月初资金面转松 债市延续反弹

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昨日，央行发起了2400亿元人民币的反向回购操作，这是央行连续63天进行反向回购操作的第三个交易日，有利于稳定资金波动。当日，2400亿元反向回购到期，公开市场实现零投资零回报，连续4个交易日资金净投资结束。

在那一天，银行和交易所之间的资金明显松动。交易员表示，本月初市场干扰因素很少，机构支付意愿相对较高。在银行间质押式回购利率中，一天期品种下降10.92个基点，至2.7368%，七天期品种上升10.58个基点，至2.9402%；上海银行同业拆放利率(601229)仍全面上涨，但涨幅有所收敛。1日型品种上涨0.30个基点，至2.7390%，7日型品种报2.8940%，与前一天相同。

自去年10月以来，债券市场的波动性显著增加，10年期政府债券的收益率从3.60%升至3.90%，一度接近4%的关键水平。该债券市场的大幅调整主要是由于市场情绪脆弱，止损的出现使得跌幅进一步扩大。10月31日，官方制造业pmi(中国制造业采购经理人指数)为51.6，低于预期消息，这有利于债券市场，国债期货停止下跌并反弹。

当天，美国国债期货继续上涨，并全线收盘。5年期国债期货主合约tf1712上涨0.08%，10年期国债期货主合约t1712上涨0.23%。银行间即期债券收益率下降2-3个基点，剩余期限近10年的CDB活跃债券170215收益率下降2.00个基点至4.475%，剩余期限近10年的国债活跃债券170018收益率下降2.49个基点至3.8650%。

根据CICC固定收益研究报告(港股03908)，就目前的数据而言，无论是pmi指标还是经济数据，都没有脱离“季末上升、季初回落”的关口。如果将这些指标作为移动平均线，那么我们可以看到，整个经济活动是相对稳定的，既没有持续的强劲反弹，也没有像悬崖一样下降。经济数据的稳定性也使得市场逐渐“稀释”其回报率。相反，如果经济数据不能继续飙升，债券投资者的心态可能会有所恢复。

招商局证券(600999)(港股06099)首席债券分析师徐寒飞认为，本轮债券市场的剧烈调整，部分原因是对下半年经济走势下滑的预期被打破，而债券市场已经逐渐形成了经济弹性强、下滑缓慢的一致预期。加上进入市场的延迟，预计交易市场将发生变化。站在这个时间点上，新的预期差异正处于酝酿阶段，即第四季度的经济可能弱于当前市场的一致预期。