4月M2继续回落 利率短期快速上破几率不大

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5月12日，中央银行发布了4月份的金融统计数据。月末，m2同比增长10.5%，增速再次回落。今年以来，m2同比增速逐月下降。

民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬指出，m2同比增长低于市场预期，主要受外汇同比负增长影响。

交通银行金融研究中心高级研究员陈季指出，新增贷款的意外增加和外部流动性压力的改善发挥了更积极的作用。该团队表示，市场流动性在短期和中期可能会略有收紧，但监管协调的步伐可能会综合考虑市场承受能力和防范系统性风险，因此市场利率不太可能迅速突破。

银行系统的流动性下降

4月末，广义货币(m2)余额为159.63万亿元，分别比上年末和去年同期低0.1和2.3个百分点。M2 3月底增长10.6%，2月底增长11.1%，1月底增长11.3%。今年以来，m2同比增速连续下降。

4月末，狭义货币(m1)余额为49.02万亿元，同比增长18.5%，增速分别比上年末和去年同期低0.3和4.4个百分点。

m1和m2的增长率都下降了。华泰证券(601688，BUY)研究所首席宏观分析师李超指出，剪刀差正处于持续收敛的趋势。目前，央行的公开市场操作将继续撤回基础货币，这将从根本上影响广义货币的增长率。此外，4月份财政支出增速有所回落，m2增速继续回落，但基数较小，m2增速逐渐偏离目标。

根据文彬的分析，财政存款季节性增加，本月增加了6425亿元，降低了银行系统的流动性。

陈济的分析团队指出，风显示，4月份公开市场的净投资超过2000亿元，这几乎抵消了纳税等因素造成的财政存款增加的不利影响。未来，在央行目前的监管形势下，m2有可能继续保持相对稳定的运行态势。该小组进一步指出，在金融领域持续进行风险控制和去杠杆化的背景下，货币政策在短期内将保持中性和紧缩。

文彬表示，未来几个月，金融去杠杆化的基调不会改变。在加强银行间、理财和外包业务监管的背景下，银行的业务结构和资本市场也将面临一定的调整压力。然而，央行在第一季度的“收缩表”将结束，并继续“锁定空头和看跌多头”，特别是增加mlf和psl的释放，并保持整体流动性稳定

陈济的团队认为，为了引导资金从虚到实的突破，进一步规范和加强对金融机构部分表外业务的监管也是今后的发展趋势，市场整体流动性在中短期内可能会有所收紧，但监管协调的节奏很可能也会综合考虑市场承受能力，防范系统性风险，因此市场利率不太可能快速突破。

当月新增贷款的增长超出了预期

除了基础货币，另一个值得注意的数据是4月份的贷款。4月份，居民中长期贷款较上月增加4441亿元。3月份，该项目增加了4503亿元。

《国家商报》记者注意到，今年以来，全国各地的贷款控制政策已经多次升级。仅在3月份，全国就有20多个城市发布了新的调控政策。去年年底，中央经济工作会议明确指出，“住房是为了生活，不是为了投机”。

4月居民贷款增加5710亿元，3月增加7977亿元。李超的团队分析指出，在房地产调控的背景下，居民贷款并没有迅速下降。首先，住宅抵押贷款、住宅抵押贷款和住宅消费贷款之间存在一定的替代关系。第二，一、二线城市的房地产销售受到城市政策的约束，但第三，四线城市强劲的房地产销售也将起到一定的对冲作用。由于存在两种跷跷板关系，居民贷款不会在短时间内过快下降。

陈济的团队指出，居民对住房的非投资需求超出了市场预期。在收紧楼市政策的过程中，投资性住房的需求受到了极大的抑制。但是，从30个大中城市的商品房销售面积来看，市场销售情况并没有出现滑坡，这使得居民仍有更多的中长期贷款。虽然这一现象在未来很难长期持续，但它间接反映了当前国内家庭资产配置高度依赖住房。

该小组还指出，4月份新增贷款环比增幅超出市场预期，这在很大程度上反映了实体经济的融资需求和家庭对房地产市场的非投资需求。尽管地方债券互换已经启动，但它对4月份企业信贷的拖累有限。家庭新增贷款仍相对较高，在严格控制房地产市场的政策背景下，未来难以维持。