复星医药的健康投资学：加大资源拓展，业绩一枝独秀

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[摘要]复星制药(600196)的持续稳定增长已经成为复星集团健康部门的强大支撑。近年来，这个巨大的制药巨头希望向外界传达一种专注于创新和研发的新形象。

《时代周刊》记者吴绵强来自上海

“健康中国2030”战略实施以来，中国最高管理层不断理顺医药领域机制，打破利益壁垒，加大药品研发和质量管理整顿力度，使以复星制药(600196.sh，600196.sh)为首的中国医药巨头看到了曙光。

上海一山路1289号，一栋10层的灰色建筑，是复星制药的总部。这家公司成立于1994年，长期驻扎在上海。经过20多年的发展，它已经成为中国民营医药企业发展的缩影。

复星制药最早从诊断试剂开始，逐渐发展到药品生产和研发、医疗器械和医疗诊断、药品分销和零售以及医疗服务。其中，医药制造业和R&D是重点，医疗服务业是发展重点。

与其他企业不同，复星制药一直擅长投资和运营，具有很强的资源获取能力。借助资本实力和经营手段，复星制药迅速将高质量、有前景的产业目标纳入囊中，进行整合开发。

这个制药巨头的成长历程是一个不断分享中国医药改革红利的过程，也是其未来十年健康产业发展早期布局的基础。

最近，母公司复星国际(00656.hk)(以下简称“复星集团”)发布的中期业绩报告显示，健康行业利润增长强劲，增速远远超过其他行业。今年上半年以来，房地产、娱乐等海外投资环境发生了深刻变化，健康领域成为复星集团继续深度投资的领域。

在管理结构方面，复星制药董事长陈奇瑜被提升为复星集团的联席总裁，这进一步凸显了复星集团依靠卫生部门的决心。

复星制药业绩的持续稳定增长已经成为复星集团健康部门的强大支撑。近年来，这个巨大的制药巨头希望向外界传达一种专注于创新和研发的新形象。

事实上，今年上半年以来，复星制药在研发方面不断努力，并加大了在该领域的资本投入。同时，在上海漕河泾开发区、张江、宝山和金山建立了以医学、诊断和新型医疗器械为重点的研究基地。

“在复星制药的未来战略中，我们必须关注最前沿的制药和医疗技术。我们将积极参与这些领域的投资，创新药物的比重将越来越大。”9月8日，复星集团全球合作伙伴、复星制药总裁兼首席执行官吴贻芳在接受《时代周刊》记者专访时说。

卫生部门增长强劲

8月30日，复星国际(00656.hk)宣布了中期业绩报告。与以往的业绩报告不同，卫生部门被提升到一个新的高度，被列为"健康生态"，领先于"幸福生态"和"丰富生态"。

截至2017年6月30日，复星国际收入362.73亿元，归属于母公司股东的利润58.65亿元，比2016年上半年增长33.6%。

子行业方面，今年上半年复星国际健康生态收益103.95亿元，归属于母公司股东的利润10.16亿元；幸福生态收入65.26亿元，归属于母公司股东的利润5.16亿元；丰富的生态收益为197.57亿元，归属于母公司股东的利润为52.79亿元。

据复星国际称，该集团的健康生态包括医疗和健康产业集团复星制药(Fosun Pharma)、路斯·萨德(luz saúde)(葡萄牙的一家私立医院)、健康管理公司兴宝老年服务(Xingyi)和提供健康保险服务的复星联合健康保险(Fosun United Health Insurance)。它还投资了其他医疗和妇幼产品公司，如英国领先的婴儿品牌银十字。

总体而言，2017年上半年，健康生态板块的利润增速明显高于复星集团其他业务板块。报告期内，该分部收入和归属于母公司股东的利润分别增长17.6%和49.6%。复星集团表示，健康生态行业的业绩增长主要得益于复星制药的收入和利润增长。

复星制药a股2017年半年度报告显示，报告期内收入为83.53亿元，同比增长20.41%；上市公司股东应占净利润16.89亿元，同比增长12.58%。

在子行业方面，制药和R&D是复星制药业绩的主要贡献来源，占全国的一半。报告期内，收入达到57.76亿元，同比增长19.12%；医疗服务业务实现收入10.12亿元，同比增长34.39%。" R&D以及药品和医疗服务的制造部门是我们的核心战略业务."吴贻芳告诉时代周刊记者。

近年来，随着我国公立医院改革的实施和社会资本运营医疗服务的优惠政策，复星制药不断扩大其优质医疗资源和国内外投资目标。

“目前，关于复星制药的研究很多，重点是发展国内医疗服务。从整个国内医疗行业来看，随着国家政策的逐步放开，民营医疗服务在过去两年中发展迅速。复星制药也是这方面的受益者。”吴贻芳告诉时代周刊记者。

今年上半年，复星医药旗下的忠武医院、广济医院等改扩建项目相继开工，温州老年医院继续运营，为社会资本运营医疗服务的新模式奠定了基础。

此外，复星制药还参与了原徐矿集团所属相关医疗机构的重组，成立了淮海医疗集团，参与了国有企业医疗行业的重组，探索与地方大型医疗机构和大型保险企业合作经营管理医疗机构，参与了混合所有制医院的重组。

截至2017年上半年报告期末，复星制药控股的禅城医院、姬敏医院、广济医院、忠武医院和温州老年医院共有3018张核定床位。

吴贻芳表示，中国的医疗服务仍处于价值快速提升阶段，复星医药的医疗服务刚刚起步，需要培育。

研发领域继续发挥力量

近年来，复星制药加大了对药品研发的投入，以深化内部实力，不断提高创新、服务、整合和国际化的内生增长能力。

自2017年上半年以来，复星制药在R&D的投资总额为6.26亿元，比2016年同期增长28.12%，其中医药制造和R&D分部在R&D的投资(含资本化)为5.3亿元，比2016年同期增长24.93%。该金额仅次于恒瑞医药(600276) (600276)在R&D投资的7.8亿元。上海)。

纵观复星制药近几年的年报，2015年医药制造业和R&D行业的研发费用为5.38亿元；2016年，复星制药在R&D的投资总额(含资本化)为11.06亿元，比2015年增长33.23%，其中，R&D在医药制造和R&D领域的投资为9.63亿元，比2015年增长38.03%。

事实上，复星制药拥有巨大的R&D领域，已经建立了许多R&D平台，如化学创新药物平台、生物药物平台、高价值仿制药平台和细胞免疫平台。

据吴贻芳称，复星制药目前有170多个R&D项目，其中30多个是创新的R&D项目。截至2017年6月30日，复星制药已有6个单克隆抗体品种(11个适应症)在中国获得临床实践批准，其中2个已进入临床实践第三阶段；4种1.1类小分子创新药物已获得临床批准；有173种新药、仿制药、生物类药品和疫苗正在研究中，其中8个项目正在申请临床试验，25个项目正在进行临床试验，33个项目正在等待批准和上市。正在研究的这些产品将为复星制药的后续业绩提供支持。

吴贻芳表示，复星制药的R&D仍是一个高度集中的整体管理机构。根据R&D的特点，生物制药、小分子化学创新药物、纯化学仿制药和中药在不同的单位组织，R&D创新企业有自己明确的专业方向。

在产业运营方面，复星制药注重单个R&D企业的运营管理，培养其自主创新能力。复星制药控股的上海傅宏翰林生物技术有限公司(以下简称“傅宏翰林”)就是典型代表之一。

傅宏翰林由复星制药和美国科学家于2009年12月共同创立，致力于单克隆抗体生物相似药物、生物改良药物和创新单克隆抗体的研发和产业化。注册资本为3.5亿元，目前已投入约4亿元用于单克隆抗体药物的早期研发。

“我们已经在中国提交了13份临床研究申请，美国和台湾没有计算在内。”我们已获得11项临床批准，其中两项处于临床第三阶段，三项产品正在临床阶段快速发展。”傅宏翰林公司总裁兼首席执行官刘世高告诉《时代周刊》记者。

除了独立的研发项目，傅宏翰林还继续开发bd。2016年10月和11月，傅宏翰林分别投资总额不超过1650万美元和2000万美元，用于支付abclon拥有的单克隆抗体产品ac101和kolltan拥有的单克隆抗体产品ktn0216及其衍生产品的知识产权转让费，以及产品开发和销售里程碑基金。

对于未来在R&D的投资是否会继续加强，是否会采用融资方式，如考虑配售a股或其他融资方式，吴贻芳回应称，公司目前的现金流非常好，复星制药强调可持续发展，所以在创新的R&D(领域)、独立的R&D或前沿布局中，将强调理性投资，“增长必须科学合理，与公司整体实力和发展阶段相匹配。”

“我们应该有创造性的想法和方法来布局。我们不能说，如果我们进行研发和投资，就应该从股东那里拿钱。如果你遇到一个非常好的项目，我相信当涉及到通过资本市场融资时，股东们会欢迎的。无论如何，复星制药的一贯理念是做好企业的可持续发展，做好股东的价值。”吴贻芳说。

早期布局尖端技术

目前，中国的医药(600056)和医疗市场正在发生深刻的变化，监管部门正在不断加强对药品研发和审批的管理。许多早期的跨国制药公司已经关闭了他们在中国的R&D中心。最近，礼来制药宣布关闭其位于上海张江的中国R&D中心，并裁员3500人，这在制药业引起了激烈的讨论。

9月11日，北大制药(300558)有限公司董事长丁烈明在接受《时代周刊》采访时表示，中国已经成为世界第二大制药市场，许多跨国制药公司都想通过研发来开拓市场，虽然这些企业在中国已经存在多年，但他们在中国的R&D和产量都不高，或者说他们不想在中国做更多的R&D，但他们的核心是开拓市场。

相比之下，复星制药在上海的R&D布局不断得到加强，以获得更多资源。今年6月28日，复星制药总部基地和R&D战略中心新项目c4-2开工奠基仪式在上海张江举行。

“目前，复星制药有两个创新项目落户浦东张江，一个是复星凯特制药项目，另一个是手术机器人(300024，诊断单元)项目。”吴贻芳说。

今年1月，复星制药的子公司复星制药(Fosun Pharma)投资不超过8000万美元(占注册资本的50%)，与凯特制药(kite pharma)(全球领先的R&D和T细胞免疫治疗产品制造企业)联合成立复星凯特，旨在相互搭建免疫治疗行业平台，不断推动创新治疗产品/技术落户中国。此外，与达芬奇手术机器人的技术和产品所有者建立的合资企业直观复星已经完成工商注册。

与此同时，复星制药还完成了对瑞典领先的呼吸机设备品牌BREAS 80%股权的投资，进一步丰富了呼吸医学业务产品线，形成了从肺癌和哮喘早期诊断到常见呼吸疾病治疗设备产品的战略平台，逐步构建了公司呼吸医学产业的闭环。

复星制药在不断提升R&D能力的同时，采用技术引进和“深度孵化”的模式，通过成立合资公司、搭建科技创新孵化平台等多种合作方式，与全球前沿创新技术接轨，实现创新前沿技术的转化和落地。

今年7月，复星制药决定投资5亿元人民币，与耶鲁大学徐天教授共同建立科技创新孵化平台，以期通过学术资源和专业能力的合作，建立科技孵化的长效机制。孵化平台将在全球范围内寻找和培育创新项目，重点关注精密医学、再生医学和人工智能领域的科技创新项目和团队。

徐天目前是耶鲁大学遗传学系的副主任。他早年毕业于复旦大学，是复星集团创始人的校友。虽然他是一名归国人员，但这位研究科学家非常低调和简单。

9月8日，《时代周刊》记者在复星制药总部会见了徐天。在谈到为何选择与复星制药合作时，徐天告诉《时代周刊》记者:“复星的创始人都是复旦大学的毕业生。我现在是复星制药的首席科学顾问，这段时间有个磨合。”

“我们与徐教授合作的复星科技创新孵化平台直接打造了领先技术，与风筝制药和直观机器人公司的合作也是最前沿的技术。有必要在这些方面及早规划，以便能够真正实现战略领导。”吴贻芳说。

“必须进行传统的R&D创新。这是基础。然而，如果你不能通过一些前期投资，如风险投资或孵化基金，这实际上相当于没有抓住下一个十年的机会。复星制药目前仍落后于这两家公司。”吴贻芳说。