欧洲央行预警两大风险 房地产市场已现过度繁荣局面

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最近，欧洲央行连续发布了两项暗示性公告，警告市场风险。首先，欧洲央行提醒投资者注意欧洲部分地区房地产市场过度繁荣的迹象。与此同时，报告指出，过去6个月一些欧洲国家的政治不确定性可能导致这些国家的国债收益率上升，这将对一些欧洲国家的债务可持续性产生负面影响。

佐里奇的一篇文章分析说，欧洲央行应该为一些欧洲国家出现的债务风险承担部分责任。为了鼓励通货膨胀和经济复苏，欧洲央行在一段时间内通过人为操纵货币政策，将市场利率压低至历史最低水平。然而，随着极度宽松的货币政策最终传导到经济层面，欧洲通胀率普遍上升，欧洲央行开始担心如何结束这种极度宽松的货币政策及其可能的溢出效应。

欧洲央行在其金融稳定评估报告中表示，威胁欧洲金融市场金融环境稳定的潜在风险仍然非常大。如果美国等发达国家国债市场的收益率大幅上升，欧洲债券市场的定价规则可能会通过国际金融市场的传导而突然发生巨大变化。

欧洲央行列出了四个主要风险:全球固定收益市场定价的重估、银行业盈利能力恶化和经济低增长之间的恶性循环、公共和私营部门债务可持续性问题以及非银行金融部门的流动性风险

与此同时，欧洲央行也提醒投资者注意欧元区银行业的风险。在当前低利率的市场环境下，欧元区主要银行抵御风险的能力仍然较弱。此外，一些欧洲国家银行业积累的过多坏账负担将继续影响这些银行的盈利能力。

据欧洲央行称，欧元区银行业存在结构性问题，包括产能过剩和收入来源分散不足。目前，意大利银行业的负债率是欧元区所有国家中最高的，意大利政府正试图敲定拯救意大利锡耶纳银行的计划。

据彭博社报道，意大利通用工业联合会(confindustria)周三表示，如果欧洲央行最终决定停止购买欧元区国家的债券，意大利政府和各行各业的企业都应该做出相应的解决方案。换句话说，意大利政府需要通过私有化和出售国有资产，尽快减轻巨额公共债务的负担。根据高盛集团提供的数据，意大利政府和企业目前面临更高的债务风险。

如果欧洲利率市场逐渐恢复正常，在德国、西班牙、法国和意大利等欧洲国家发行债券的投资者可能遭受两位数的账面本金损失。因此，可以预测，这些债券持有人的正常反应是在其他投资者采取行动之前提前出售这些债券资产。在这种情况下，欧洲债券市场将从目前的稳定局面进入一个非常混乱的时期，这也是欧洲央行决策者目前最担心的问题。

假设欧洲国家的10年期债券收益率回到历史平均水平，预计债券投资者将承担账面本金损失

相比之下，美联储的动作要快得多。在欧洲央行将其货币政策正常化作为回报之前，美联储自去年以来已经两次加息。与此同时，许多分析师预计美联储今年将两次加息。在欧洲利率市场，退出非常规宽松货币政策以刺激环境的争论也变得沸沸扬扬。然而，欧洲央行官员仍公开表示，在退出量化宽松货币政策阶段，欧洲央行的政策步伐必须非常缓慢，然后欧洲央行应该考虑是否应该提高借款利率。

此外，在过去几个月里，欧洲央行在多份报告中多次提到，英国退出欧盟公投将继续在欧洲政治中产生余震，这将加剧市场面临的政治不确定性。然而，欧洲央行认为，只要欧洲主要银行及时采取适当的政策，英国退出欧盟对欧洲金融市场稳定的影响将是有限的。即使英国最终退出欧盟，欧洲央行认为，欧元区经济体的企业进入英国金融服务市场的政策壁垒风险较低。欧洲央行在报告中表示，在当前的转型阶段，欧元区金融服务企业需要为金融服务分支机构的搬迁做好充分准备，以便从当前的金融市场结构走向新的平衡点。在某些特殊情况下，金融机构应该做好面对阻力的准备。

因此，欧洲银行强调，其业务将受到英国退出欧盟影响的银行和其他金融机构应及时采取一切必要的准备措施。此外，欧洲央行还对欧元区房地产市场的最新发展发出风险警告。就像加拿大温哥华和多伦多的房地产泡沫一样，从2010年开始，欧洲一些核心城市的房地产市场价格涨幅也远高于地区平均水平。欧洲央行指出，在过去几年里，欧洲中心城市的房价大幅上涨，如柏林、巴黎、维也纳和阿姆斯特丹。

尽管欧洲央行没有直接指出欧洲房地产市场的非理性繁荣，但它也提醒了投资者市场风险。欧洲央行认为，欧洲部分地区的房地产市场正在蓬勃发展。理论上，对于房地产抵押贷款资产主要集中在上述核心城市的金融机构来说，这种情况可能会威胁到这些金融机构的稳定。虽然地区间收入差距、就业市场、人口构成和社区便利设施等基本因素在一定程度上可以解释欧洲不同地区房地产市场的不同起伏，但这种情况也可能发出一个信号，即欧洲一些地区的房地产市场价格已经过于繁荣，海外买家积极购房的意愿可能是导致一些地区房地产市场火爆的一个重要因素。

一些分析师指出，欧洲市场利率的长期历史地位也是点燃欧洲房地产市场的导火索之一。投资者不愿意简单地将资金存入银行账户，而是希望投资能够产生更高回报的资产。因此，德国、法国、荷兰、爱沙尼亚和爱尔兰都成为这场房地产盛宴的受益国。

欧洲核心城市房地产价格趋势图

此外，欧洲央行还警告称，不应低估风险因素，如欧洲部分地区家庭债务水平上升，以及芬兰和荷兰的银行信贷业务过度集中在房地产行业。一旦欧洲金融市场波动，这些风险因素将加剧市场波动。欧洲央行表示，将继续密切关注欧洲房地产市场的最新趋势，并可能在必要时采取国家政策干预。