央行连日“放水”难阻资金跳涨 流动性紧平衡基调不变

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记者金家杰编辑陈郁

尽管央行昨日推出了3000亿元人民币的反向回购操作，这是自5月中旬以来单日最高的资金净额，但仍难以阻止资金价格上涨。上海银行同业拆借利率(shibor)隔夜拆借利率昨日上涨6.02个基点，至2.7560%。银行间最具代表性的7天期质押式回购利率dr007的加权利率升至2.9233%。

在月中纳税等多种因素的叠加下，9月份出现了流动性压力。“说资金紧张也不算紧，就是说利率高，借钱还不够。”公共基金投资部的一位总经理告诉记者，虽然市场流动性正在加剧，但目前的压力仍然可以承受。

资金压力来自哪里

正如中央银行的公告所述，银行系统的流动性目前受到多种因素的影响，如纳税、政府债券发行付款和中期贷款到期。昨日，本应于上周六到期的1，135亿元人民币的mlf被推迟至本周一到期，这带来了额外的流动性压力。央行以3000亿元缓冲反向回购操作后，按全口径计算，单日净投资为1865亿元。

从市场反应来看，融资形势比上周五更加紧张。非银行机构的地位难以平衡，市场行情正在上升。这种情况证实了央行在第二季度货币政策执行报告中特别提到的“中期往往是多种因素叠加收紧流动性的时候”。

“随着9月中旬的到来，许多因素，如纳税、准确支付、地方债务支付和多边基金到期，同时扰乱了流动性。此外，9月份银行间存款证的到期日也集中在中间。在总体过度存储水平较低的环境下，市场很容易感到资金短缺，资金紧张的转换将会更快。”兴业研究的分析师何金金说。

事实上，央行已经预测到流动性压力将会袭来，并提前放水。上周，公开市场累计净投资为2600亿元，结束了此前连续三周的净退出。

“在这样的环境下，央行增加了净投资，这可以被视为‘削峰填谷’的操作，以保持流动性的基本稳定。”在何看来，当前央行肩负多重任务，需要在控制杠杆、稳定增长、降低成本等多重目标下进行调控，这意味着利率不能过低或过高。

流动性仍处于紧张平衡之中

在紧张的过渡下，资金情况如何？记者采访了许多金融机构，实际上感到资金处于紧张的平衡状态。在看似飙升的价格背后，各种机构仍很放松。

“我们在第三季度几乎没有流动性压力，资产和负债的静态缺口约为7亿英镑。”某城市商业银行金融市场部的一位人士告诉记者，在mpa评估等监管限制下，银行将不再主动增加杠杆率，因此流动性压力不大。即使市场担心银行间存单的到期压力，银行也已经提前处理了，并通过回购等渠道“更新了它们的生命”或直接降低了它们的杠杆率。最近，利率和银行间存款证的流通在市场上都有所下降。

“每个季度末的紧张因素都是可以预见的，每个人都做好了准备，管理流动性的手段也更加丰富。”上述投资经理告诉记者，去杠杆化是央行今年的主要操作思路，这将在季末提供充足的流动性，但不会让每个人都过得太轻松。

业内人士普遍认为，今年9月底的资金不会比6月底紧张，利率也不会突破之前的高点。下半年，资金利率中心将比上半年有所下降。