蓝筹指数的竞争力

本篇文章1101字，读完约3分钟

⊙姜仁○编辑杨

古人说:“如果你把它当成玉，你就会把它当成泥土。”这句话是价值投资的精髓。目前，美国股市道指达到24，000点，比2008年的低点高出近4倍，而a股指数仍处于2007年高点的中间线，高点或高或低。

指数只是表象，估值是关键。1957年标准普尔500指数推出后，我们统计了美国蓝筹股指数近70年的估值数据。我们可以发现，道指和S&P指数长期处于15-20倍市盈率的区间，估值超过20倍市盈率时只有6倍，超过25倍市盈率时只有3倍，即1972年道指估值超过50倍市盈率，1987年超过25倍市盈率，2000年超过30倍市盈率。除了2000年和当前这一年，道琼斯指数之前所有高于20倍市盈率的估值周期仅在几个月内保持在高位。由此可见，无论是蓝筹指数的经济晴雨表功能还是上市公司的合理股价，指数和股价的定价关键在于估值。

概念可以愚弄人们，但是大数据统计很难篡改。现在我们分析a股市场的投资价值，关键是看a股蓝筹股指数在全球市场的竞争力。根据最新统计，无论是静态估值还是动态估值，a股蓝筹股指数都比美国蓝筹股指数具有更大的安全边际和增长优势。

此外，根据历史统计，道琼斯指数突破了第一个1000点，花了76年时间；跨越第二个1000点只用了14年。自1978年以来的40年里，道琼斯指数从700点上升到24000点。可以看出，只要蓝筹股指数估值维持在15倍至20倍市盈率的合理范围内，该指数就很有可能长期波动和攀升。上证50指数和沪深300指数与标准道指和标准500指数相比，其估值目前低于15倍市盈率。

目前，大多数投资者仍习惯于用上证综指来衡量a股市场，但随着时间的推移，蓝筹股指数将逐渐占据市场的主导地位。大约在2000年，这种转变趋势也发生在美国股市。典型的迹象是，2001年后，纳斯达克100指数逐渐取代了纳斯达克综合指数。这种转换源于当时的统计回归数据。20世纪90年代，科技股泡沫爆发，同期科技股市值份额增幅最大。然而，后来人们发现，科技股的整体收益率低于平均水平。原因是当时科技公司的市值份额增长大部分来自新公司的加入，而其他板块来自存续公司自身的市值增长，导致了科技股增长率的陷阱现象。

指数定价主要受估值定价、股息率或现金收益率、新公司加入等因素的影响。假设不采用蓝筹股指数作为主要衡量指标，由于新公司的不断参与，市场估值体系将会混乱，这也是全球市场几乎采用蓝筹股指数作为市场衡量工具的重要原因之一。

作为一个业余投资者，分享经济成果和抵御未来通货膨胀最重要的投资工具是蓝筹股指数，20倍市盈率是蓝筹股指数长期投资的上限。作为一个积极的投资者，“便宜如玉”是值得学习的。