步上升，2.5%的联邦基金利率将成为新常态。”此外，堪萨斯城联邦储备银行行长乔治也认为，没有必要强调2%的通胀目标，美联储应该继续逐步加息，这是合适的。然而，今年拥有投票权的芝加哥联邦储备银行行长埃文斯表示，如果通胀不上升，他将对加息感到“紧张”。他表示:“我真的认为，再等一会儿，看清楚通胀形势不会有什么坏处。”

值得注意的是，根据经济理论，一个强大的经济和一个强大的就业市场将推高通货膨胀率，但从美国目前的情况来看，这并不理想。根据会议记录，由于飓风哈维和埃尔马对汽油价格的影响，官员们提高了对2017年个人消费支出价格指数(pce)的预期，但他们并未修正对最近核心pce价格指数的预测。官员们预测，未来几年通胀率将继续上升，并将在2019年达到美联储的长期目标。然而，美联储的首要任务是决定今年是否再次加息，在12月的最后一次会议之前，有两个月的通胀数据支持他们的决定。虽然大多数官员认为飓风对美国经济的影响只是暂时的，但不可否认的是，飓风可能会导致汽油和其他产品的价格暂时上涨，这将使人们很难对潜在的价格压力做出更准确的估计。

收紧节奏是关键

自2008年联邦基金利率降至零以来，美联储的低利率政策已经维持了八年多。自2015年12月以来，美联储已四次加息，包括今年3月和6月的两次，目前联邦基金利率区间为1%至1.25%。市场普遍认为，此时，美联储已正式进入紧缩周期，率先成为世界主要央行，实施货币政策正常化。

事实上，量化宽松政策的副作用正受到越来越多的批评。作为一项非常规货币政策，一些批评者认为，量化宽松让股市充满泡沫，房地产价格持续上涨。因此，美联储收紧货币政策只是时间问题。然而，时间问题尤为重要。

作为世界上重要的中央银行，如果美联储突然收紧货币政策，将导致美元在全球市场的流动性突然下降，甚至引发恐慌。因此，在美联储开始收紧周期后，它会在早期阶段不断与市场沟通，以避免市场剧烈波动。此外，对于新兴市场而言，最大的担忧是，由于美联储收紧政策，大量资本将流出。然而，国际金融协会(International Finance Association)最近发布的一份研究报告称，在全球经济增长加速、风险偏好上升的背景下，尽管美联储(Federal Reserve)不断收紧货币政策，但仍预计今年和明年流入新兴经济体的国际资本将会增加，明年流入量可能会升至1.2万亿美元。

一些分析师认为，这次发布的货币政策概要显示了美联储的“混乱和不一致”。美国研究机构基石宏观(cornerstone macro)的合伙人罗伯特佩利(Robert Paley)表示，会议纪要可能暗示，美联储将在12月份加息一次，但在未来几年内，它将降低加息幅度。此外，资本经济(capital economics)经济分析师保罗阿什沃斯认为，尽管大多数美联储官员担心核心通胀不会很快上升，但这不会阻碍利率正常化的步伐。英国《金融时报》首席经济评论员马丁沃尔夫(Martin wolf)写道，美联储目前需要平衡收紧货币政策的步伐。过快和过慢都是不可取的。如果没有正确把握节奏，通胀预期可能会变得更加不稳定。