汽车销售新规发布 促汽车消费

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商务部最近公布了《汽车销售管理办法》，将于今年7月1日起施行。同时，2005年《汽车品牌销售管理实施办法》被废止。

商务部的一位人士表示，新规的最大特点是从根本上打破了汽车销售的单一品牌授权制度，不再要求强制性的品牌授权，同时实施授权和非授权两种模式。管理办法实施后，汽车销售将不再由汽车品牌授权，汽车超市、汽车商店和汽车电子商务将成为汽车销售的新形式。从长远来看，新规定将有助于刺激市场活力，促进汽车消费。

根据该制度，在新的制度安排下，汽车制造商的垄断权被削弱，经销商独立经营权的保护得到加强，这对平行进口、售后服务和二手车的发展产生了积极的影响。

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亚夏汽车:年业绩高，业务转型是一个潜在的亮点

行业景气度+融资租赁量有望在第四季度继续快速增长。根据中国汽车协会发布的数据，2016年10月/11月国内乘用车销量同比增长20.3%/17.2%。考虑到购置税减半政策已于2015年10月正式实施，预计2016年第四季度乘用车整体销售将保持较高的增长势头。

其次，过去由于资金限制，亚夏汽车的融资租赁业务规模不大。16年上半年固定资本到位后，公司融资租赁业务快速增长。报告显示，期末长期应收账款较年初增加1.05亿元，达到1.83亿元，预计到2016年底将超过3亿元。

最后，一方面，大量的融资租赁业务推动了新车销售的增长，另一方面，它带来了售后增值服务，如维护和保险。据估计，亚亚汽车4Q 2016年的收入和利润预计将保持较高的增长，年度业绩预计将接近或超过以往业绩预测的上限(公司2016年第3季度的季度报告预测，2016年全年净利润将达到6800-7500万元，同比增长450%-497%)。

围绕汽车消费产业链的持续布局，轻资产&互联网转型行动仍在继续。自2016年以来，公司先后与瓜子二手车(二手车金融)、一汽大众(金融租赁)、最保险(网络保险)、易时空(网络驾校)、安徽信息工程学院(汽车职业教育)达成战略合作；1亿元将战略性地投资在头湖，以筹集汽车，8600万元将是最好的保险。与京一起，计划建立一个10亿元的产业基金。围绕汽车消费全生命周期的轻资产布局和互联网转型仍在继续，预计后续将继续推进。

业务转型是一个潜在的吸引力:该公司目前的市值只有50亿元，目前的股价接近员工持股比例(11.37元/股)和16年的固定价格涨幅(10.12元/股)。

中国大汽车:宝信将实现协同增效，高绩效增长将持续

公司预测2017年第一季度净利润将增长30%-35%:2017年4月6日，公司发布了2017年第一季度业绩预测，预测净利润同比增长30%-35%，净利润区间约为9.57-9.94亿元，相当于每股收益约为0.17-0.18元。在乘用车行业整体销售增长放缓的背景下，通过业务创新和并购协同，公司品牌组合和区域分销优势凸显，业绩实现快速增长，符合预期。

收购宝信汽车完成后，M&A的协同效应出现了:宝信汽车与广汇的高效管理体系完全对接，业绩出现逆转。2016年年中，中国大汽车完成收购宝信后，宝信实施了100天整合计划，宝信与中国大汽车全面高效的sap系统实现了全面对接。同时，广汇的融资租赁、二手车等优势业务逐步引入宝信，全面提升宝信的运营管理地位。据宝信汽车2016年年报，宝信2016年实现营业收入257亿元，同比增长8%，净利润4.2亿元，同比增长87%，其中下半年收入148亿元，同比增长36%，净利润3.53亿元，同比增长47%。相信盈利能力得到全面提升的宝信汽车将有助于公司一季度业绩继续保持高速增长，也将成为公司2017年业绩的主要增长点之一。

售后新业务盈利能力强，固定增长，融资租赁增持:公司融资租赁、佣金代理等售后新业务盈利能力强，空发展空间大。由于公司强大的商店优势和客户基础，公司的佣金收入和毛利在2017年第一季度大幅增长。根据公司2016年第三季度财务报告，融资租赁和佣金代理业务占总收入的3.42%，约占公司总毛利的27.8%，显示了售后市场新业务的盈利能力。公司增资80亿元已获中国证监会批准，其中56亿元将用于融资租赁业务。相信随着未来中国汽车金融普及率和二手车交易量的提高，公司汽车售后市场的新业务将迎来良好的发展机遇，有望继续提高收入比重，进一步提升公司盈利能力。

公司领先地位显著，发展持续改善，并购协同效应显现，盈利能力持续提升。该公司是中国最大的乘用车经销商集团，在全国28个省市拥有约800家门店，销售约57个汽车品牌。宝信汽车合并后，公司已成为奥迪、宝马、捷豹路虎、沃尔沃等奢侈品牌在中国的最大经销商，未来发展将继续受益于国内豪华车消费的升级。同时，随着汽车售后市场新业务比例的增加，公司未来的盈利能力有望进一步提高。据估计，2017/18年度公司净利润约为372.1/43.75亿元，每股收益约为0.68/0.80元。

中国马赫:业绩符合预期，创新业务可以预期

2016年:业绩符合市场预期(同比增长27.7%)，精细化管理效果显著。2016年，公司实现收入506亿元，同比增长-21.2%；净利润为6.1亿元，同比增长27.7%，符合市场预期。2016年，公司利润增长率明显高于收入增长率，主要原因是通过整合推进、内部协调、精细化管理等措施增加了总利润，其中:1 .财务费用比2015年减少9.4亿元，同比下降82.6%。主要是汇兑损失减少4.7亿元，利息支出减少5.7亿元；2.管理费用比2015年减少4760万元，同比下降7.4%。

传统业务:消费升级，进口汽车销量有望转正。进口汽车市场触底反弹，2016年进口汽车达到104万辆，同比下降3.4%，与2015年下降24.2%相比有显著改善。其中，2016年12月，进口汽车月销量达到8.9万辆，同比增速转正，增长6.1%；从2017年1月到2月，进口了16.4万辆汽车，同比增长41.2%。得益于消费升级和汽车金融普及率提高，中国汽车消费者购买进口高价车型的能力有所提高，预计2017年进口汽车销量将转正。2016年，该公司售出17万辆汽车，同比下降12.1%。预计2017年下降幅度将会减少，在乐观的假设下，下降幅度预计会转为正数。

创新业务:平行进口、汽车金融、新能源汽车(Aiji、净值、信息)全面开花，积极转型为科工贸金一体化产业集团。公司着眼于整个汽车产业链，积极转型为集科、工、贸、金为一体的综合性产业集团，并布局了一批创新业务。在平行进口方面，公司与捷豹路虎签署了平行进口服务协议，成为第一家开展“总量对总量”平行进口的企业。另外，子公司金钟汽车贸易(天津)有限公司已成为天津保税区首批30家平行进口试点企业之一。在汽车金融方面，公司拓宽融资渠道，加快产品多元化，包括20个融资规模超过20亿元人民币的易慧融资项目。公司与进口大众、克莱斯勒、长安汽车和北京现代开展了批量销售和融资业务。在新能源汽车方面，公司开展分时租赁、高端新能源汽车长期租赁、制造等业务，积极寻求产业转型升级(Aiji、净值、信息)。

国有企业改革:打造集团汽车行业唯一的资本运营平台。作为中材集团的核心企业和唯一的资本运营平台，公司是中材集团整体战略规划的重要组成部分，在中央企业资源整合布局中发挥着不可替代的作用，肩负着中材集团资产证券化战略目标的使命。2016年，公司资本运营取得较大进展，首次公开发行(募集资金10.7亿元)以来首次实现固定增长，共发行了两期20亿元的公司债券，为后续资本运营提供了前期经验。

盈利预测和估价。维持公司2017/18/19年度每股收益预测为0.83/1.03/1.25元(2016年为0.63元)。当前价格为14.26元，相当于2017/18/19年pe的17/14/11倍。该公司的进口汽车市场正在好转；平行进口和融资租赁等新兴业务继续改善；投资新能源汽车，进行产业转型升级，从战略上转变为集科学、工业、贸易和黄金为一体的综合产业群，将有助于提高估值；国有企业的改革是可以预期的。该公司2017年的合理估值是市盈率的25倍。

[编辑:何晏]