首只治霾基金获批 大气治理迎融资新渠道

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据媒体报道，一家大型国有银行的首只“雾霾控制基金”近日获批。目前，该基金已直接投资于一个集中供热项目，第一批约5亿元。

据了解，四大国有银行最近正积极争取设立空气污染防治基金。去年底，河北省财政厅下发了《关于建立大气污染防治股权基金的指导意见》的通知，提出主要投资领域应优先支持集中供热项目，其次是工业企业大气污染治理项目，新能源、节能减排项目也是投资方向。

该机构认为，大气控制的不断推进将刺激生态环境监测网络的建设需求。由于成本、电力消耗和土地占用的优势，传感器监测设备可以分布在城市的大面积区域，或者与微型监测站设备相结合，并且可以构建基于网格的大气监测系统来帮助改善空气质量。此外，随着实施产能削减和生产限制的难度和缺陷不断增加，雾度控制将进入工业源精细控制的新阶段。

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清新环境:超低排放龙头企业，非电治理已准备就绪

燃煤电厂的超低排放需求加快，spc-3d技术的市场份额有所增加:冬季供暖period/きだよ 0期间空气质量改善的压力依然存在，政府部门2017年的工作报告也将空气控制的紧迫性和重要性放在首位。燃煤电厂超低排放改造始于2014年底，2015年底加快扩建，使宋成的改造任务从1.5亿千瓦增加到2020年前的5.8亿千瓦。此外，新建燃煤机组需求增长缓慢，预计“十三五”期间中国燃煤电厂超低排放市场将超过550亿元。2014年，公司成功开发了集脱硫、除尘和深度寺庙净化于一体的spc-3d技术，为公司带来了项目验收的快速增长和市场份额的增加。2015年，公司签署了新的烟气脱硫项目，市场份额为22.80%，排名第一，签署了烟气脱硫技术改造项目，市场份额为29.61%。

特许经营模式继续推广，新鲜且具有先发优势:我国第一批烟气脱硫特许经营试点项目始于2007年，在申请参与第一批特许经营试点项目的同行业19家脱硫企业综合排名中，公司排名第五，并在第一批试点项目中被授予机组容量最大的燃煤机组脱硫装置特许经营权，具有明显的先发优势。在鼓励实施环境污染第三方治理政策的趋势下，燃煤机组特许经营的总规模有望继续增长。每年年末，公司投入运营的特许经营单位产能稳步增长。截至2015年底，公司签署的烟气脱硫脱硝特许经营单位的市场份额分别为16.74%和16.12%，为公司带来了经营收入的稳步增长。

非电领域逐渐起步，延伸并购切入市场:从烟尘贡献率来看，黑色金属冶炼和非金属矿产品的总贡献率进入二级电力行业，但非电行业的大气污染物排放标准较为宽松，在线监测系统准备不足，使得非电行业的排放限值没有完全落实。

目前，加速排放许可制度和即将征收的环境保护税有望推动非电力排放企业在线监测系统的建设。未来，非电力行业空气污染物排放标准的收紧也将促进市场释放。该公司正与中铝携手合作。现已购买下属燃煤发电机组的环保资产，并负责其运营和维护。未来有望利用中铝项目的资源进入困难行业的烟气处理；此外，公司计划收购博汇通80%的股权，充分发挥协同效应，将传统的脱硫、脱硝、除尘业务拓展到石化领域。

投资建议:公司2016年业绩报告披露2016年每股收益为0.72元，公司2017年和2018年每股预测收益分别为0.97元和1.20元。看好火电机组超低排放的领先地位和非电力领域烟气处理的发展潜力。

技术集中度:季度报告符合预期，ppp项目的后续扩张是可以预期的

第一季度业绩与预期一致，内生外延齐心协力:公司发布第一季度业绩预测，实现上市公司股东应占净利润1309.46-1611.65万元，同比增长30%-60%。第一季度业绩的稳步增长主要是由于公司内生业务的增长和新合并子公司的业绩贡献。公司秉承“内生+延伸”的发展理念，内外齐心协力。

黄山市ppp项目示范效应明显，ppp项目后续拓展可预期:2016年11月，公司作为联合体牵头方，与黄山市黄山区城乡规划局签订了黄山市黄山区浦西河(城区段)综合治理项目ppp合同，合同总金额为12.54亿元，其中可利用性服务费总额暂定为11.3亿元，运营绩效服务费总额暂定为1.2亿元。合作期限共12年，其中建设期2年，运营期10年。2015年，公司收购了三峡环保、新百利、安普实验的产业链，不断完善，实现了“环境监测+咨询治理”的全产业链布局，现已具备承接ppp项目的基础。黄山ppp项目是公司第一个ppp项目，示范效果明显，有助于公司积累ppp项目实践经验，加快ppp项目落地进度。

本次增资重启，大股东的全额认购显示出发展信心:2016年8月，公司发布新的增资计划，拟发行不超过3000万股，每股发行价格为24.45元，募集资金7.33亿元，主要用于补充营运资金，其中李凯(王建先生的母亲)和姚耀图(姚南新先生的父亲)分别认购3.66亿元。通过此次固定增资，预计公司的财务压力将得到缓解，大股东将全额认购，进一步约束公司利益，显示大股东对公司未来发展的坚定信心。

政策优惠，监测行业有望保持高度繁荣:环境监测管理质量“十三五”规划从顶层设计上保证了环境监测行业的健康发展；环境监测的纵向改革集中了环境监测的力量，保证了环境监测数据的真实有效；中央环保监管风暴促使工业企业安装监控设备，工业过程监控需求增加；河道长度制度落实了责任主体，调动了地方政府的积极性，促进了水质监测市场需求的爆发；环保税即将开征，企业的污染成本将增加，主动监控和治理积极性将提高。在优惠政策的推动下，环境监测行业有望保持高度繁荣。

盈利预测和投资评级:作为监控领域的龙头企业，公司拥有完善的产业链布局。在优惠政策的推动下，其业绩有望保持高增长。乐观地看，公司将从监控领导者转型为ppp行业，ppp将成为公司未来的利润。重要的增长点；预计公司17-18年的净利润分别为5.95/7.66亿元，相应的市盈率为25/19。

雪地龙:新领域的人员成本增加了，预计将迎来17年业绩的转折点

公司公布2016年年报，实现营业收入9.98亿元，同比下降0.4%；归属于母亲的净利润为1.94亿元，同比下降6900万元，下降26.3%；爱普生0.32元，同比下降25.6%。

传统系统产品的竞争降低了毛利，新领域的人员增加了成本:归属于母亲的净利润减少了6900万元，减少了26.3%。主要由于管理费用增加2800万元，销售费用增加1800万元(开发vocs和智能环保项目增加人员和差旅促销)，环境监测和工业分析系统产品的竞争程度提高，毛利率下降2200万元(系统产品毛利率下降3.77个百分点)，投资收入和非营业收入下降1000万元(参与公司如雪火科创、青岛吉美利润下降，政府补贴减少)。

按业务划分，整体毛利率为48.11%，下降了2个百分点。主要由于环境检测系统cems收入5.9亿元，同比下降10%；工业过程分析系统收入4800万元，同比下降39%；气体分析仪及配件收入1.38亿元，同比增长19%；系统改造和运维服务收入2.21亿元，同比增长48%。

加大挥发性有机化合物监测、智慧和环保力度，拓展新的增长点:1月份，公司公布了修订后的增资计划，计划发行6538万股，募集资金9.44亿元，发行价格14.44元。其中，生态环境监测网络项目6.8亿元，挥发性有机化合物监测系统生产线项目1.85亿元，补充流动资金8000万元。

生态环境监测网络项目预计建设期为3年，内部收益率为10.34%，投资回收期为4.1年(不含建设期)，其中智能环保综合应用平台研发6300万元，4个市级和6个园区级智能环保项目(4.67亿元)，环境监测云平台6000万元；vocs监控系统生产线项目预计建设期为2年，内部收益率为11.29%，投资回收期为7.03年(不包括建设)。每年增加40套质谱仪监控系统、750套色谱仪监控系统和175套傅里叶红外光谱仪监控系统。固定收益项目投产后，预计年平均净利润为1.11亿元，占2016年净利润的57%。该项目的落地对公司拓展智能环保和挥发性有机化合物监测的新业务领域具有重要意义。

技术收购为扩张奠定了基础，为环境监测筑起了一道护城河:2016年2月，收购了比利时达因公司，收购了先进的色谱技术。2015年，它收购了英国kore公司，并获得了高端质谱仪技术；与青信环境和中电远大联合成立重庆智慧网站环保大数据有限公司，通过大数据互联和智能环保进行监控和分析；全面控股科迪威，迅速扩大水质和生物毒性监测的市场份额和影响力。通过收购国外专业企业和国内同行公司，大量的环境监测技术得以迅速积累，市场份额得以扩大，为公司在生态环境监测网络工程和挥发性有机化合物监测系统生产线建设中发挥实力奠定了基础。

[编辑:何晏]