军工改革或将贯穿2017年全年

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在我国，军事科研院所是国防武器装备研发的生力军，拥有核心军事技术、最密集的高科技人才和专家资源，一般具有资产轻、回报高的特点。军事科研机构起源于计划经济时代，大多数采用苏联模式下的机构管理体制。

在当前的市场经济环境下，体制化的军事科研院所逐渐显示出管理体制的一些局限性。只有尽快有序地进行企业改制，才能盘活现有资产，引入市场竞争，从而加快科技成果转化，产生更大的经济效益。

郭进证券认为，军事改革将是整个2017年行业的主题。随着军事产业改革的深入(爱知、净值、信息)，核心高质量军事资产证券化是当前的大势所趋，而军事科研院所的重组将是实现核心军事资产证券化的关键一步。目前，各军工集团的事业单位改革方案已上报国防科工委，科研院所改革的配套政策正在出台。

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郭蕊科技:微波行业等待5g东风

2017年，中国5g技术R&D及测试工作将进入系统验证的第三阶段。参照美国和日本5g的高频带资源配置计划，认为中国如果进行高频带资源配置，也将发展到6ghz甚至20ghz以上的频段，5g时代对高频射频设备的需求将大幅增加。据估计，2018年基站高频射频系统的市场规模为24亿元，2019年为72亿元，2020年为120亿元。

该公司的高频设备已经建立了壁垒，具有很高的增长潜力。公司微波设备业务于2014年开始拓展民用移动通信市场，毛利率自2015年以来稳定回升。产品包括隔离器、循环器、移相器、滤波器等。大多数器件工作在2.6千兆赫以上的频带，毫米波铁氧体器件工作在30千兆赫以上的高频带。

在高频射频器件领域，公司的微波铁氧体器件在市场上占据主导地位。铁氧体器件的生产不仅涉及器件的R&D和设计，还涉及铁氧体材料生产加工技术的积累，进入壁垒高，使得竞争对手很难快速进入市场。公司在R&D及生产人力资源储备和研发支出方面保持领先水平，长期积累的生产经验确保产品的大规模生产能够快速响应客户需求，具有先发优势。在5g对基站高频射频设备需求的刺激下，公司的高频设备业务具有很高的增长潜力。

预计公司2016-2018年经营收入分别为14.49亿元、18.73亿元和439亿元，归属于母公司的净利润分别为2.67亿元、3.54亿元和5.19亿元，2016-2018年每股收益分别为0.56元、0.74元和1.08元，相应的市盈率分别为58

海特高科技:空航空工业加速布局，业绩增长符合预期

公司发布2016年度报告:公司年收入为4.95亿元(15.45%)，归属于母亲的净利润为4100万元(2.81%)，相应每股收益为0.05元。

整体表现略有提高，基本符合预期。2016年年报显示，公司2016年实现收入4.95英镑(15.45%)。公司航空空维护、检查、租赁和开发收入为3.28亿元，与去年基本持平，毛利率为52.45%，航空空培训业务收入为1.33亿元，占26.84%，2016年毛利率为43.44%，公司应占净利润为4077万元，基本达到预期。

实现维修业务全覆盖，全面推进业务升级。航空空维修是公司的传统业务，民营独立第三方维修企业的市场份额相对较高。2016年，该公司的航空空维修业务已从整机大修、工程改造和飞机拆卸等业务领域全面铺开。根据《空航空周刊》的数据预测，全球民航维修业的总市值将从2016年的632亿美元增长到2017年的743亿美元。

丰富航空空培训产业链，培训业务稳步增长。2016年，公司航空空培训业务发展良好，收入同比增长48.1%。公司是唯一一家在国内外拥有培训基地的独立的第三方航空空培训企业，其业务位于昆明、新加波和天津。

根据年报，同年9月，公司以1290万美元收购了让·罗克韦尔·柯林斯蓝天(天津)飞行仿真系统有限公司的部分股权，并增资获得50%的股权。此次交易大大提升了公司航空空培训业务的实力水平。据阎志咨询公司估计，到2020年底，中国民航注册运输机数量将上升至4360架，空航空培训业务市场也将扩大。

随着下游集成电路的快速增长，高端芯片有望成为中长期的支柱业务。2015年，公司收购了海威华新的部分股权，并增资进入微电子领域。主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的开发，产品主要面向5g、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。

公司建成了中国第一条拥有自主知识产权的6英寸第二代化合物半导体集成电路芯片生产线，填补了空空白，是中国高端芯片研发的先锋。根据年报，2016年7月，CDB投资1.52亿元人民币增加海威华信资本，进一步推动芯片项目发展。据中国半导体工业协会统计，2016年集成电路行业销售收入为4335.5亿元，同比增长20.1%，设计、制造和封装测试三大领域保持增长势头。

投资建议:预计2017-2019年公司净利润分别为0.85/1.03/1.25亿元，对应:每股收益分别为0.11/0.14/0.17元，对应公司当前股价的市盈率分别为125/103/85倍。该公司加快了其在航空空行业的布局，并受益于上游航空空维修和下游高端芯片的巨大需求，因此其业绩有望快速增长。

AVIC光电:国防和民用技术的结合，两轮驱动确保性能的稳定增长

2016年，公司实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%；上市公司股东应占净利润7.34亿元，同比增长29.10%。2016年的利润分配计划是每10股转让3股，派发现金股利1.00元。

2016年，营业收入58.55亿元，同比增长23.91%；归属于母亲的净利润为7.34亿元，同比增长29.10%。近五年来，公司的收入一直呈现快速增长的趋势。自2013年以来，归属于母公司的净利润增长速度一直快于营业收入的增长速度，表明公司一直具有较强的盈利能力。该公司的连接器产品收入最高，2016年达到62%以上。在毛利率方面，作为公司核心产品的电连接器的毛利率全年保持在35%以上，而光学器件的毛利率相对较低，但近年来一直在稳步增长。近五年来，公司整体毛利率一直在32%-34%的范围内，处于一个较高且稳定的状态。

AVIC光电在军用连接器市场上具有明显的竞争优势(Aiji、净值、信息)，几乎涉及所有军事领域，整体市场份额超过30%。该公司的集成安装支架等集成产品也已应用于军用飞机，甚至非航空空设备。随着配套领域的不断扩大和集成产品的逐步推广，行业集中度仍将进一步提高，作为行业领导者的公司将受益于武器装备升级需求的加速释放。

在过去的16年中，公司成功进入通信领域国际领先的全球供应商行列，并在欧洲电动汽车市场取得突破，进一步提升了国际行业的影响力。在核心连接技术方面取得了许多成就，56gbps高速连接器项目获得了国家工业强基项目的投标。随着创新技术成果转化的不断推进，公司的技术储备优势将逐渐转化为未来新产品的竞争优势，从而开始新一轮的业绩增长。公司完成了股权激励的实施，将长期绩效发展与核心人员的利益捆绑在一起，激发了员工的积极性，保持了高级人员的结构稳定，保证了公司绩效的稳步增长。

该公司的军用连接器和集成产品业务将直接受益于三军装备升级带来的巨大市场需求。公司的民用产品业务坚持市场开发和技术创新，其后续发展是可以预期的。股权激励增强了公司的凝聚力，保证了业绩的稳定增长。对公司未来发展前景持乐观态度，预计2017年至2019年公司净利润分别为9.69、12.65、15.82亿元，同比分别增长32.08%、30.51%、25.07%，17年至19年相应每股收益分别为1.61、2.10、2.62元，与当前股价pe相对应。

[编辑:何晏]