中国债券市场开放的快车道——债券通

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招商证券中心首席宏观分析师谢

活动:2017年5月16日，中国人民银行和香港金融管理局联合宣布香港与内地债券市场互联互通，简称债券互联互通。

核心要点:

1.债券通行证是中国债券市场开放的快车道。虽然央行的公告没有明确债券通行证的开放时间，但市场预计债券通行证将于2017年7月正式开放，这可能是央行和香港金融管理局此时宣布的初衷之一。香港是一带一路的重要组成部分。金融合作也是一带一路战略的重要组成部分。债券连接是一带一路战略布局的有机组成部分。此次公告的最大亮点是，债券互联(Bond Connect)是扩大中国金融市场特别是银行间债券市场开放的新举措，为央行机构和中长期投资者投资中国债券市场提供了便捷的准入模式。选择在香港设立第一站或直通车，有利于巩固和提升国际金融中心的地位，维护香港的长期稳定和繁荣。

二是债券提高了利率债券的相对投资价值。从更长的时间来看，在人民币国际化的背景下，债券互联为国际投资者配置中国债券资产提供了更便捷的快车道，为中国债券市场带来了更多元化的投资者结构、更多元化的资金来源和更丰富的配置理念。当然，从国际经验来看，市场开放的主要风险之一是国际投资者可能带来更大的市场波动。从投资机会来看，国际中长期投资者更倾向于选择中国国债、政策性金融债券等利率债券，更注重长期投资的价值和配置。因此，可以推断，随着债券交易的逐步推进和中长期国际投资者在中国债券市场的比重稳步上升，利率债券的相对投资价值可能会变得更加突出。

3.债券互联加速了中国债券市场与国际市场的融合。制约中国债券市场开放进程的一个重要因素是，国内债券市场在交易清算、托管、信用评级、会计核算和税收激励等诸多方面不符合国际规则。作为国际金融中心，香港拥有符合国际标准的金融基础设施和市场体系，许多大型国际机构投资者已经进入香港交易结算系统。即将开通的“北行线”允许香港及其他国家和地区的境外投资者(以下简称境外投资者)通过香港与内地基础设施机构在交易、托管和结算等方面的互联互通机制，投资内地银行间债券市场，有利于加快中国债券市场与国际市场接轨的步伐。中国央行和HKMA方面强调，北交所遵守当前开放内地银行间债券市场的政策框架，尊重国际惯例。

4.债券连接也将成为中国资本出海的重要渠道。近年来，随着人均收入的逐步提高和国民财富的逐步积累，中国投资者在世界范围内配置资产的需求不断增加，相对低风险的国际债券资产有望逐步估值。在介绍的基础上，邦德连线未来一定会走出去。北通开通后，南通也将适时推出，方便中国资本出海，方便国内投资者配置全球债券资产，实现资产多元化。

5.北行快车没有投资额度限制。这表明了中国政策制定者向国际中长期投资者全面开放债券市场的态度和决心。目前，国际投资者在中国债券市场的比例仍不到2%，远低于新兴市场的平均水平，甚至低于发达国家，其中空.的增幅巨大根据我们此前的估计，未来五年，中国债券市场每年的国际资本流入预计将超过800亿美元，这是一片充满商机的蓝色海洋。千里之行始于足下。债券连接是一条快车道，为mainland China、香港甚至全世界的投资者和债券市场参与者带来更大的商机。

附件:中国人民银行香港金融管理局联合公告