半导体上行周期已至 机构开挖产业金矿

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记者吴晓彤编辑于勇

股价飙升的英伟达已成为资本追逐半导体概念的最佳范例。自2015年初以来，该股已上涨逾8倍，并在近期轻松突破1000亿美元的市值。

从美国股票到a股，投资者变得越来越热情。

9月20日，半导体指数上涨6.74%。华天科技(002185，股票咨询)、方静科技(603005，股票咨询)、通福微电子(002156，股票咨询)、紫光国鑫(002049，股票咨询)、中英电子(300327，股票咨询)，

在机构投资者眼中，半导体行业的上行周期已经到来，而人工智能的趋势是增持，这无疑迎来了充分的投资机会。未来十年不仅是人工智能横扫一切的十年，也是中国芯片产业的黄金十年。

事实上，作为世界半导体产品的大消费者，中国大部分地区仍依赖进口。这意味着在中国集成电路的本地化有巨大的投资机会。

在基金经理看来，技术创新通常从硬件创新开始，然后发展成软件、信息内容甚至商业模式创新。中国的“工程师奖金”已经成为技术创新的主要基础，下一代全球硬件创新有望在中国出现。然而，具有敏锐嗅觉的机构投资者已经制定了他们的计划，并开始深入挖掘产业链中的投资机会。

半导体站的市场出路

半导体产业起源于20世纪50年代的美国硅谷，经历了三次转变。第一次转移发生在20世纪70年代末，从美国扩展到欧洲和日本，创造了世界顶级集成电路制造商，如富士通、日立、东芝和nec。第二次转移发生在20世纪80年代末，韩国和新加坡成为集成电路行业的主要力量。继美国和日本之后，韩国成为世界第三大半导体工业中心。第三次转移发生在2000年左右，半导体产业链继续向亚洲扩展，主要是中国、马来西亚等地。根据招商证券(600999)分析师的预测，中国有望成为下一个半导体产业中心。

招商证券分析师认为，半导体产业向中国转移是大势所趋。未来5至10年，中国半导体资本支出将达到1500亿美元，设备和材料需求将大幅增加。年需求规模预计将超过200亿美元。未来10年，中国半导体行业将投入数万亿资金，半导体生产线将进入集约化建设时期。目前，正在建设或计划建设的半导体晶圆项目总投资已达到1500亿美元，这将需要约1200亿美元的设备，对材料的需求也将增加。

据工业证券(601377)分析师称，半导体行业的上行周期已经到来。逻辑是半导体工业的发展通常以两年为一个大周期。这背后的根本原因是苹果的创新周期一般为两年，苹果的创新引领了整个智能手机的升级方向，推动了芯片升级和需求增加，从而带动了半导体行业的市场上行。

根据上述分析师的计算，2017年第三季度是补货的上升转折点。新周期补货上升阶段一般持续4-5个季度，因此我们对2017年第三季度至2018年第三季度半导体周期的市场上行持乐观态度。

从二级市场相关公司的股价表现来看，它已经沉寂了很长时间。2016年6月，在半导体设备和材料本地化机会的推动下，半导体行业大幅增长。此后，整个行业经历了一年多的调整，估值得到了充分消化，整体估值水平又回到了历史低点。

一家中型基金公司的基金经理认为，中国每年培养60万名工程师，而美国只培养6万名工程师，这带来了作为技术创新主要基础的“工程师红利”，下一代全球硬件创新也可能出现在中国。在他看来，正是因为政府在4g上投资了数万亿美元，领先的智能手机公司苹果才得以发展壮大。科技创新往往从硬件创新开始，然后发展到软件、信息内容甚至商业模式的创新。因此，从目前的技术发展周期来看，他将更加注重硬件创新。

在它看来，中国有着巨大的市场，未来中国制造业的核心产业之一是电子产业，它将带动整个宏观经济的发展。它有两个最乐观的方向:一个是半导体行业；另一个是汽车电子行业。

人工智能芯片给空带来更大发展

在机构投资者眼中，半导体行业的上行周期已经确立，而ai芯片的增持大势将带来更大的发展。

根据CCID咨询公司发布的报告，2016年全球人工智能市场达到293亿美元。到2020年，全球人工智能市场将达到1200亿美元，复合增长率约为20%。人工智能芯片是人工智能市场的重要组成部分。根据NVIDIA、amd、Xilinx、Google等相关公司的数据，预计2016年人工智能芯片的市场规模将达到23.88亿美元，占全球人工智能市场的8.15%。到2020年，人工智能芯片市场将达到146.16亿美元，占全球人工智能市场的12.18%。这意味着人工智能芯片市场极其广阔。

面对这一诱人的前景，全球资本开始争夺人工智能芯片。股价飙升的英伟达已成为资本追逐的最佳范例，其市值已超过1000亿美元。海外机构仍在提高英伟达的目标价，许多机构已经将英伟达的目标价提高至200美元。例如，美国银行美林分析师将该股的目标价提高至210美元，外国投资银行evercore isi将该股的目标价大幅提高至250美元。

据报道，英伟达正从一家游戏设备公司转型为一家人工智能公司，其业务增长核心正逐步从游戏显卡转向数据中心甚至自主驾驶。在机构投资者看来，随着未来人工智能和虚拟现实时代的到来，数据中心业务和自动驾驶业务将成为公司业绩增长的新核心驱动力。

中信证券(600030)认为，英伟达有望通过其数据中心业务成为人工智能时代的王者。目前，公司的特斯拉和网格产品几乎供应给世界上所有著名的云计算服务提供商，如微软、facebook、谷歌、阿里巴巴、腾讯等。数据中心逐渐成为英伟达业务增长的核心驱动力，推动公司股价上涨。

此外，在过去的一两年里，芯片领域的大规模并购也一直在风起云涌。例如，2016年7月20日，软银宣布将收购英国芯片设计公司arm243亿英镑(约320亿美元)；2016年9月，英特尔收购了视觉芯片公司movidius。今年3月，英特尔宣布以153亿美元收购美孚国际。

2017年8月，国内人工智能芯片明星公司寒武纪宣布A轮融资高达1亿美元，成为全球人工智能芯片领域的第一只独角兽。

值得注意的是，9月2日，华为推出了将用于mate10手机的ai芯片麒麟970。在安信证券分析师看来，这意味着华为已经成为这一轮终端人工智能芯片趋势的领导者，表明中国在人工智能芯片应用领域的全球领先地位。

业内人士认为，手机是目前电子行业最强的粘性终端之一，也是推动行业发展的最重要的下游产品。随着人工智能芯片的加入，手机有望快速更新。在从功能手机向智能手机转变之后，它们将再次演变为智能手机，并有望迎来新一轮变革。

在安信证券分析师看来，人工智能芯片不仅已经成为业界的共识，也得到全球资本市场的高度认可。

上述分析人士认为，人工智能将推动新一轮的计算革命，而芯片行业作为it行业的最上游，代表着未来三到五年整个it行业的发展趋势，是人工智能时代的先锋，也是人工智能行业早期发展中灵活性最大、起步最早的行业。

机构深入挖掘投资机会

在机构投资者看来，中国半导体行业正迎来最佳发展时期，国家基金的设立是一个契机。虽然会有很多困难，包括并购失败和技术挑战，但前景依然乐观。然而，从技术上讲，中国仍需迎头赶上。对于投资机会，买卖双方都认为公司在密封和测试环节是目前最确定的投资机会。

招商证券分析师认为，首先，中国半导体行业目前最大的机遇在于其巨大的市场规模和强劲的市场需求。据悉，2016年中国集成电路市场规模为11985.9亿元，占全球市场的一半以上。二是全球市场结构和活跃的资本市场。据了解，全球20大集成电路公司都在中国设有R&D中心、生产基地和其他分支机构。这意味着中国集成电路企业正在积极融入全球集成电路产业。最后，未来几年，中国仍将是世界上最大的集成电路市场，并将保持较高的年均增长率。

然而，集成电路在中国的发展仍然面临一些挑战。在上述分析师看来，首先是整体实力不足。国内晶圆制造技术落后世界领先水平两代，集成电路设计行业的规模占世界总量不到8%。集成电路产业结构仍需优化，缺乏大型idm企业。其次，资本没有得到有效利用。虽然固定资产投资有所增加，但也带来了分散投资的问题。最后，国际一体化是有限的，一些国家“过度关注”。涉及中国企业或资本的国际M&A项目经常遭到拒绝。

至于投资机会，富安达基金研究总监吴认为，随着近期市场风险偏好的改善，基金正在寻找新的投资机会，并审视估值偏低的问题。在它看来，半导体行业的发展机会是非常确定的，目前，整个产业链最肯定的是受益于密封和测试环节。

吴认为，随着密封测试过程中的一些技术突破，意味着密封测试不仅是一项“体力活动”，也是一项“技术活动”，其竞争格局相对较好。国内上市公司业绩增长率相对较高，估值也比较合理。

阳光大规模私募行业的一位高级研究员也认为，密封和测试的终结正在加速。2007年，中国包装检测产值仅为200亿元，2015年达到1400亿元，2007年至2015年复合增长率为27.5%。在它看来，中国最有可能成为这个领域的全球巨人。

国联科技动力基金经理潘明认为，在半导体行业早期，一些市场表现不佳、风险偏好高的基金已经退出苹果产业链布局，开始布局这类行业。在它看来，半导体的繁荣指数在全世界都很好，国内政策也相当支持。对于半导体产业链而言，封装和测试模式相对较好，而芯片设计公司的业绩波动有时会很剧烈。

市场无疑是聪明的。9月20日，除长电科技(600584，停牌)外，华天科技、方静科技、通福微电子等其他密封检测公司均出现上涨。9月21日，在半导体指数回落，仅上涨1.22%的背景下，同富微电子仍被封在日限，华天科技也上涨了7.13%。