黄剑辉：我国金融与实体经济背离问题仍较突出

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中国民生银行研究院院长黄建辉

凤凰财经新闻由凤凰财经学院和南开大学金融学院联合主办的中国经济形势研讨会(第二季度)于7月29日举行。中国民生银行研究院院长黄建辉在座谈会上指出，中国面临的问题是金融实体经济偏离金融实体经济，实体强而金融弱，金融弱而实体强。房地产基础设施投资和外部需求改善好于预期，但制造业和私人投资的复苏仍处于较低水平。

黄建辉认为，财政和货币政策应该为金融改革提供护卫。在金融改革中，金融的主要业务应该是收益，收益的来源应该得到提升，如四减一补、存量减少、无效存量减少、无效产能减少、过度杠杆减少、深化开放。

黄建辉表示，要降低金融业的税费，必须降低税率。减税不等于减税，因为税收等于税基乘以税率。从中期和长期来看，如果降低税率，增加税基，税收不会减少，反而会增加。

以下是黄建辉讲话的全文:

黄建辉:很高兴参加第二季度的研讨会。为了判断今年上半年和下半年的宏观形势，我将首先从经济周期、政治周期和国际国内的基本框架出发，分析中国第二季度的现状是什么，应该向什么方向发展。

从经济周期的角度来看，分析当前的经济形势一般需要从2008年美国信贷引发的危机开始。此后，在2009年，中国发布了4万亿经济刺激政策，然后出现了三个时期重叠的问题。我认为这两项政策的影响即将结束。在国际上，这场大危机基本上在八年内形成一个拐点，而从2008年到2016年正好是八年。

从2016年底到今年年初，国际市场需求发生了巨大变化。为什么最近出口特别好？国际需求是一个非常重要的原因。周期中仍有经济规律，国内经济危机加剧，欧洲和美国的需求也是如此。

从国内来看，三个阶段的叠加即将结束。通过近两年的供给侧结构改革，国内经济结构得到优化，经济形势开始好转和好转。这是我的基本观点。核心点是实体经济的稳定增长。

从全球来看，全球经济的复苏已经加快。6月份，全球综合采购经理人指数为53.7%。尽管有所下降，但仍连续10个月保持在超过53%的空范围内。经合组织发布的领先指标4月份为100.1，连续10个月上升。可以清楚地看到，经合组织在2017年提高了全球经济增长率。

欧洲经济正在加速发展。最近，美元指数已跌至93%，与年初的预期相比有很大变化。因此，欧洲正在考虑退出宽松政策，但不会推出。

从日本的角度来看，它与欧洲和美国是一致的。欧洲、美国和日本正处于复苏趋势，货币政策依然宽松。

印度和俄罗斯等新兴经济体的复苏有所改善。印度增长放缓，第一季度国内生产总值仅为6.1%。在去年和今年，包括最近一段时间，各项指标都不是很好；巴西仍在复苏，国内生产总值下降了0.4%；俄罗斯已经复苏，第一季度国内生产总值增长0.5%；南非正在好转。

在世界范围内，欧洲、美国、日本和新兴经济体都在向上复苏，为中国下一步宏观经济创造了良好的外部环境。从中国自身经济来看，国内生产总值增长6.9%，非金融行业增长7.8%，实体经济相对稳定，金融行业增长3.8%，创历史新低。6月份，经济增长率回升至7.6%。随着欧洲、美国和日本新经济的好转，出口将会非常强劲。

中国目前面临的问题是什么？或者金融实体经济偏离了它。强实体、弱金融、弱金融和强实体不同步，这是我们面临的一个突出问题。房地产基础设施投资和外部需求改善好于预期，但制造业私人投资的复苏仍处于较低水平。

在政策方面，我们观察了全国经济工作会议，金融行业的起源作为回报，优化了结构，加强了监督。按照市场化思维的原则，我们通过金融稳定发展委员会加强了监管协调，并组成了监管简版。

第二，中国经济内需的反弹与过去两年推动的双重创新和供给侧结构改革密切相关。降低生产能力，确切地说，就是降低无效的生产能力。我们不能简单地谈论降低杠杆率和库存，因为存在地区和结构性问题。在国务院层面，近两年来，积极推进管理诉讼公开，激活社会资本，促进有效投资。我们不能简单地谈论减少库存和消除生产能力，而是应该减少无效的生产能力，包括高污染、低效率和没有市场能力。

我们认为，财政和货币政策应该为金融改革保驾护航。西方教科书主要从需求方入手，而英国和美国20世纪80年代的经济改革强调从供给方入手，这符合经济发展的规律。

在具体政策方面，我们认为在改革方面，应该以财务回报为主营业务，以回报为源头，提倡四减一补，减少无效库存、无效产能、过度杠杆和成本。

另一个方面是扩大对外开放。只有开放才能激活市场，进而提高服务质量和效率。中国加入世贸组织将促进中国制造业的开放，使中国制造业达到世界领先水平。如果我们能加快服务业的开放，我们就能推动中国银行(601988)等服务业尽快走向世界前列。未来，中国必须开放服务业，包括科技教育。作为一个政府监督部门，如果我们想解放思想，就不应该过分担心。因为几乎没有一个国家因为开放而被抛弃，而是因为对外封闭。

为了减少金融方面的费用和税收，我的观点是税率必须降低。降低税率并不意味着减少税额。税额等于税基乘以税率。如果税率降低，税基增加，税额不会减少。

在货币政策方面，回报需要通过货币政策促进金融机构提高服务质量，提升金融服务水平。

这就是我要说的，谢谢你。

注:国家信息中心经济预测部首席经济学家王、中国财政科学研究院院长、中国人民银行研究局副局长王宇、北京大学经济研究所常务副所长苏建、南开大学国际金融研究中心副主任、中国民生银行研究院院长、东兴证券(601198)首席经济学家张安远出席会议。

会议围绕宏观经济形势的变化，如何防范和化解金融监管中的系统性风险，以及在二季度经济增速超出预期的背景下完善人民币汇率机制等问题展开。

会后，凤凰财经学院和南开大学金融学院将联合发布《中国经济季度形势报告》。请继续关注凤凰财经的相关报道。