公募基金流动性新规出炉：七大环节规避风险

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出台新的公共资金流动性监管规定，强化风险控制底线

□实习记者柳宗根我们的记者刘夏村

9月1日，中国证监会发布《公开发行开放式证券投资基金流动性风险管理条例》(以下简称《管理条例》)，自2017年10月1日起施行。

分析人士认为，《管理条例》的颁布从管理人员内部控制、产品设计、赎回管理、信息披露等七个方面提出了基金产品全生命周期的流动性管理要求，将有利于公募基金行业的稳定发展。

规避风险的七个环节

《中国证券报》记者注意到，新规共10章41条，从管理人员内部控制、产品设计、投资交易限制、申购和赎回管理、流动性风险管理工具、信息披露和监督管理等7个方面对开放式基金流动性风险管理提出了要求，并对货币市场基金流动性风险管理和控制做出了特别规定。

以产品设计为例，对于投资流动性有限的产品，要求通过封闭式或定期开放式操作降低基金的流动性风险。同时，对于单个投资者持有50%以上股份的基金，要求采取发起式定期公开操作，不得出售给个人投资者。

工银瑞信认为，一方面规范了定制基金的外包发展，同时也避免了定制基金的特殊风险对个人投资者的影响。然而，占机构投资者很大比例的交易所交易基金和挂钩基金也获得豁免，这反映了不同的监管，并将有效降低新规对市场的影响。

天丰证券的孙彬彬表示，在流动性受限资产中，反向回购和提前10个交易日到期的银行定期存款有条件支取对固定收益开放式基金影响较大，尤其是货币基金，其银行定期存款的整体比例明显超过10%。这项规定显然会促使货币基金投资于短期反向回购、活期存款和无条件提前提取银行存款，这可能会对整体商品收入产生影响。

货币资金需要返还来源

新颁布的《行政法规》中关于货币资金的相关规定最受关注。总的来说，《管理条例》从三个方面完善了规则，加强了对货币资金的控制:一是控制规模的无序增长，将货币市场基金的规模与风险准备金挂钩；二是实行产品分类监管，区分机构和零售货币市场基金，禁止使用摊余成本法对新设立的机构货币市场基金进行估值核算；第三，货币市场基金的流动性指标限制比普通公共基金更严格。

“截至6月30日，公募基金规模为51198.06亿元。根据新规定，整个行业需要256亿元的风险准备金。”一位经纪分析师表示。以最大平衡宝藏为例。目前，余额宝已超过1.4万亿元，风险准备金将超过70亿元。

新规要求，投资于信用评级低于aaa的机构的货币市场基金发行的金融工具占基金净资产值的比例不得超过10%。孙彬彬认为，上述条款统一规定了银行存款和银行同业存单，对于以商品为基础的投资实体来说，银行存款和银行同业存单都低于aa+，符合银行同业存单和银行同业存单都实质上符合实体的信用资格的情况。

据工银瑞信称，虽然短期内新的流动性监管将增加货币资金投资管理的约束和难度，但从中长期来看，该行业将在现金管理回报的基础上，通过增加货币资金的功能开发来实现健康发展，投资者对货币资金的认知将更加理性。